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1. 01Visa 发布三项商业支付能力：开启 AI 智能体支付试点，预测 B2B 虚拟卡价值 2029 年将达 14.6 万亿美元
   ithome · 2026-10-21 · 科技产品 / rss
   IT之家 10 月 21 日消息，Visa 今日宣布推出三项面向商业支付的新能力，分别指向商业卡增长、虚拟卡安全与 AI 支付。 这三项举措共同的前提是：企业支付自动化的瓶颈正在从“能否完成交易”，转向“每一笔由系统或 AI 智能体发起的交易能否被识别、授权和管控”。 第一项是 SESA 2.0，即供应商启用支出分析平台的第二代版本。该平台建立在 Visa 过去四年帮助金融机构评估供应商支付机会的经验之上，将 AI 供应商评分、Visa 商业支付数据、买方基准和商业价值建模整合在一起，用于判断哪些供应商更可能接受商业卡支付，并估算潜在的商业卡增长空间。据 Visa 介绍，SESA 平台自推出以来已帮助金融机构识别出超过 6,000 亿美元 （IT之家注：现汇率约合 4.01 万亿元人民币） 的潜在可刷卡支出。 第二项是 Visa Commercial Fraud Solutions，这是一套覆盖商业支付三个阶段的欺诈防控工具。在支付前，Commercial Supplier Validation 用于验证资金确实流向预期供应商；在认证环节，Commercial Virtual Authentication 通过 3-D Secure 对商业虚拟卡用户进行身份验证；在授权前，Commercial Payment Controls 允许企业在交易层面设置支出金额、商户类别、地点和时间等
2. 02Agent的野心：边界扩张与扩权｜《2026Q3 AI趋势报告》_腾讯新闻
   tavily · 2026-10-12 · AI与Agent 最新 热点 趋势 / Tavily
   ## 边界与权限的“五大扩张”方向 ### 趋势1：个人 Agent 强势回潮，从围绕任务到围绕人 如果说 2025 年是“任务 Agent”的元年，那么 2026 年 9 月，无疑是“个人 Agent”的集中引爆点。 仅仅在一个月内，Meta 在北美全量上线了备受瞩目的个人智能体 Muse；OpenAI 在 DevDay 上震撼发布了主打多端统一和全时在线的 dots；Manus 推出了具有独立云端身份的 Cue。而最令人侧目的是，年仅 23 岁的诺亚·辛恩（Noah Shinn）创立的 Instinct，主打无 App 的“零界面”交互，完成 10 亿美元 C 轮融资，估值在一个月内直接翻了四倍，一举突破 100 亿美元大关。 竞争逻辑的底层重构。 过去，我们使用 Codex 或者早期版本的 ChatGPT，是以“任务”为核心的。人是发出指令的输入端，Agent 是解决问题的执行端，做完即走。但新一代个人 Agent 的设计锚点，变成了“人”。 这种重构，带来了三项实质性的技术跃迁。 [...] 预测模型的可用，意义深远。对于未来的通用 Agent 而言，它相当于拥有了一个“大脑模拟器”。在执行危险操作或投入巨额资金之前，Agent 可以先在预测模型里跑一遍“未来推演”，筛除掉概率极低的错误方案。智能，终于突破了语言的樊笼。 ### 趋势3：RSI 加速进入研发，训练自动化与 Harness 自进化先落地 “让 AI 发明更聪明的 AI”，也就是递归自我改进（RSI），一直是人工智能领域的终极梦想。在 2026 年三季度，各家前沿实验室纷纷晒出了成绩单，乍一看，这个梦想似乎已经触手可及。 Anthropic 在其最新的研发透明度报告中披露了一个数字：截至今年 8 月，其内部有 26% 的底层大模型研发工作，已经由 Claude 主导完成（而在 2 月份，这个比例还不到 1%）。 当然，这里的“主导”仍包括人类设定目标和监督，相关工作也包含数据管线修复等工程任务。每天，有近三万个内部 Agent 奔跑在 Anthropic 的算力集群上，不知疲倦地分析日志、编写优化脚本。 [...] 未来，Agent 在专业领域的扩张注定会按照强化学习环境构建的难度“分层落地”，那些容易模拟的场景先被攻克，而复杂的商业决策则被留在最后。 在这场长跑中，谁能获取更原生、更完整的工作流记录，谁才具备自动构建下一代训练环境的入场券。 ## 扩张背后的两场巅峰博弈 Agent 能力与权限的疯狂扩张，绝不是在真空实验室里进行的。它直接重塑了产业生态，并引发了利益与秩序的剧烈碰撞。三季度的大幕两端，两场关乎未来的博弈已经进入白热化。 ### 趋势6：办公 AI 进入肉搏战 当个人端遭遇信任瓶颈，专业端卡在昂贵的数据环境时，办公场景毫无悬念地成为了通用 Agent 离钱最近、最易落地的红海。这里天然有账号体系、有企业付费意愿，更重要的是，这里沉淀着世界上最密集的数字工作流。 到了 7 至 8 月份，国内互联网三巨头，字节跳动、腾讯、阿里接连进行着大型组织架构重组。字节将风头正劲的豆包团队与飞书业务深度捆绑；阿里将旗下几条平行的企业级产品线揉碎重组，推出千问办公；腾讯更是雷厉风行，把 QClaw 相关业务和部分团队调入WorkBuddy所在部门。
3. 03eng dub fatal allure spoiling my wife watch for free - 白鲸出海
   tavily · 2026-10-12 · 一人公司 最新 热点 趋势 / Tavily
   顶级专业的投流团队，自有技术 美工 优化师团队，擅长FB TT GG媒体广告投流，欢迎甲方中介合作交流。. Tg广告开户代投，适合工具 Ai 电商 游戏类，仅投越南地区，Dsp多平台采买流量，欢迎咨询. Tg广告开户代投，适合工具 Ai 电商 游戏类，仅投越南地区. 1. 持牌主体：香港正规持牌科技主体（澤錚有限公司），已获批开通香港企业正规对公账户（Airwallex），下款结汇路径畅通。. 2. 产品模型：香港本土化熟人社交/情感技术H5网页端产品，对齐国际一线大厂商业机制（类似日本Cuddle机制），产品本身具有极硬核的商业付费模型。. 3. 支付闭环：后端已全部调通，已接入Stripe官方标准的信用卡及Apple Pay“自动续费订阅制（Subscription）”通道。. 1. 寻找深谙香港本地市场（如连登论坛截流、Instagram/Meta局部高亮精准定向投流、Twitter本地KOL博主暗号置顶）的专业买量团队或大厂离职独立操盘手。. 3. 考核标准：拒绝空谈播放量和虚假点击，必须以【真实香港手机号成功注册（CPA）】或【Stripe实际充值利润分成（CPS）】为合作标准。. 4. 提成方案：我们愿意将充值VIP的纯利润让渡20%~30%作为技术大牛的分成，支持前期小额预算测试！带真实港台泛娱乐案例的兄弟，欢迎直接带案私聊。. 全球海外原生本土支付 线上 线下 24小时D0 代收代付一体. 印尼 印度 墨西哥 巴西 菲律宾 越南. 哥伦比亚 新加坡 南非 泰国 土耳其. 行业最好用的 KK 斗篷，支持 FB TT GG 等大媒体广告过审，适合为社交、游戏、等敏感产品广告辅助过审。. OmniFire 覆盖完整链路：社媒的发布与互动、Google 商家资料与门店信息、App Store 与 Google Play 的应用运营——发布、回复、看数据、管权限，都在同一个工作台完成。. 了解更多，请戳：https://www.omnifire.app. OmniFire 主要面向 出海品牌、MCN、Social Media Team、Marketing Agency、App 团队和跨境电商团队。. 目前 OmniFire 2.0 已正式上线。欢迎大家体验，给我们一些真实的使用反馈。. 国际短信验证码｜全球语音｜RCS 富媒体・14 年云通信大厂直连. 阅信云（北京金楼世纪，成立于 2012 年）是一家云通信服务商，具备北京市专精特新“小巨人”、国家高新技术企业等资质，我们面向游戏、跨境电商、金融科技、社交泛娱乐等出海企业提供全球消息触达服务：. （1）国际短信SMS：验证码、交易通知、服务通知和营销短信，覆盖 200+ 国家和地区，支持多通道智能路由、状态回执和备用线路切换；. （2）跨境语音：语音验证码、语音通知，为短信受限场景提供补充触达；. （3）RCS 富媒体消息：支持文字、图片、视频和交互内容，适用于营销及服务通知场景。. （4）支持 HTTP / SMPP 接口和主流语言 SDK，可从单个国家、单个场景开始免费测试，对比验证到达率、时延、失败原因和综合成本。. 面向游戏、跨境电商、金融科技、社交泛娱乐、工具类出海 APP...... 如果你正被 "验证码到达率忽高忽低、通道半夜挂了没人接、换了好几家还是丢注册用户" 这些问题折磨，欢迎联系我免费对接测试。. 广告开户投放业务范畴包含： 【Facebook】 【Google】 【 LinkedIn】 【bing】 【Yandex 】【 VK】 【Mytarget】 代开户/自投代投. 为国内出海应用开发商获取精准流量，CPC/CPI多种合作模式，帮您提高点击率、转化率. {{item.title || item.exchange\_introduce}}. 鲸币不足，仅需5个鲸币（5元）即可置顶，或者充值会员花费合作置顶机会。.
4. 04从热搜到AI总编，微博想把热点流量变成内容生产力_新浪财经_新浪网
   tavily · 2026-10-19 · AI与Agent 最新 热点 趋势 / Tavily
   - 01/“大额存单”再次上架 - 02/大额存单重出江湖，咋回事？ - 03/工商银行股价再创历史新高，重返A股“市值一哥” - 04/基本面改善支撑估值修复 多家银行股价创新高 - 05/财富管理评估指标 - 06/央行披露多项金融政策：将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大SLF适用机构范围等 - 07/陆金所复牌后迎来新CFO，中信百信银行刘佳加盟 - 08/国际科技创新中心建设迎来多项金融政策支持 - 09/安徽舒城农村商业银行被罚30万元：违规发放贷款 - 10/APEC倒计时30天｜中国银行当好APEC会议金融服务主力军 ## 7X24小时 徐小明 凯恩斯 占豪 花荣 金鼎 wu2198 丁大卫 易宪容 叶荣添 沙黾农 冯矿伟 趋势之友 空空道人 股市风云 股海光头 杨伟民 杨伟民 - 温彬： 增长动能边际改善 - 陶冬： 数据中心债券会违约吗 - 黄利明： APEC新选择与深圳开放活样本 - 林毅夫： 产业政策是不可或缺的工具 - 莫开伟： 为何实施好适度宽松货币政策 [...] 叶檀 凯恩斯 曹中铭 股民大张 宇辉战舰 股市风云 余岳桐 股海战神 郭一鸣 赵力行 董明珠还能为格力奋战多久？|《至少一个小时》 董明珠还能为格力奋战多久？|《至少一个小时》 冷友斌回应网友质疑：说价格高 对飞鹤不公平！ 冷友斌回应网友质疑：说价格高 对飞鹤不公平！ - 7x24快讯：9月19日沪深两市涨停分析 - 非凡哥哥samm：不想做任何操作 - 飞我eight：今天才这点成交量 - 和你天天向上：全部清除了 一分不剩 - 用户7048726012：想红但是又有点怕羞 - 江东子弟93949：还对中芯抱有幻想的人 - 和你天天向上：拉升一下吧 给我清仓的机会 - 用户7763476192：再玩下去6000亿都守不住了，没人玩了 - 10-20 天元重工 920306 4.48 - 10-19 皇冠新材 001381 16.98 - 10-14 远大健科 920285 20.3 - 10-12 文峰光电 920296 11.45 - 10-09 通则康威 301718 26.88 [...] 新浪首页 新闻 体育 财经 娱乐 科技 博客 图片 专栏 更多 汽车 教育 时尚 女性 星座 健康 房产历史视频收藏育儿读书 佛学游戏旅游邮箱导航 新浪微博 新浪新闻 新浪财经 新浪体育 新浪众测 新浪博客 新浪视频 新浪游戏 天气通 丨2026年10月20日 - 03/央行宣布将推出多项政策举措 有何影响？ - 04/半导体三季报业绩大面积预增 PCB与存储芯片“你追我赶” - 05/一文看懂吴清最新发言：中国资产的配置价值更加凸显，持续提升市场韧性和信心 - 06/证监会新规直指违规减持乱象，减持比例超5%、金额超5亿将被重罚 - 07/股海导航\_2026年10月20日\_沪深股市公告与交易提示 - 08/600368，多位牛散现身前十大股东！ - 09/四大证券报头版头条内容精华摘要\_2026年10月20日\_财经新闻 - 10/从消费白马到硬科技：近十年A股“股王”轮动折射产业变迁
5. 0510.20市场消息汇总
   justoneapi-all · JustOneAPI / AI与Agent 最新 热点 趋势 / all
   无人机、盾构机出口管制 商务部、海关总署、装备发展部公告，公布优化调整无人机相关物项出口管制措施的决定。 商务部、海关总署公告，公布对盾构机等物项实施出口管制的决定。 2026年光纤现货报价倍数攀升 数据中心需求短缺或延续至2028年 根据TrendForce集邦咨询最新通信产业研究，随着AI数据中心、跨数据中心互连及高容量骨干网络建设推升光纤需求，预估2026年全球光纤供需缺口将达1.8亿芯公里，供给紧缩将带动光纤成品现货价格年增2.8至5倍以上。为此，电信厂商开始逐步调整采购模式，从短期转向长约布局，以提前锁定光纤资源。该机构表示，由于AI数据中心周边应用创造大幅需求，全球光纤供给自2025年底呈现紧张状态，预计至少将持续至2028 央视财经：高速光模块组件订单排到2027年底 一片玻璃价值提升超60倍 在江西南昌一家光学元器件企业，一片看似不起眼的小玻璃，正随AI算力需求增长进入高速光通信市场。从光纤入户里的2.5G PON类滤光片到1.6T光模块产品，经过11年发展，价值从一毛钱涨到了原来的60倍以上。随着AI大模型与算力中心快速建设，5纳米、10纳米高精度镀膜产品迎来广阔市场，如今，这家企业传统成像与光通信业务比例从8:2优化为5:5。今年上半年通信光学业务营收增长118.25%，几乎提前半年完成去年全年利润，他们的高速光模块组件订单已排到2027年底。 百川盈孚讯，大柴旦和信科技有限公司H酸19日出厂报价参考250000元/吨，实际以商谈为主。大柴旦和信年初报价4万元/吨，9月1日报价150000元/吨，据此测算，H酸年内报价涨幅525%。 吴清：稳步推出北证50ETF 在2026金融街论坛年会开幕式上，证监会主席吴清表示，将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措。（北证50成分股）行业要闻 1、商务部：1-9月重点平台智能眼镜销售额增长1.1倍。 2、《国家车联网技术标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）公开征求意见。 3、美伊冲突以来氦气价格已翻三倍。 4、英伟达在于利希超级计算中心完成容错量子计算创纪录模拟。 5、受战事扰乱航运、厄尔尼诺干旱减产等因素叠加影响，全球食品价格攀升至近四年高位。 6、11个门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》 7、苹果公司确认将于10月28日举行新品发布会，届时计划推出公司首款触屏MacBook。 8、马斯克发文称，Optimus人形机器人与Cybercab自动驾驶汽车，将构成特斯拉价值的绝大部分，重申他将重心放在机器人与AI领域。 9、国内首批18家公募旗下主动ETF获批，本周五即启动发行。 10、证监会再度强调将支持证券业并购重组和后续整合。 11、潘功胜：将推出非银机构大额赎回流动性支持工具。 10月20日：芯片半导体、机器人与物理AI、金融街论坛、车联网、脑机接口等概念股梳理 一、昨夜发酵消息精选。 1、芯片半导体：美股科技股晚间集体反弹，存储、半导体板块涨幅居前，费城半导体指数结束连续八天下跌，闪迪涨超5%，亚马逊涨近5%，SK海力士、迈威尔科技涨超4%，特斯拉、纳微半导体涨超3%，美光科技涨近3%。韩国总统李在明发声，韩国股市被严重低估 将采取必要措施使股市正常化。 2、机器人与物理AI：当地时间10月20日至22日，英伟达GTC柏林大会即将开幕，黄仁勋21日将发表主题演讲，或涉及物理AI、机器人等。OpenAI 将研发人形机器人，奥尔特曼称核心是打造“大脑”。10月22日，宇树将举办2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会。美光科技副总裁李哲透露，该公司正在研发专为物理AI应用而设计的边缘推理存储器(EIM)。马斯克：特斯拉价值重心转向机器人与自动驾驶。工信部：具身智能正在成为培育新质生产力的重要抓手，我国人形机器人整机产品预计全年将突破10万台。 3、金融街论坛：吴清最新发声，全力维护资本市场安全稳定，同意首批18只主动ETF注册为市场引入更多增量资金，稳步推出北证50ETF等举措。潘功胜最新发声：将推出非银机构大额赎回流动性支持工具。央行等11部门印发《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》，用好已设立社保科创基金，稳妥有序为科创领域提供资金支持。 4、车联网：为全面推动车联网技术研发和标准制定，工业和信息化部科技司组织编制形成《国家车联网技术标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿）,现公开征求社会各界意见。 5、脑机接口：国际标准化组织（ISO/IEC）发布了我国牵头制定的脑机接口参考架构国际标准：《信息技术脑机接口参考架构》。该国际标准由我国专家担任项目负责人，联合意大利、韩国、英国、印度、美国、日本、瑞典、芬兰、澳大利亚、德国等多个国家的专家共同完成制定，是我国在脑机接口国际标准化领域取得的又一 6、短剧：中央广播电视总台官宣新剧，探索真人实拍+Seedance制作模式。央视总台启动“多语种短剧漫剧AI制作发布平台”。 7、无人机：中国优化调整无人机相关物项出口管制措施。 8、电力：发改委向社会公开征求电力现货市场基本规则意见。国家能源局综合司近日公开征求《全国统一电力市场信用评价指引（征求意见稿）》意见。 9、房地产：9月楼市持续修复，一线城市二手房价连涨7个月。 10、光纤：2026年光纤现货报价倍数攀升，数据中心需求短缺或延续至2028年 11、数据要素：北京首单数字人民币结算数据交易落地，构建数据要素流通数币结算新范式。（易华录、太极股份） 12、算力：Nscale与Anthropic洽谈价值450亿美元云计算合作协议。协创数据子公司签署不超过374.9亿元算力云服务协议。（协创数据、亿田智能） 13、高速光模块：央视财经报道，高速光模块组件订单排到2027年底，一片玻璃价值提升超60倍。（东田微、腾景科技） 14、锂电池：中国科学院化学研究所科研团队提出了一种具有枝晶传感功能的复合固态电解质，并应用于智能锂电池。（赣锋锂业、国瓷材料） 15、美股三大指数收盘涨跌不一，截止收盘，道指跌0.07%，纳指涨1.11%，标普500指数涨0.41%。热门科技股普遍上涨，存储、半导体板块涨幅居前，费城半导体指数结束连续八天下跌，闪迪涨超5%，亚马逊涨近5%，SK海力士、迈威尔科技涨超4%，特斯拉、纳微半导体涨超3%，美光科技涨近3%，英特尔涨超2%，英伟达、谷歌、博通涨超1%。房地产、食品饮料、加密货币概念走低，Beyond Meat跌超4%，Coinbase、Robinhood跌超2%，好时跌超2%。 二、个股新增概念精选 1、特斯拉概念（皇冠新材） 2、人形机器人（旷达科技） 3、水泥概念（川发龙蟒） 4、光伏概念（粤芯半导体） 5、共封装光学（星帅尔） 6、短剧游戏（ST豆神） 7、养老概念（汉王科技） 8、减速器（微光股份） 10月20日股市早报：人形机器人/物理AI/飞行汽车/军工/染料/PCB/电力/数据要素/中药/AI漫剧等 一、重要财经信息 ①央行：将推出非银机构大额赎回流动性支持工具 ②推动贷款利率定价基准改革从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型 ③央行等十一部门：用好已设立社保科创基金 稳妥有序为科创领域提供资金支持 ④同意首批18只主动ETF注册 为市场引入更多增量资金 ⑤高盛：对冲基金以至少十年来最快速度减持科技股。截至10月15日的五个交易日，对冲基金削减科技股仓位的幅度创高盛2016年开始统计以来最大。 ⑥美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.07%，纳指涨1.11%，标普500指数涨0.41%，热门科技股普遍上涨，存储、半导体板块涨幅居前，闪迪涨超5%。 二、今日热点聚焦 三峡新材：拟收购锂电池电解液公司珠海赛纬100%股权 股票复牌。标的公司主营锂离子电池电解液 协创数据：全资子公司协创智算签署不超过374.9亿元算力云服务协议 赛意信息：签订3.15亿元算力组网服务合同，本次《算力组网服务合同》签订后，公司与W公司就上述算力服务事项签署的合同含税总金额由人民币67.2亿元调整为人民币70.35亿元（税率6%） 人形机器人 我国首批六项人形机器人领域国家标准已正式批准发布，将于2027年4月1日起正式实施。此次发布的国家标准包括5项技术要求系列标准，以及《人形机器人仿真测试平台技术规范》。 ②OpenAI 将研发人形机器人，奥尔特曼称核心是打造“大 物理AI ①当地时间10月20日至22日，英伟达GTC大会将在德国柏林举行，黄仁勋将在21日发表主题演讲。本届GTC把重心从“卖GPU”进一步推向“卖AI工厂”，据官方介绍，大会将聚焦加速计算、智能体AI、物理AI、机器人、开源模型、AI基础设施等方向。 ②10月19日至22日，由江苏省数据集团、南京大数据集团、中国人工智能学会主办的2026物理AI与世界模型大会将在南京国际博览中心举行。 ③宇树将于10月22日举办“2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会”。 飞行汽车 10月16日，特斯拉发布第二代Roadster跑车，预计2028年开启交付。发布会直播中，新车型可借助推进器及大功率风扇等装置，展示了倒置坡道行驶、短暂腾空及空中旋转等动作。 军工 10月19日珠海航展门票正式开售，本次航展首次开放海上展区，包括海上装备、无人机在内的一批新装备、新技术将集中亮相。 染料 10月19日，国内H酸市场重心上涨，市场均价为160000元/吨，较上个工作日上调10000元/吨，涨幅6.67%，创反弹新高。近3个月累计涨幅达162%。 PCB 截至10月15日，A股已有16家PCB概念股发布2026年三季度业绩预告，其中14家预增、2家略增，预喜率达到10 电力 江苏电力交易中心近日正式印发的《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》，其中明确取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，着力推进电能量价格传导批发市场价 数据要素 国家数据集团预计于近日挂牌，作为国家级平台，将统筹全国数据资源归集、流通、价值化落地，标志国内数据要素市场化改革进入实质性落地阶段。 中药 机构：近期，市场风格趋于谨慎，中药高股息标的关注度持续上升。在此背景下，中药板块凭借“低估值+高股息+成本端改善”三重属性，成为具备高确定性的细分投资板块 AI漫剧 ①字节旗下短剧应用累计下载量突破1亿，首部上星AI长剧《后西游记》开播，博纳AI院线电影《三星堆：未来往事》定档10月23日。 ②火山引擎发起精品AI剧激励计划，面向使用Seedance制作并在红果短剧APP上线的精品AI漫短剧提供激励。据悉，符合条件的AI剧（包括AI漫剧和AI仿真人剧），按作品的红果热度值排名进入月度TOP 50并通过审核后，单部作品最高可获20万元激励。 三、昨日强势板块和个股 人形机器人、低空、PCB、物理AI、军工、染料、电力、数据要素等 金融街论坛，怎么看？ 1. 如何理解“择机换锚”？ 潘行长原话是：“人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。” 后面一句话从未出现过，央行明确“换锚”，有利于资金成本下移、实现变相降息，从盘面看，被市场理解为利好，但“择机”二字可以回想一下当年的“择机降准降息”，叠加潘行所说的“货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程”， #未来真正“换锚”可能还比较遥远 。 另一方面， #实际上当前换锚的利好已经部分兑现了 ，DR001震荡区间由“1.35~1.45”下行至“1.25~1.35”，体现的就是换锚的影响。 因此，我们维持前期判断，短期内市场的交易重心在于央行敲打，债市可能继续保持震荡思路。 2. 什么是“应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”？ 第一，主要针对的是债券市场；第二，非常规；第三，针对“听话的孩子”。这不是一项日常给流动性的工具，是为了完善宏观审慎框架的，未来用来应对极端的赎回潮，不能简单理解为利好。 此处贴出6月陆家嘴论坛时潘行长的讲话，供投资者参考： “在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻， #机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时 ，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。 机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。‘特定情景’意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给； #“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求 ，还要提供高等级抵押品。 债券市场方面，我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。 同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。” 煤炭保供跟踪，目前政策力度还是以控涨稳价为主： 1. 保供政策力度逐步叠加：10月16日国家能源局联合相关部委在山西召开煤炭保供工作推进会，选择在山西开保供会，政策指向明显，说明山西目前产量提升空间最大，也说明其他主产省份提产空间有限，难以补足山西的减量。 2. 山西目前产量恢复如何？我们调研了解，山西近两个月产量恢复主要有4个途径：1）之前停产煤矿逐步验收复产，在666号文之后有所加快，这部分产能大约恢复了1500万吨左右，占同期产量约为0.6%；2）国有企业及安全条件较好的煤矿，9月产量基本已恢复正常，但没有出现前5个月的超产现象，这部分约占同期产量的5~6%；3）前期超产已经达到全年核定产能，目前按照单月核定产能正常生产，这部分按照山西官方统计大约有3100万吨，占同期产量约8~9%；4）产能核增：前期超产严重的煤矿（超产2~3倍），可以按照临时申请的核增产能生产至27年12月底，但核增量有限，大部分都远低于之前超产的规模，估算复产量相当于同期产量的4~5%。因此，我们估算山西矿难之后产量下降或在30%左右，目前保供政策推动下，预计产量降幅收窄到10%左右。 3. 后续是否还有其他增量出现？1）目前内蒙也申报了1亿吨的产能核增，但多数产能是“洗白”产能，实际净增有限，还要看后续审批的情况。2）我们在山西调研，部分煤企也有净新增的产能核增，但规模都不大，也表示要走完审核流程才能增产。 4. 总体而言，目前保供的政策框架还是在666号文的范围内，主要是通过放松产能监管，达到短期增产的目标，但对中小矿井的安全监管并没有放松，产量还很难回到矿难之前的水平。我们预计在保供政策的推动下，山西产量大致恢复到矿难前的85～90%。全国Q4煤炭产量同比降幅或从Q3的7～8%收窄至3%左右；而需求同比虽然偏弱，但预计降幅在供给收缩之内，行业Q4大概率还会维持供需紧平衡的格局，推动均价维持高位。 目前我们依然看好红利风格加持+供给偏紧下的板块行情，可逢低配置红利龙头 # 中国神华、陕西煤业 和Q3业绩表现较好的标的 # 中煤能源、兰花科创、潞安环能、华阳股份。 光洋股份1019：调整到位，正是布局好机会 1️⃣传统主业27Q1暴发（底盘ASP大幅提升+FPC整合），预计27年利润2.5-2.7e 2️⃣# 轴承卡位，T全套轴承订单，交叉滚子唯一国产批量厂商，在手39款轴承订单，ASP约4000元。后期有望达到10000元。 3️⃣减速器：行星总成+谐波核心零部件，ASP约7K 4️⃣整机代工：农用、防爆机器人，订单2W台有望近期落地，ASP 30W，今年交付数百台，27年贡献业绩，# 按5000台交付，15e收入，1.5e利润。 继续重点推荐，# 调整到位，当下就是布局良机，估值短期看185e，中长期看370e+ 航天南湖 军工板块当前正处于“低位置+好筹码+强催化”三重共振的最佳配置窗口，这不是普通反弹，而是基本面反转+事件驱动+资金回流的系统性行情。 三大引擎同时点火：珠海航展定档12月7日，恰逢创办30周年，参展规模创历史新高，首次拓展海上装备展示区，历史规律显示航展前后三个月军工板块最大超额收益达14%-17%，当前正处于资金预热最优窗口；“十五五”规划有望年底前落地，内需订单集中兑现，板块从“强预期、弱现实”转向“强预期、强现实”；军贸出海持续兑现，中式装备认可度提升，在手订单覆盖未来2-3年收入，中长期空间巨大。 航天南湖是军贸雷达核心标的，航天科工二院二十三所防空预警雷达唯一上市平台，稀缺性极强。军贸收入占比42%创历史新高，25个招投标中标16个；Q2营收同比增长114%确认业绩拐点；前瞻布局低空反无并获批量订货；10月15日机构龙虎榜净买入1.53亿元。航展+规划+军贸三重催化共振，当前位置坚定看好！ 阅文集团AI动画落地：成本下降，分账看“讲好故事” —————————————— #事件 · 10月16日2026阅文创作大会发布首批4部AI精品动画《赛博英雄传》《不科学御兽》《裁决》《镇妖博物馆》，行业首次以“网文IP+AI技术+动画专业力量”三方协同；同步宣布AI精品视频矩阵覆盖漫剧、动画、“真人+AI”短剧、中长剧。 · 阅文集团上半年短剧及AI漫剧收入4.3亿元、同比+230%，IP版权收入16.1亿元、同比+41.9%。 #成本 ：同等质量下AI制作成本已到传统动画的十分之一量级 · 据北京动漫游戏产业协会观察，AI将单部动漫制作成本降至传统的10%以下，单分钟成本已到数百元级，制作周期压缩至天级。成本已不是制作方之间的差异化来源，竞争重点落回内容本身。 #内容 ：故事扎实度与视觉完成度决定分账 · 2026H1抖音端原生新增AI剧及漫剧22.19万部，同期播放破亿1055部、破亿率0.48%，供给放量并未抬高爆款比例，作品差距落在故事扎实度与视觉呈现。 · 平台验证：2026年2月，抖音集团短剧版权中心分成系数政策中，AI仿真人剧系数60，3D、2D漫剧为50、40，动态解说漫仅5。 · 扎实故事叠加专业动画团队更易出爆款：阅文启动《赛博英雄传》AI精品动画开发，其先导片上线后在海内外引发反响；上半年短剧爆款率为市场平均4倍，截至目前660多部漫剧播放破千万、107部破亿。 #未来布局 ：IP两端开放、形态向中长剧延伸 · 个人端：DramaBuddy升级OPC一站式平台，注册即成供应商，接入IP库、AI制作与10语种一键转绘，直连起点漫剧、ToonScroll及三方渠道，已签约5000多个个人及工作室，前十大年收入破百万。 · 机构端：推出IP委员会模式，首个项目《保卫南山公园》与三体宇宙合作，统一决策、统一风格，打通动画、真人影视与线下衍生全链路。 · 形态端：AI精品视频矩阵已含“真人+AI”短剧与中长剧，外部产能接入后，公司角色向IP运营方延伸，单项目价值不止于一次性分账，可做多形态的长线开发。 【永茂泰605208】Roadster点燃镁合金，机器人第二曲线落子♟️ #Roadster是本轮轻量化最直接的催化 、公司有望进入节奏中。10月15日特斯拉第二代Roadster在得州SpaceX基地亮相，全车大范围使用镁、钛、碳纤维实现减重，官网明确2028年启动量产。Roadster把”减重”从成本项变成了性能刚需，镁合金是这条链上弹性最大的材料环节。铝液直供是T链降本最现实的路径，而公司2026H1对拓普集团供应铝合金2.31万吨、同比+300%，这套直供模式具备向T体系复制的现实基础。叠加Roadster对镁合金用量的示范效应，公司”铝液+镁合金”双料平台的价值正在被重估。 #机器人板块共振已现 、公司再融资布局落子顺利。今日机器人指数+2.79%、军工+1.52%，资金向机器人、军工切换的迹象明确。 9月21日晚披露2026年度向特定对象发行预案：向不超过35名特定投资者发行不超过9898.2万股，募资不超过9.98亿元，其中机器人抓手清晰 ❶镁合金机器人零部件项目落地。 镁合金精密零部件智能制造项目总投资5.98亿元、建设期24个月，达产后年产450万件镁合金汽车零部件+35万套智能机器人轻量化零部件。镁合金密度较铝轻33%、较钢轻75-77%，已导入关节模组、骨架结构件、传动系统及灵巧手四大部件。 ❷与小鹏等绑定研发。 智能装备精密零部件研发项目投0.5亿元，新建材料开发/分析检测实验室，主攻机器人躯干及四肢一体化结构件与车规级关节模组；公司已向头部机器人客户交付传动件、结构件、连接件，在与小鹏镁合金汽车零部件正式合作基础上同步对接机器人零部件需求。 ❸”内生+外延”双轮驱动。管理层明确机器人零部件业务走“内生发展与外延并购”双轮路径，后续有望通过外部力量补齐机器人核心环节，打开第二成长曲线。 再谈物理AI：机器人是最佳载体，数采是最大卡点 物理AI催化密集，当前板块是最佳布局期：机器人板块大涨，催化上，10月20日英伟达柏林GTC召开，黄仁勋将在21日演讲，重心从”卖GPU”转向”卖AI工厂”，物理AI是核心议题；10月22日宇树办2026世界物理AI大会；特斯拉本周四也将召开Q3业绩会，此外，字节有望在本月底发布自己的世界模型，应重点关注。重磅会议同步举行，物理AI从概念期进入底座与本体同步验证阶段。 核心结论：物理AI最好的载体是机器人，而机器人当下最大的卡点不是算法、不是本体，是数据。数字AI有互联网既有语料，物理世界真实交互数据积累接近于零，必须从头采集。这一轮叙事正从”整机发布”切换到”数据基建”，谁先把有效小时数做上规模、把单小时采集标注成本降下来，谁掌握供给端。 关于物理AI：物理AI学习重力、摩擦、碰撞、形变，通过实体载体完成感知—推理—规划—执行闭环，输出”预测并改变物理世界状态”。四层技术栈为世界模型、VLA、3D感知（Ego数采）、运动执行；链路是LLM拆任务→VLA出策略→世界模型校验→底层执行→真机回流。 数采的三重约束：物理域Gap（仿真与人类动作难迁移到本体动力学）；高质量3D交互数据稀缺；端侧算力约束（毫秒级闭环）。结论上看，具身智能的第一阶段不拼模型参数量，拼数据广度、标注密度与跨本体复用效率。 受益方向：数据基建与仿真软件（无本体数采、3D重建、标注、仿真平台）确定性最高；长期看仍是整机，看整机的场景落地、单位成本与数据闭环。 标的： 1、数采：凡拓数创（数据资产）、福莱新材（触觉传感器和数采手套） 3、IMU:敏芯股份等 【润建股份】电话会议要点–稀缺性与弹性兼备，体量与盈利水平全面超预期 1️⃣整体战略：公司 2026 年战略重心全面转向算力和Token业务，目前处于国内行业领先水平。2 亿美金出海大单并非首单，三季度已完成合同签署、交付与资金落地，完成客户验证，标志业务跨过 0-1阶段，进入1-10扩张，实现国产Token出海标志性突破。 2️⃣服务模式与范围：本次订单采用跨境数字服务模式，算力部署于五象云谷Token工厂(具备数据跨境合法流通的政策基础），海外客户通过 API 调用模型，按 Token 实际消耗量结算。依托南宁区位与数据出境政策优势，15条跨境光纤将至新马泰时延压缩至约 20ms，未来通过新加坡节点服务全球。 3️⃣交付节奏：该合同是业务里程碑，也是业务规模化起飞的起点。订单总额2亿美金，交付周期一年，但争取明年Q1完成交付，将五象云谷打造为Token出海总枢纽，并持续推进更多海外项目落地，构建中国-东盟 AI 服务合作高地。此次订单落地后，可以预期未来将有更多海外Token服务订单落地。 4️⃣盈利能力：Token 出海盈利能力优于传统算力租赁与国内 Token 销售，测算毛利率区间为 40%-60%。扣除约 10% 费用率后，净利率水平具备吸引力。国内电力、人力及模型调优带来的效率优势，支撑在海外市场保持较强成本竞争力。 5️⃣算力资源需求：与算力租赁存在明显差异，本次为 MaaS 模型服务，合同按年度签署而非多年兜底长约。150台先进算力服务器即可支撑本次 2 亿美金订单，公司算力储备充足；五象云谷分阶段滚动扩容，远期能评储备可达 400MW。 6️⃣牌照稀缺性：公司拥有南宁官方盖章的Token 出海经营许可(目前据了解是全国唯一），具备强稀缺性。当前正与火山引擎进一步深化合作。 结论：公司预期 Token 出海业务将呈现指数级增长，三季度已产生相关收入，四季度持续放量，后续季度收入有望稳步抬升。Token 业务预计很快成长为公司第一大业务，依托时延、稀缺牌照、调优多重能力持续拓展海外客户。 移远通信Q3业绩速评（20261019晚）：端侧AI模组领军alpha，业绩超预期 #超预期 。Q3营收85.39亿元（YoY+35%），归母净利6.09亿元（ #YoY +132%， #q2高基数下仍QoQ +32%，处于我们前瞻预期较高区间，市场较多预期5e+），扣非净利6.35亿元（YoY+161%），算力模组/车载/解决方案等业务均高增。 #毛利率大幅提升 。q3毛利率24.32%（QoQ+4.32pct），主要系产品结构优化，高附加值产品占比提升等。 #现金流高增速 ，领军话语权强。26Q1-3经营现金流入88.62亿元（YoY+57%），营收YoY+33%。 #已打造1‑2000TOPS算力产品矩阵 。 #基于英伟达JetsonThor完成2070 FP4 TFLOPS的AI算力盒子产品研发，可应用于工业智能、通用机器人等高算力场景。 #端侧AI相关占比大 。26H1端侧AI相关业务线占比已达47%，数传类通信模组及天线业务仅53%。 #重视底部机会 ，长期看端侧AI放量。此前存储涨价等影响，目前存储顺价/压力逐步缓解，下游增量明确，Q4有望模型政策产品等多重催化。 #被低估的成长型领军 。若按明年20e利润预计则PE仅14x，可比公司27年约35xPE。 【资本市场背景高管加入，值得关注】 #端侧AI +被低估+业绩alpha显现的成长型领军 中国巨石2026三季报点评 中国巨石2026前三季度收入180.78亿元，同比增长30.02%，归母净利润53.46亿元，同比增长108.15%，扣非归母净利润53.13亿元，同比增长103.39%。其中单三季度收入69.19亿元，同环比分别增长44.3%和17.73%，归母净利润24.12亿元，同环比分别增长173.8%和44.79%，扣非归母净利润24.06亿元，同环比分别增长163.98%和47.39%。 我们认为公司增量业绩主要来自电子布板块量价齐升，其中价格快速大幅上行贡献尤为显著，参考卓创资讯，2026三季度7628均价约10.17元/米，较二季度6.78元/米的均价环比增加3.38元/米（增幅49.88%），更高端的2116/1080等薄布价格弹性更为可观（1080和2116薄布Q3均价分别为13.42元/米，12.92元/米，环比涨幅均超51%）；其次为量增，随着公司新订织布机的陆续到位，推断Q3出货量环比有所增长。 预计公司2026-2027年归母净利润分别为77亿元、179亿元，对应估值分别为18倍、8倍，除普通电子布高景气带来的可观利润之外，公司特种电子布进展顺利，预计将带来新的成长空间和估值支撑，重点推荐。 看好无人机产业链机会 ———————————————————— ⭕事件催化：盘后商务部官宣优化无人机出口管制，11月18日正式落地！续航门槛由1小时上调至3小时、喷洒载荷从20升放宽至80升，大量民用、农林工业无人机出口审批简化，无人机产业迎来政策红利。 ⭕公司核心看点：反无人机相关产品研发有序推进，特种通信、电磁对抗技术储备扎实，通抗一体装备适配无人机对抗场景；同时布局军规存储芯片、导航器件，面向无人机、军工装备提供配套支撑。 ⭕业务结构：主营军事模拟训练装备+特种通信装备，客户以军工院所、部队为主，军工通信、电磁对抗技术可以延伸应用于无人机、反无人机领域。 ⭕后续看点：无人机行业景气上行，不管是民用无人机出海，还是反无人机装备需求提升，公司电磁对抗、通信配套技术有望持续 海光信息2026三季报：Q3营收延续高增，持续加大研发支出-20261019 事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收149.55亿元，同比增长57.58%；实现归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%。扣非净利润25.84亿元，同比增长42.25%。 Q3单季营收高增。公司Q3单季实现营收58.56亿元，同比增长45.46%，环比增长15.60%，实现归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%，实现扣非净利润9.53亿元，同比增长31.12%。公司前三季度实现归母净利率19.03%，同比下降1.64pcts。扣除股权激励费用后，公司归母净利润35.86亿，同比增长76.90%，扣非净利润33.24亿，同比增长76.57%。 备货力度持续加大。公司2026年前三季度销售毛利率56.59%，同比下降3.51pcts。实现销售期间费用率33.24%，同比提升2.77pcts，实现销售/管理/研发费用率分别为4.52%/0.66%/28.62%，分别同比变动+1.03/-0.49/+1.38pcts，其中研发费用42.80亿元，同比增长65.54%。三季度末预付款58.85亿元，同比增长124.74%，存货89.21亿元，同比增长37.21%，前三季度经营性净现金流-24.43亿元，主因备货采购支出大幅增加。 受益国产算力高景气。公司收入保持高增速，主要受益于国内高端芯片需求攀升，公司加快迭代产品性能，持续优化“CPU+DCU”业务布局，保持市场领先地位。CPU 产品方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，DCU方面公司完成多方面性能提升，以及软件优化设计，同时公司凭借开放的HSL总线，加速打造生态体系。 资料来源：公司公告、Wind。 仅公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议。 润本股份：婴童护理实现双位数增长，产品升级推动毛利率改善 #财务表现 ： 1）26年前三季度实现收入14.1e/+13.6%，归母净利润3.0e/+12.8%，扣非归母净利润2.9e/+15.9%，经营性现金流2.7e/+20.7%。 2）26Q3实现收入3.5e/+2.9%，归母净利润0.75e/-4.5%，扣非归母净利润0.74e/-0.1%。差异主因金融资产相关收益及政府补助等非经常性损益同比减少。 #毛利率持续提升 、费用增加影响短期利润释放。驱蚊新品推广与婴童产品升级带动盈利能力优化，前三季度毛利率同增2.4pcts至60.6%，其中Q3毛利率同增2.0pcts至61.0%；费用方面，销售费率同增2.2pcts至31.3%，管理/研发费率分别同增0.2/0.6pct至2.6%/3.1%。驱蚊业务高基数+费率抬升背景下，Q3归母净利率同降1.6pcts至21.3% #婴童护理贡献核心增量 、驱蚊业务高基数下平稳运行。Q3婴童护理收入1.72e/+18.1%，收入占比同增6.3pcts至48.9%，均价同增21.6%至10.35元。驱蚊产品收入1.28e/-3.2%，主因同期高基数+驱蚊赛道竞争加剧，均价同增3.8%至6.37元；精油产品收入0.35e/-18.6%，均价同增3.7%至9.20元。 #专业护理夯实产品基础 、全渠道拓展打开成长空间。公司围绕婴童护理与驱蚊两大核心品类持续推新，儿童防晒进一步覆盖日常保湿、户外防水等需求，驱蚊产品通过丰富有效成分选择，完善细分产品矩阵。渠道方面，线上抖音、拼多多保持较快增长，线下深化山姆合作，并拓展美团等即时零售业务，推动产品触达更多消费场景。预计26年归母净利润3.8e，对应PE约21x。 映恩生物-B：ESMO摘要披露多瘤种联用初步数据，持续关注ADC+IO2.0价值拓展 深度报告链接：【浙商医药‖郭双喜】映恩生物-B：稀缺的全球 ADC 小巨人，平台化创新打开长期空间 核心观点：映恩生物具备全球临床开发、持续BD验证及多代ADC平台布局能力，核心资产正逐步进入兑现期。DB-1311以mCRPC全球Ⅲ期构筑价值基础，联合pumitamig在肺癌之外的多种实体瘤中初步展现抗肿瘤活性，持续拓展联用开发空间；DB-1303提供近期商业化支撑。 一、ESMO：多瘤种联用初显活性，关注后续数据成熟 ESMO摘要披露DB-1311联合pumitamig全球Ⅱ期研究首批结果。截至2026年4月8日，共110例患者接受治疗，中位既往治疗线数为2线。67例疗效可评估患者中，中位随访3个月，总体未确认ORR为36%、DCR为90%，中位起效时间为1.3个月。 重点队列中，头颈部鳞癌（N=7）ORR为57%、DCR为86%；宫颈癌（N=8）ORR为50%（1例CR、3例PR）、DCR为100%；肝细胞癌（N=18）ORR为28%、DCR为94%。部分患者既往接受过免疫治疗或贝伐珠单抗，初步结果为联用方案的跨瘤种开发提供支持，后续关注扩大样本及更长随访结果。 安全性方面，110例患者中≥3级TRAE发生率为27%，无5级TRAE；因TRAE停止治疗比例为2%，剂量递增期间未发生DLT，未观察到ILD/肺炎。会议期间将展示更新数据。 二、联用布局：从肺癌向更多实体瘤延伸，持续积累开发依据 此前WCLC披露的DB-1311联合pumitamig全球Ib/Ⅱ期肺癌研究中，71例可评估SCLC患者总体ORR为70.4%、DCR为93.0%，其中一线ORR为92.3%。此次ESMO摘要进一步提供肺癌之外的多瘤种初步证据，持续关注ADC+IO2.0联用的适应症拓展及后续注册开发进展。 三、估值与观点：核心资产构筑基础，联用及平台打开弹性 风险调整DCF测算，DB-1311与DB-1303合计价值约362—433亿元，尚未计入其他管线、里程碑及新增BD价值。HER3、TROP2及新一代ADC平台持续接力，后续临床数据和BD有望贡献价值增量。 风险提示：研发失败风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险。 【翰森制药】ADC组合总包155亿美元授权罗氏，平台价值持续获得MNC认可【东吴医药朱国广团队】 事件：10月19日，翰森制药公告与罗氏订立战略合作及许可协议，这是双方在ADC领域的第二次合作。合作标的为ADC项目组合，包括2个翰森临床前ADC项目，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC平台开发的项目。 首付4亿美元，总包超155亿美元，有权选择2款产品共同开发。（1）付款上，翰森将获4亿美元首付款和1.1亿美元一周年付款，另有超150亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款与分级销售提成，交易总额超155亿美元；（2）分工上，翰森主导早期开发，最晚推进至全球Ia期临床完成；罗氏负责大中华区以外的后续全球开发；（3）权益上，翰森保留大中华区全部开发、注册及商业化权益，并有权选择最多2个项目参与海外开发，以换取这2个项目在美国商业化的额外收益。 临床前资产卖出高首付，从授权单个分子走向平台共建。（1）本次4亿美元首付，已超过公司此前三笔ADC授权首付之和（HS-20089 8500万美元、HS-20093 1.85亿美元、HS-20110 8000万美元，合计3.5亿美元）；首付加周年款共5.1亿美元，亦超过公司2025年全年研发支出（33.58亿元）；（2）2025年10月，罗氏曾以8000万美元首付引进CDH17 ADC HS-20110。仅一年后再度加码，合作范围由单个分子扩展至“自有项目+罗氏指定靶点”的平台共建，说明翰森持续产出优质分子的能力深受MNC认可；（3）翰森既保留大中华区权益，又握有参与美国收益的选择权，短期现金与长期回报弹性兼得。 过往合作持续兑现，MNC信任度高：翰森已累计授权7款创新药出海，合作方包括GSK、默沙东、再生元、罗氏等。核心ADC分子HS-20093的SCLC III期OS为18.5个月 vs 10.3个月（HR=0.46），国内BLA已获优先审评；HS-20089正由GSK推进5项全球III期。公司ADC平台能力、分子质量与商业化能力均已获验证，后续分子储备充足，期待兑现。 风险提示：新药研发失败；交易交割及里程碑兑现不及预期；临床推进及审批不及预期；同类产品竞争加剧。 剂泰科技与礼来达成LNP递送平台合作，in vivo TCE/CAR-T布局热度不减 10月19日，剂泰科技公告与礼来达成战略合作，聚焦新型LNP递送解决方案的研究与发现，探索可支持多种治疗模式的组织特异性递送技术。剂泰将收取逾千万美元首付款，有资格获得最高约11亿美元的开发、监管及商业里程碑付款，另可获得合作产品年度净销售额个位数百分比的分级特许权使用费。 LNP递送平台是in vivo TCE/CAR-T等新兴治疗路径的核心底层技术： LNP已成为靶向目标组织和细胞，实现治疗性载荷递送的重要技术手段。in vivo TCE/CAR-T两条路径的疗效、安全窗口与表达持久性，都取决于LNP平台递送的靶向性与组织特异性。 1）in vivo TCE：诺华近期与艾博生物达成战略合作，以5.75亿美元首付款及最高约72亿美元潜在里程碑获得in vivo TCE平台独家选择权及核心管线ABO2203。ABO2203通过皮下注射mRNA-LNP，由体内细胞持续表达CD19/CD3 TCE。目前血液瘤+自免约30例样本，均未见CRS/ICANS，安全性极好。 2）in vivo CAR-T：近一年内，BMS、强生、礼来、艾伯维等企业均通过M&A或者管线授权的方式布局in vivo CAR-T（LNP路径），赛道景气度正持续提升。 2026EULAR/ACR等大会上多个in vivo TCE/CAR-T早期临床数据优异 in vivo TCE/CAR-T有望为“免疫重置疗法”带来新的解决方案。以艾博生物的ABO2203、转录本的RXIM002、虹信生物的HN2301等为代表的产品针对SLE已披露早期优异数据，有望给整个B细胞介导自免疾病、血液瘤乃至实体瘤等带来新的治疗范式。 2026EULAR/ACR等大会详细数据欢迎联系获取！详细请参考《2026 EULAR：免疫重置疗法的全面爆发》等系列报告。 水星家纺：26年PE10X、股息率6%+，Q3业绩稳健、Q4有望环比提速下，估值折价（V.S罗莱）有望缩小，仍在底部可配置的红利标的。 【长江纺服】水星家纺调研交流要点_20261019 ✨业绩影响：①政府补贴：预计全年较25年差异不大；②原材料：针对化纤和棉布做了充裕储备，鹅绒、蚕丝等涨价对毛利率有影响，但可通过产品结构优化抵消，预计H2毛利率仍有增长。 ✨大单品：大单品(睡眠枕、雪糕被)和小型单品（鹅绒被、蚕丝被、闪睡被）共同推进，目标销售占比20%+。单品毛利率高、因费用拖累净利率低于传统品类，但能优化客群结构和提升连带。 ✨费用投放：大单品模式近两年开始尝试，费用会在投放过程中根据经营动态调整，H2费用投放偏紧。投放主要集中在线上，今年也会给到线下部分费用和扶持。 ✨加盟状况：仍有库存，提货意愿一般。今年预计净开店，后续希望加盟延续开店。 ✨行业趋势：过去家纺行业市场规模稳定、格局分散，当前家纺行业处于较优的发展时间窗口，如果床品市场和睡眠市场成功打通，行业有望快速扩容。 ✨分红展望：今年Q2分红、Q3不分，年度分红比例预计延续维持在60%+。 裕同科技：Q3经营平稳，年内第二次大手笔回购+新增冷板&VC散热收购（ #今晚21 :30业绩解读会诚邀参加） #业绩一览 1）26Q3收入48.35亿元（同比-2.6%，下同，追溯调整后口径），归母净利5.82亿元（-9%），扣除股份支付后归母-4.3%；26Q1-3收入130.49亿元（-0.8%），归母11.57亿元（-4.3%），扣除股份支付后归母+3.3%。 2）在今年汇兑不利+3C需求承压背景下，主业展现强经营韧性。 3）26年第二次大手笔回购预案，拟回购2-4亿元（不超过41.13元/股）。 #主业预期Q4向上 、重包空间可观 1）3C包装：由于A客户今年新品发布节奏推迟，Q3主业产能利用率不足导致整体毛利率27.3%（-1.3pct），iphone DUO预售火爆、送达日期已订至27年1月，Q4有望看到增量。 2）重型包装：我们预计维持高增，整体解决方案高价值量、边际利润率可观。 #液冷 ：ZQD方案明确、新收威铂驰热 1）9月以1.84亿元收购威铂驰热60%股权，覆盖冷板、分水器、VC均温板等，与华研业务线形成相互补充，AI散热版图再完善。 2）26年OCP全球峰会上，NV下一代ZQD（断开后残液趋近于零）明确使用，华研（持股比例将从51%提高至85%）作为ZQD零部件MIM工艺优势突出的核心供应商、后续份额预期较高。 裕同当前市值已接近主业安全边际、科技期权价值凸显，ZQD进展明确、台厂代工即将放量，预期27年利润21.9亿、PE仅14X，推荐布局。 风险提示：液冷客户拓展不及预期、汇率不利 【协创数据】炸出重磅公告，全资子公司协创智算签下374.9亿算力云服务大单，底层算力卡全部采用阿里云平头哥PPU！ 很多人只盯着协创本身，忽略了上游算力芯片的卖水人——【利扬芯片】688135。 利扬是平头哥AI芯片核心第三方测试服务商，平头哥PPU算力卡大批量上量，每一颗芯片都要经过晶圆+成品测试，直接拉动利扬的算力芯片测试产能。 374亿五年长单，意味着平头哥PPU要持续大规模出货，算力卡放量=测试订单持续兑现。 协创是算力租赁的下游，利扬是平头哥芯片量产环节的上游刚需，国产算力卡爆发，第三方测试最直接受益。 国产算力主线，平头哥生态链，算力芯片测试稀缺标的，这波催化被市场严重低估。 TCL电子26Q3业绩预告点评：利润增长超预期，全球化&中高端化持续兑现，维持重点推荐 业绩速览 #营收 | 公司发布2026年前三季度业绩预告，预计26Q1-3实现收入910-977亿港元，同比增长10%-18%；按预告中值计算，26Q1-3收入约943.5亿港元，同比增长14%。26Q3单季度收入约305.9亿港元，同比+9%，在同期较高基数下仍保持稳健增长。 #利润 | 26Q1-3预计实现经调整归母净利润21.1-22.5亿港元，同比增长45%-55%，按中值计算，前三季度经调归母净利润约21.8亿港元，同比增长约50%；26Q3单季度经调归母净利润约5.4亿港元，同比+38%，延续较快增长。 #盈利质量 | Q3收入端受高基数影响增速较H1有所放缓，但利润仍保持快速增长，反映公司盈利能力改善逻辑继续兑现。公司在预告中明确指出，前三季度利润显著增长主要受“全球化”与“中高端化”双轮战略驱动，其中TV业务持续优化产品结构并巩固全球领先地位，创新业务规模亦保持稳健增长。 #Q4展望 ｜ 展望Q4，国内低基数下经营压力有望边际缓解，海外进入黑五等传统旺季，预计公司经营环比改善。 我们对后续看法： 1⃣ #全球化与中高端化持续兑现 ： 公司海外业务已由单纯“做大规模”逐步转向“收入、均价、利润率”同步提升。预计Q3海外延续较高景气，黑电主业收入维持双位数增长，全球化与中高端化仍是利润增长的核心驱动力。 2⃣ #产品结构升级继续释放利润弹性 ： 公司产品结构改善趋势仍在延续。即使Q3收入增速较H1有所放缓，利润仍保持约40%的较快增长，进一步验证产品升级带来的盈利弹性。 3⃣ #索尼整合打开高端市场及利润空间 ： 索尼家庭娱乐业务预计于2027年4月完成交割，TCL将通过供应链、制造及渠道赋能推动其盈利能力修复，预计净利率分阶段向5%/8%/10%提升。“TCL+索尼”联合体有望在供应链效率和品牌溢价两端对三星形成夹击，打开高端市场及利润空间。 4⃣ #全品类平台雏形进一步清晰 ： 公司拟剥离盈利能力相对较低、周期属性较强的光伏业务，并注入盈利能力及产业协同性更强的空调资产。拟收购的TCL空调业务2025年收入约338亿港元、税后净利润19.1亿港元，交易以股份支付为主，现金压力有限，虽然存在约12.6%的股本摊薄，但预计仍增厚EPS。空调业务可复用公司海外渠道、品牌、物流及售后体系，推动TCL电子由电视龙头升级为“电视+音响+空调”的全球全品类智能家电平台。 5⃣ #成本压力边际改善 ： 行业经营重心进一步从规模扩张转向利润和经营质量，TCL未通过价格竞争换取销量，而是依靠产品结构升级、渠道优化及ASP提升实现“以价补量”。成本端存储价格上涨仍带来一定压力，但龙头通过提价及结构升级实现较好传导；同时，7月以来面板价格转跌，对成本形成一定对冲。 基于上述，公司Q3利润增长超预期，全球化及中高端化持续兑现，索尼整合打开全球高端市场，空调并表进一步增厚EPS，行业经营重心转向利润及经营质量，四重成长逻辑共同支撑公司收入和利润体量跃升。预计26年经调整归母净利润32亿港元，维持重点推荐！ 水星家纺调研交流要点_20261019 ✨业绩影响：①政府补贴：预计全年较25年差异不大；②原材料：针对化纤和棉布做了充裕储备，鹅绒、蚕丝等涨价对毛利率有影响，但可通过产品结构优化抵消，预计H2毛利率仍有增长。 ✨大单品：大单品(睡眠枕、雪糕被)和小型单品（鹅绒被、蚕丝被、闪睡被）共同推进，目标销售占比20%+。单品毛利率高、因费用拖累净利率低于传统品类，但能优化客群结构和提升连带。 ✨费用投放：大单品模式近两年开始尝试，费用会在投放过程中根据经营动态调整，H2费用投放偏紧。投放主要集中在线上，今年也会给到线下部分费用和扶持。 ✨加盟状况：仍有库存，提货意愿一般。今年预计净开店，后续希望加盟延续开店。 ✨行业趋势：过去家纺行业市场规模稳定、格局分散，当前家纺行业处于较优的发展时间窗口，如果床品市场和睡眠市场成功打通，行业有望快速扩容。 ✨分红展望：今年Q2分红、Q3不分，年度分红比例预计延续维持在60%+。 科大讯飞26Q3：收入符合预期，研发投入增加影响扣非利润，关注1024星火升级！ #26Q3业绩 单Q3收入65.6亿（+8.0%），归母净利润2.3亿（+31.1%），扣非净利润-1.3亿（去年同期0.3亿）。收入符合预期，归母净利润超预期，超预期系非经常损益净额3.5亿，主要来自政府补助及金融资产相关收益。 26Q1-Q3收入181.9亿（+7.1%），归母净利润0.2亿（去年同期-0.7亿），扣非净利润-7.6亿（去年同期-3.4亿）。 #业务结构持续优化 、教育医疗增长20%以上 持续推进强C端、深B端、优选G端策略，智慧城市业务主动收缩，Q3 G端同比-2.4%，智慧教育、智慧医疗业务均实现20%以上增长。 #维持高研发投入 、研发费用率提升 Q3研发投入超17亿，同比增加近4亿，研发费用率超25%，搞研发投入为单季度扣非利润同比减少1.5亿的主要原因。 26Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为19.84%/5.27%/21.17%，同比+0.85/-0.09/+2.41pct。前三季度毛利率39.83%，同比-0.45pct。 #销售回款增长 、前三季度累计经营现金流转正 26Q1-Q3销售回款196.9亿（+12.9%），经营现金流净额2.6亿（+115.3%）。Q3销售回款77.9亿，同比增加超7亿；在大模型研发及存储芯片备货支出增加的情况下，单季经营现金流保持为正。 #1024星火升级在即 、关注云端协同与生态落地 公司将于10月22日发布全新的“云+端”讯飞星火大模型，基于全国产算力底座升级端云一体化解决方案及多模人机交互技术，以“Token+Agent”推动星火生态升级。关注自主可控大模型底座及软硬件一体化应用进展。 #股份回购已启动 、仍有较大执行空间 26年7月通过方案计划1-2亿元回购，期限为董事会议通过后12个月，用于股权激励或员工持股计划，截止9月末累计回购75万股，支付3002.16万元，后续执行尚有空间。 【物理AI行业前瞻：AI下一轮产业革命，从数字世界走向物理世界】 事件： 10月20日至22日，英伟达GTC柏林大会召开在即，物理AI、工业AI及机器人将成为重要议题。我们认为，AI产业正迎来从算力基础设施向实体生产力延伸的关键拐点，物理AI有望成为下一阶段科技产业的重要投资主线。 核心观点：物理AI的产业天花板，可能远超当前市场认知。过去两年， #AI编程率先提升软件研发效率 ， #AI视频 、短剧重塑内容生产方式，本质上仍以数字世界的生产效率提升为主。 但物理AI不同。它将人工智能从屏幕带入现实， #赋予机器感知 、理解、决策和执行能力，应用场景有望覆盖工业制造、汽车、物流、能源及服务机器人等广阔领域。 如果说生成式AI改变的是脑力劳动，那么物理AI有望重构整个实体经济的生产方式。我们认为，产业竞争正从单纯比拼模型能力，转向“场景数据＋物理仿真＋实时控制＋商业落地”的全栈能力。 #重点关注四大产业链标的 ： ① 五一视界（6651.HK）： 卡位顶层空间场景，依托数字孪生、合成数据及仿真平台，为物理AI提供训练环境。 ② 索辰科技（688507）： 卡位中层物理规律，依托CAE多物理场仿真及世界物理模型，推动智能体从数据学习走向物理规律理解。 ③ 东土科技（300353）： 卡位底层实体控制，凭借鸿道Intewell、AUTBUS及MaVIEW构建机器人实时控制底座。随着机器人商业化推进，底层操作系统与确定性通信的价值有望得到重估。 ④ 凡拓数创（301313）： 布局AI 3D、数字孪生及具身智能仿真训练，探索工业场景商业化落地。 投资判断： 英伟达从GPU走向AI工厂，再向物理AI延伸，意味着AI产业的应用边界仍在扩张。当前市场担忧AI资本开支过高，但不能简单将短期估值调整等同于长期产业终局。 我们认为，物理AI有望开启新一轮产业成长周期，真正决定行情高度的，将是订单、技术壁垒与商业化兑现。 ☎️风险提示：产业化不及预期、技术竞争加剧、估值波动及盈利兑现风险。 宁德业绩预期与储能大会交流更新-20261019 按照最新市场预期观点，短期宁德三季度业绩已经被下修到220亿左右，环比基本持平。我们还是维持之前的观点，大家对宁德业绩有点过于苛责，今年15倍的行业还要啥自行车，裕能一直超预期，也没看到涨呀。 上周我们在宁德参加储能大会，我们对于行业明年需求预期十分积极，和市场部门的人交流下来，主要的一些反馈： 动力层面，明年预计纯电占比持续提升，叠加本身车型电量增长，预计明年单车带电量还会有平均15%左右的提升。商用车层面，预计增速40%-50% 储能方面，海外储能明年需求增速有望达到40%-50%，其中欧洲300gwh需求，美国200gwh（含AIDC需求70-80gwh），其他新兴市场需求500gwh，合计1000gwh。国内看后续容量电价等政策落地情况，保守预估20%+增速，但若碳酸锂价格企稳，下游拿货意愿会更加积极 短期就是看锂价，我们认为10万锂价已经具备超级高性价比，为什么年底退税等抢装不明显，很简单，碳酸锂2个月跌了6万，电池成本大概下行10%左右，那么点退税不足挂齿，大家都在等着顺锂价。如果市场有效，我们认为明年一季度在锂价传导10万元左右的时候，会看到下游补库+提货显著加速，等淡季不淡。（锂价20万需求被抑制，10万再往下的预期不会很高，所以下游已经开始蠢蠢欲动） 【长江通信】移远通信2026Q3点评：盈利能力持续修复，算力与端侧AI改善结构 利润增长加速，盈利持续进行。 26前三季度公司收入237.99亿元，同比增长33.13%；归母净利润12.12亿元，同比增长65.21%。其中，Q3收入85.39亿元，同比增长34.89%；归母净利润6.09亿元，同比增长132.34%、环比增长32.21%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长161.00%。 毛利率持续修复， #成本传导与产品结构改善共同释放盈利弹性 。 2026Q1、Q2、Q3毛利率分别为17.09%、20.00%、24.32%，Q2、Q3环比分别提升2.91、4.32pct，盈利能力持续改善。年初存储等原材料涨价对成本形成压力，随着下游产品调价逐步落地，售价与采购成本之间的错配得到缓解；叠加算力、车载及方案等高附加值业务拓展，产品结构进一步优化，共同推动毛利率回升。 #后续若存储涨价趋缓 、下游价格传导继续兑现，成本端扰动有望进一步减轻， #支撑盈利修复延续 。 算力与端侧AI：从卖模组向卖整体方案延伸，提高单客价值。 公司围绕终端AI化需求， #将通信连接与计算能力结合 ，并向多部件、软硬件一体化方案拓展。客户采购范围扩大，有助于提升项目价值，形成传统通信模组之外的收入增量。 #算力及端侧方案属于较高毛利的新兴业务 ，若其收入占比持续提升，有望同时贡献增长与盈利弹性。 企业AI：看好中国企业软件和EDA软件【天风计算机 缪欣君团队】 # 核心标的： 1）企业ai：金蝶国际、深信服、金山办公、汉得信息、鼎捷数智、用友网络、泛微网络、致远互联。 2）AI EDA：华大九天、概伦电子、中望软件、广立微、浩辰软件。 # 投资逻辑 1、模型智能# 够用即可，从Q3始客户的核心诉求或是低成本任务实现 从两组数据来看，这一中期趋势非常显著。根据北美头部模型托管平台Vercel的数据，1）开源模型token量占比从4月的13%提升至8月的56%。2）更智能但是更昂贵的Fable 5网关花费份额从7月的13.2%降低到4.9%。我们认为，不是所有企业AI任务都需要最智能的模型，模型“够用”，低成本企业AI任务实现或是客户核心诉求。 2、# 安全可信 连接企业上下文较为关键，北美SaaS厂商26Q2始已初步受益企业AI 我们认为，安全可控的连接企业上下文数据，是任务实现的前提。过去半年，北美SaaS公司密集发布数据网关产品嵌入到AI套件或者Agent开发平台中，统一收费。根据相关财报，例如Salesforce、ServiceNow、SAP已在# 2026年Q2 开始初步受益于企业AI并体现在ARR/ACV等指标。 3、模型更智能的价值在于高创新的研发类场景，从AI4S到AI EDA AI4S是Anthropic重点布局方向之一，目标之一在重塑医药研发场景；而工业类软件尤其是EDA是OpenAI当前重点合作布局方向之一，重塑芯片设计场景。以AI EDA为例，# 任务实现同样离不开软件厂商，比如OpenAI和新思科技联合开发模型GPT-Synopsys，对于新思科技而言，其有望受益于Agent放量带来的License增加以及联合模型的Token分成收入。 我们相信AI时代厂商的AI套件或者Agent开发平台（含数据网关）是客户实现# 企业AI任务的关键，这是模型厂商和云厂商相关入口型产品所难以替代的。 同时，我们也看好模型更智能背景下# AI4S和AI_EDA场景的突破。AI EDA方面，参考北美情况，EDA软件厂商在其中同样扮演重要角色。 北证50ETF与新股市值配售可期，关注板块左侧布局机会！ 事件：证监会将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。 板块基本面稳步发展 北交所补齐多层次资本市场中间层，坚持错位发展，设立五年来，一批专精特新企业集聚成势，上市公司数量，总市值较开市初增长超3倍，实现了从市场新设到制度基本成型再到生态基本完善的重要跨越。 专精特新占比约80%，硬科技制造底色突出；合格投资者破千万，公募、社保、保险等长线资金持续进场，指数工具不断丰富。 北交所成立以来成交额增长近10倍，活跃度显著改善，行情由制度红利+增量资金+低估值重估多重驱动。 观点重申：建议关注北交所左侧布局主线（新质生产力）： ▪️AI产业链：蘅东光、并行科技、曙光数创、海达尔、雷神科技、觅睿科技等 ▪️半导体周期回暖：中科仪、万源通、天马新材、凯德石英、凯华材料、锦华新材、华岭股份、同惠电子、赛英电子、鸿仕达、锐翔智能、佳先股份等 ▪️商业航天：星图测控、天力复合、民士达、富士达、创远信科、星辰科技、连城数控等 ▪️人形机器人：奥迪威、鼎智科技、丰光精密、苏轴股份、三协电机、开特股份等 ▪️固态电池：纳科诺尔、灵鸽科技、美德乐、利通科技、远航精密等 ▪️高端制造出海：万通液压、明阳科技、林泰新材、泰凯英等 —- 风险提示：政策不及预期、流动性分化、企业盈利不及预期 锐捷网络26三季报速评：收入高增、研发投入加大、看好AI网络中长期弹性 #前三季度收入利润高增 、单季度收入基本持平、利润下滑。 26Q1-3营收145.96亿（YoY+36.7%），归母净利润10.81亿（YoY+58.9%）。对应Q3营收57.64亿（YoY+43.0%，QoQ-1.2%），归母净利润3.87亿（YoY+69.4%，QoQ-32.3%）。 #毛利率环比回升 、费用环比较多增长、研发/奖金等影响较大。 Q3毛利率32.86%（Q2为29.51%），毛利额18.94亿，环比+10.0%。 销管研费用合计15.02亿，环比增加3.42亿，其中研发费用7.22亿（QoQ+24.7%）；应付职工薪酬由6月末1.21亿增至9月末5.26亿。 综合影响下，归母净利率由Q2的9.79%回落至6.71%。公司持续加大核心产品研发投入，后续关注收入放量与费用效率改善。 #备货继续增加 、现金流改善。 Q3末存货90.97亿，较6月末+62.0%；预付款项10.2亿，较6月末-28.8%；合同负债7.08亿，较6月末+6.8%。公司披露存货增加主要系原材料备货及生产规模扩大。 单季经营现金流净额-3.25亿，较Q2的-15.5亿明显收窄。 #行业整体而言 ，我们认为市场已关注网络受益超节点，但27-28年的放量斜率及网络侧业绩弹性仍值得重视。总集群扩张、超节点加速渗透、XPU间互联带宽升级，有望共同推动AI网络需求增长。 锐捷网络作为核心标的之一，中长期弹性主要来自： 1）Scale-out高速升级：依托与字节、阿里等核心客户的深度合作，把握800G及更高速率交换机升级需求。 2）Scale-up增量：超节点渗透提升有望增加交换节点需求，多机柜方案进一步打开网络侧价值空间。 3）JDM与系统能力：客户深度共创形成壁垒，LPO/NPO等技术演进有望拓展光电协同、散热及系统集成的价值环节。 持续看好公司27/28年数据中心交换机成长，关注高速产品放量、超节点部署与业绩共振。 TCL电子26Q3业绩预告点评：业绩表现超预期，盈利能力继续增强 🚀TCL电子预计26年前三季度收入910—977亿港元，同比+10%—18%，中枢+14%；经调归母净利润21.1—22.5亿港元，同比+45%—55%，中枢+50%。 🚀据此测算，26Q3收入272.4—339.4亿港元，同比约−2.7%至+21.3%，中枢约+9.3%；经调归母净利润4.75—6.15亿港元，同比约+20.8%—56.4%，中枢约+38.6%。按收入、利润中枢计算，Q3经调归母净利率约1.8%，同比提升约0.4pct。 #收入增长保持韧性 ，预计产品结构改善带动均价持续提升 按预告中枢测算，26Q3收入同比增长约9.3%，较Q2的17.4%有所放缓，或受到北美体育赛事导致的需求前置影响。公司层面，渠道及产品结构持续优化，中高端化战略稳步推进，预计海外均价保持较快提升，带动海外收入延续双位数增长。 #利润弹性释放 、中长期成长路径清晰 按预告中枢测算，26Q3经调归母净利率约1.8%，同比提升约0.4pct，渠道优化带动出货结构提升叠加内部提效的逻辑持续兑现。 后续看，以Mini LED为抓手的产品结构升级，叠加品牌溢价提升，有望进一步打开盈利空间；2027年索尼合资公司运营及2028年惠州工厂扩产规划锚定中长期增长。 #投资建议 全球化拓展与高端化升级持续兑现，产品结构优化、品牌溢价提升及运营提效有望持续释放利润弹性，推动公司盈利中枢稳步上移。索尼合作进一步补强高端品牌与渠道资源，打开成长天花板，预计公司2026年经调归母净利润34.5亿港元，维持重点推荐！ 机器人后续演绎的三条思路 🔥Open AI为什么要做机器人本体？核心原因是 #大脑要行 、真机先行！ 大脑成熟的前提是海量真机数据，海量真机数据的前提是海量真机。 🧧三条思路： #一个是数据采集设备会放量 ，核心是做物理AI的企业。 #奥普特 ： 机器视觉能力业内独一档（老本行）+非常稀缺的数据资产（千万级有效数据样本）+已在苹果实现物理AI真实应用（业内唯一）+在Open AI供应商名录里面（已实现收入） #二个是给别人做本体代工的公司也会放量 ， #领益制造 给OPA做本体研发。 #三个是机器人自己的本体会持续放量 ，特斯拉自己会放量、带动T链供应商放量，T链票可以参考我们之前发的内容。国内智元、七腾/胜通、宇树、上纬、优必选。 亿田智能：燧原深度合作超预期，算租小步快跑加速推进 #独家合资公司落地 _亿田与燧原合作超市场预期 ——根据公开工商信息，近日浙江砺曜科技有限公司成立，注册资本2500万元，亿田智能持股51%、杭州砺创企业管理合伙企业持股29%、燧原科技持股20%。 ——亿田与燧原合作基础扎实：1）2024年末，甘肃亿算与燧原共同打造庆阳国产万卡推理集群，依托燧原云端AI芯片及全栈算力解决方案；2）2025年4月，亿田进一步成为燧原S级经销商，同期甘肃亿算、燧原与庆阳市政府签署国产十万卡算力集群战略合作框架，规划建设不低于10万张国产算力卡、2.5万P算力服务能力。 #算租业务理顺 、“小步快跑”&快速推进 ——服务器采购加速落地，供应链及拿卡能力持续验证。7月以来，公司连续推进服务器资产采购。1）7月8日公司公告拟采购不超过5.5亿元服务器及配套设备；7月10日进一步披露进展，累计采购金额已达5.29亿元、部分设备已交付；2）7月27日公司公告，拟采购不超过20亿元服务器及配套设备，主要用于为客户提供算力服务；8月13日进一步披露进展公告，与X1公司经友好协商签署了《销售合同》，约定公司向X1公司采购服务器及配套设备，合同总金额为人民币1.255亿元。 #截至最新公司累计采购的服务器及配套设备总金额为6 .65亿元，密集采购及实际交付表明公司算租业务正式进入资产落地阶段。 ——大额算力长单同步落地：1）7月29日，公司全资子公司甘肃亿算与客户Y签署《算力资源服务合同》，合同含税金额11.06亿元，服务期限60个月，合同金额依据服务器数量、服务期限及每月服务价格等要素测算，最终按月度实际提供服务据实结算。该合同金额已超过公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的100%。2）8月18日，公司全资子公司甘肃亿算（甲方）与Z公司（乙方）签署《亿田算力中心项目建设合同》，本合同标的对应合同总价款为10亿元，甲方委托乙方为算力中心采购所需算力服务器及辅助设备。 风险提示：AI产业发展不及预期、算力业务推进不及预期、行业竞争加剧等。 科森科技重大事项点评及推荐 #定增发行 、投入液冷及机器人领域。公司发行定增，募资上限11.02亿元，发行上限1.66亿股。 募投分配主要为布局液冷、机器人及补流：1）收购惠州展固科技53.26%股权：5.00亿元；2）机器人与智能终端精密结构件及模组制造项目（一期）：4.02亿元；3）补充流动资金：2.00亿元。 #并购展固科技 、切入液冷领域。公司并购展固科技：1）交易方式：股权转让+增资，总对价上限5亿元；2）交易结果：取得53.26%，展固科技变为控股子公司，纳入合并报表；3）标的业务：惠州展固科技，AI服务器液冷精密结构件；主打液冷冷板盖板、 manifold歧管结构件，属于算力液冷金属零部件赛道；4）战略意图：切入AI液冷硬件，和公司既有精密加工能力协同，加强NV产业链布局。 #公司为特斯拉机器人核心结构件供应商 、募资为快速放量储备。公司当前为特斯拉机器人身体、关节结构件核心供应商，在北美达拉斯工厂直接供货特斯拉弗里蒙特工厂，且近期获得手部关节新订单。除特斯拉外，公司为OpenAI、1X、Meta等多家机器人公司提供机器人结构件，当前机器人项目募投仅为一期，为未来机器人快速放量提供储备。 #投资建议 ：公司为特斯拉机器人放量核心供应商、且深度布局液冷、AI终端、固态电池等领域、与特斯拉、Meta、NV、苹果深度绑定、今年公司扭亏为盈、我们前瞻、持续、重点推荐！ 新疆众和经营更新 公司现有电解铝产能约18万吨（其中约9万吨用于高纯铝生产，其余产能用于板锭、电工杆及合金板锭）。成本端，公司电解铝含税电价成本约0.35元/度，完全成本约1.7–1.8万元/吨。 7.8万吨高纯铝中约3万吨用于生产电子铝箔。公司今年电极箔毛利率偏低，主要是环保原因导致产能利用率仅百分之十几，叠加高端产品比例不高。公司正在推进部分产能转移至贵州，若顺利投产则年底产能利用率有望恢复至40%左右。 未来提升毛利率的方向主要沿高纯铝深加工延伸，比如扩大高容量电极箔、半导体靶材坯料等市占率。公司约10%的电极箔是供给高容量铝电容，客户以台湾厂商为主，毛利率20–30%；半导体靶材方面，2025年销售200多吨，加上坯料和原料合计约1500吨，均价约10万元/吨，毛利率约30%。内容来自金斧头 公司制定股权激励的业绩基准是剔除投资收益后的2.5亿元归母净利润，实现考核目标的关键在于电解铝价格能否维持在当前水平，以及电极箔和半导体靶材等高端产品市占率能否继续提升。 Optimus量产加速+OpenAI官宣入局 机器人板块催化密集【国联民生汽车 崔琰团队】 —————————————— #特斯拉 ：Optimus产能加速爬坡、瓶颈集中于灵巧手装配与AI泛化 1、产能情况：Optimus周产量由Q2数十台提升至8月的数百台，年底目标建成周产超1000台的全连续自动化产线，远期规划周产约2万台； 2、硬件瓶颈：单只灵巧手及前臂含100余颗螺钉与小型零件，目前仍以人工装配为主，夹具定位一致性不足导致部分整机需下线返工。触觉传感器存在可靠性问题，公司计划明年推出可更换的”传感手套”予以解决； 3、软件瓶颈：机器人面对未经训练的场景时难以稳定完成任务，学习基础任务仍需数天；公司正搭建基础动作库、以动作组合拓展新任务，训练数据已超50万小时（年底前目标翻倍），FSD数据标注团队大部分转岗至Optimus项目，并在多地设立训练中心。 4、落地进展：当前下线的V3并非最终商用版本，主要用于内部测试与数据采集；对外只租不售，首批客户为产线环境与特斯拉相近的少数企业。 #OpenAI ：官宣入局人形机器人研发、以大脑为核心攻关方向 1、路线定位：明确机器人外观等并非现阶段研发重点，智能大脑才是核心要务。 2、节奏预期：有望于2027年推出演示样机，但奥特曼同时表示未来几年内难以看到人形机器人走上街头，距正式商业化仍较远。 3、研发投入：已启动运动控制、执行器控制、整机行为开发等岗位招聘；团队正自研集成电机、传动、传感与热管理的机电一体化执行器，同步布局硬件量产相关的制造与供应链。 4、落地规划：短期打造通用机器人、辅助技术工人开展基础设施建设，长期开发面向个人的多元任务场景机器人产品。 #特斯拉将于北京时间10月22日 （周四）5:30召开2026Q3业绩会、有望带来机器人进展更新。我们认为，随着特斯拉首批机型内测与规模化量产临近，加之国产机器人行业利好密集催化，海内外进展形成强共鸣，行业正加速进入1-10的产业化落地阶段。 #相关标的梳理 汽配机器人T链【拓普集团、新泉股份、伯特利、沪光股份、双环传动、隆盛科技】，国产主机厂【宇树科技、小鹏集团】、零部件【浙江荣泰、福赛科技、斯菱智驱】。 风险提示：人形机器人产业发展不及预期 璞泰来2026Q3业绩符合预期，毛利率环比改善明显 璞泰来公告2026前三季度营收158.58亿元（同比+46.43%），归母净利润22.76亿元（同比+33.87%），扣非归母净利润21.19亿元（同比+33.25%）。其中，2026Q3营收57.44亿元（同比+53.48%，环比-0.35%），归母净利润8.24亿元（同比+27.79%，环比+10.14%），扣非归母净利润8.07亿元（同比+34.92%，环比+22.91%）。减值方面，26Q3减值0.82e，环比有所收窄 2026前三季度公司整体毛利率27.43%，同比-5.02pcts。其中，2026Q3公司毛利率为29.39%，同比-3.72pcts，环比5.68pcts，期间费用率为11.48%，同比-1.12pcts，环比1.90pcts。其中：销售费用率为0.84%，同比-0.05pcts，环比0.16pcts；管理费用率为3.58%，同比-1.10pcts，环比0.22pcts；研发费用率为6.25%，同比-0.08pcts，环比1.49pcts；财务费用率为0.81%，同比0.10pcts，环比0.04pcts 华新建材 持续重点推荐 #出海龙头 ，向全球领先的跨国建材集团迈进。 公司深耕海外十三年，依托收并购、技改与运营管理能力，持续拓展全球水泥版图。对标全球巨头，ROE已处于相近水平，EBITDA率、EBIT率更高，全球化经营能力突出。 #海外扩张持续推进 。 尼日利亚供需共振，量价利持续提升；菲律宾HPI周期底部买入，技改释放利润空间；南美是公司全球化布局的重要版图。公司以收并购获取优质资产、以技改提升经营效率。 #三篇深度持续跟踪 ，坚定看好公司长期发展。 我们25-26年连续发布三篇深度，从海外到国内，从骨料到水泥，认可公司核心竞争力与成长空间。预计2026—2028年归母净利润38.0/59.9/80.0亿元，对应当前A股估值约12/8/6X，持续坚定重点推荐。 周一舆情热度： ①机器人-中国首批六项人形机器人领域国家标准已正式批准发布，将于2027年4月1日起正式实施。（有方科技、丰光精密、拓斯达、东方嘉盛、大业股份、日盈电子、浙江荣泰、兆威机电等） ②PCB-AI服务器需求爆发引发供给结构性重构，PCB产业链各环节均完成顺价传导，三季度业绩表现出色。（澳弘电子、肯特股份、协和电子、沃特股份、四会富仕等） ③芯片-据巴克莱最新报告，10月份DDR5内存现货价格环比上涨8%，三个月内上涨20%。（大普微、有方科技、电科思仪、有研硅、德明利、普冉股份等） ④低空经济-特斯拉发布第二代Roadster跑车，展示了倒置坡道行驶、短暂腾空及空中旋转等动作。（万丰奥威、有方科技、文灿股份、东安动力、保隆股份、吉大正元等） ⑤物理AI-英伟达GTC大会将在德国柏林举行，将聚焦加速计算、智能体AI、物理AI、机器人、开源模型、AI基础设施等方向。（凡拓数创、索辰科技、能科科技，奥比中光、宝通科技等） 【影石创新】无人机出口新政点评：无人机出口管制重磅松绑，影石创新迎来重磅催化 10月19日，商务部宣布优化调整无人机相关物项出口管制措施，11月18日起正式实施。此次政策主要有三大变化： 🌹一是放宽续航限制。 部分无人机出口管制续航门槛由1小时提高至3小时，更多民用无人机有望免于相应出口许可限制。 🌹二是放宽载荷限制。 部分喷洒载荷容量门槛由20升提高至80升，进一步释放农业、工业无人机出口空间。 🌹三是简化出口程序。 部分受控无人机可通过登记填报方式出口，降低符合条件产品的出口许可办理成本。 旗下影翎Antigravity A1已经打入欧美市场，真正具备无人机整机品牌+海外销售渠道+全球化布局。此次政策松绑释放出支持民用无人机出口的积极信号，有利于改善行业出海环境，提升影石未来无人机产品拓展国际市场的预期。 🌹存储涨价压力逐步缓解，利润空间有望重新释放，毛利修复预期尚未被充分定价。底部反转，重申强烈推荐！ 风险提示：新品推广不及预期 【具身智能】OpenAI入局人形机器人赛道，重点发力大脑环节，人形机器人量产渐进，持续推荐！ 海外：OpenAI入局具身智能赛道，特斯拉Optimus量产加速 1、OpenAI：计划自研制造人形机器人，将大脑作为现阶段研发重点，2027年样机有望落地。 大脑：公司机器人业务负责人阿迪亚·拉梅什：文生图模型DALL·E和视频生成模型Sora的核心开发者、研究副总裁。 #或将基于大语言模型开发具身大模型 。 硬件：团队正大规模招募机电执行器、传感器、运动控制等工程人才，自研一体化执行器。 #物理交互数据瓶颈是大语言模型到具身大模型的核心瓶颈之一 ，本次OpenAI大规模招聘机器人硬件人才，有望补齐物理交互数据短板。 2、特斯拉：新一轮审厂启动，Optimus量产加速。 特斯拉Optimus产量已在近几个月提高了约十倍，8月机器人周产量达数百台。据观点网， #2026年Optimus有望下线约5万台 ，应用于特斯拉内部超级工厂。 9月17日，特斯拉团队开启新一轮机器人审厂工作， #有望向供应链企业下达相关订单 。 国际巨头特斯拉量产在即，Open AI入局，国内产业、政策、资本共振，人形机器人产业化进展加速。 【具身智能】重视： 1、确定性强的零部件供应商：恒立液压、三花智控、拓普集团、浙江荣泰、汇川技术、双环传动、绿的谐波、五洲新春、金沃股份、奥比中光、中大力德、雷迪克等 2、整机及应用场景：杭叉集团、中力股份、杰克科技、咸亨国际、杭州柯林、新时达、横河精密、中坚科技、优必选、安徽合力等 3、新技术或低估值转型标的：涛涛车业、上海沿浦、华翔股份、峰岹科技、安培龙、柯力传感、汉威科技、福莱新材、日盈电子等 风险提示：AI发展不及预期等 物理AI：此前的跟踪正在被盘面追认 今天物理AI板块大涨，索辰科技20%涨停、奥比中光-W涨11.54%、能科科技10%涨停、中控技术涨4.86%。 板块迎来集中行情催化，是我们持续推荐方向，与我们之前观点一致。 事件一：国标与政策落地。商务部等九部门印发科技兴商意见，推动具身智能在商贸场景落地；首批6项人形机器人国家标准正式发布，2027年实施，行业标准化框架成型，产业化预期抬升。 事件二：英伟达GTC前瞻，物理AI为核心议题。10月20-22日英伟达柏林GTC，黄仁勋演讲聚焦物理AI、世界模型、机器人智能体，市场预期Cosmos世界模型、物理AI仿真工厂方案将进一步披露，叠加同期南京物理AI与世界模型大会。 事件三：产业资本与数据供给持续验证。宇树官宣世界物理AI大会，京东开源EgoLive具身数据集缓解训练数据瓶颈，新芯航途完成战略轮融资。海外Figure、Optimus持续释放作业视频，验证物理AI从实验室走向实体作业。 观点重申：物理AI的核心是打通虚拟仿真与真实物理世界，人形机器人是终端载体， #工业场景是国内产业链最快兑现收入的赛道 。 仿真软件、工业控制、机器感知构成落地核心底座，产业链价值向 #仿真平台 、工业智能体、感知硬件迁移。 建议关注：中控技术、敏芯股份、索辰科技、能科科技、奥比中光、东土科技、海康威视、品茗科技等。 风险提示：GTC大会技术发布不及预期；人形机器人产业化落地进度不及预期；技术路线迭代风险；下游资本开支不及预期。 甬金股份：冷轧不锈钢龙头进军高附加值新材料，钛材、复合金属打开多维成长空间 🌟冷轧不锈钢龙头规模与技术优势领先，拓展新材料领域打造新增长点。公司布局10大不锈钢生产基地，年产能超400万吨，市场份额领先；海外版图持续扩张且盈利能力优越，越南已完成超50万吨产能布局，泰国、土耳其项目推进中。公司在精密不锈钢冷轧加工环节具备强大技术支撑以及成本优势，深度绑定下游头部客户，同时积极向高端新材料领域拓展，打造多维新增长点。 钛材：潜在高端钛合金龙头，卡位3C级高附加值产品利润空间丰厚 👉钛材兼具轻量、高强、耐腐蚀及优良质感，目前主要用于化工、航空航天，3C电子、杯具锅具等日用消费领域渗透率仍具较大提升空间。超薄、折叠产品趋势以及散热、3D打印工艺成熟有望推动钛材应用推广，iPhone Duo采用5级钛机身及3D打印铰链罩，后续其他主力机型亦有望采用钛合金方案，龙头示范效应有望带动行业整体应用浪潮。 👉公司当前规划钛材产能10万吨/年，26H1末已建成3.5万吨，约占2025年全国钛材产量的17.5%。26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间。 金属复合材料&预镀镍电池外壳材料：1）公司布局江苏镨赛13万吨金属复合材料，26H1金属复合材料产量达1.4万吨。3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量。2）子公司浙江镨赛规划预镀镍电池外壳材料年产能22.5万吨，一期7.5万吨已投运。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。 🧧投资建议：伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，预计26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，当前股价对应PE分别为14/11/8倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e*10X+3C新材料3e*25X+日用消费新材料2e*15X）， #较当前具备约80 %+提升空间。 【广汇能源】四季度有望全面受益于能源价格上行 第三季度预计实现归母净利润14.2-15.2亿元，同比大幅增长795%-858%，环比增长36%-46%。 公司业绩大幅增长的核心原因在于：1）三季度顺利完成煤化工装置年度大修，产能充分释放，产销量快速修复；2）抢抓行业上行机遇，煤炭、煤化工、天然气三大主营产品销售价格中枢显著抬升，产品吨净利大幅改善。 展望四季度业绩将全面受益于能源价格上行。 煤炭价格中枢持续提升，盈利能力大幅修复。煤炭价格方面，据wind，5500K动力煤秦皇岛港口第三季度均价为882元/吨，同比提升31%；截至10月13日煤价达1013元/吨。考虑到今年国内安全事故较多复产进度缓慢，海外控制出口，冬季需求旺季，预计四季度煤炭价格中枢有望保持高位水平。公司手握白石湖富油气煤产能，资源稀缺性凸显，地销原煤价格、利润同步提升。煤炭产销量方面，据公司月度报告测算，2026第三季度销售量1368万吨。盈利水平方面，公司开采成本相对稳定，按当前煤价测算公司吨煤净利提升至150元。 自产气检修顺利完成，贸易气销量逐月提升。自产气方面，公司7月顺利完成年度检修工作。根据公司月度报告测算，2026年前三季度实现LNG产量4.64亿方，预计四季度有望实现产量2亿方。当前销售价格已达4.5元/方，利润水平大幅提升。贸易气方面，二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约；三季度起长协货源逐步恢复正常，四季度海外天然气价格大幅上行，公司长协气贸易盈利贡献突出。 甲醇、乙二醇售价大幅提升，煤化工盈利水平显著增长。受中东战争以及行业低库存影响，甲醇、乙二醇价格大幅提升，公司通过自有煤炭产业链一体化协同发展，原料成本可控，显著提升了公司煤化工板块盈利能力。根据wind及卓创测算，截至2026年10月13日，煤制甲醇价格/价差分别提升至3840/1814元/吨，吨毛利约1014元；乙二醇价格/价差分别为5730/2760元/吨，吨毛利约960元。产销量方面，7月公司顺利完成煤化工装置年度大修，8、9月主要产品产量持续走高，前三季度甲醇产量71.77万吨，乙二醇产量20.30万吨；预计四季度分别有望实现产量31.5万吨/10.8万吨。 【物理AI 空间智能|风语筑603466|建议积极关注】 1、物理AI与空间智能助力业务智能跃升具潜力。人工智能从数字世界走向现实世界，真实环境中的空间数据正在成为智能体理解世界的重要基础，风语筑长期参与城市空间、产业空间、文化空间等领域数字化建设，积累了丰富的空间建模、三维重构和数字孪生能力。 2、公司与字节跳动旗下即梦AI达成合作强化AI3D战略布局，作为数字创业行业领军企业，将发挥积累的空间资产优势、真实世界入口优势及数字空间构建能力，积极探索物理AI时代空间资产向训练数据资源转化的发展路径。 单季度营收波动及减值测试致业绩波动，但公司开启化解存量债务进而资产质量有望持续改善，建议积极关注。 关注机器人中垂类场景落地最快的【杰克科技】 1️⃣机器人要落地，垂类场景一定先行。下周公司缝制机器人产品将正式发布商用，效率较展会版本有大幅提升，开启批量化落地。近期公司台州机器人工厂已开启产能爬坡，年产能规划达1万台。 2️⃣估值低。受战争影响年内全球服装行业景气承压，公司主业α强，上半年收入增长16%，扣汇利润增长20%，国内外均大幅跑赢行业。当前PE仅16x。 3️⃣有信心。7月公司实控人公告拟增持3~6000万元公司股份，目前尚未执行完成，股价已低于实控人增持价。 众生药业-领涨创新药板块 RAY1225减重三期获得顶线数据，疗效优于替尔泊肽，有BIC潜力 事件：公司于10/8发布公告，RAY1225（GLP-1/GIP双靶点双周制剂）注射液减重III期临床试验获得顶线分析数据结果。 疗效：9mg组体重较基线降低22.24%，经安慰剂校正后降低20.46%（P 减重达标率方面：RAY1225注射液9mg组体重相对基线降低≥5%和≥15%的比例分别为99.3%、82.1%，均高于替尔泊肽15mg（Q1W，52周）的85.8%和61.4%；≥20%的比例为53.8%。 安全性方面：未发现新增安全性信号。最常见的为胃肠道相关不良反应，严重程度大多较轻微，腹泻、恶心、呕吐和便秘等发生率，在数值上低于或与替尔泊肽SURMOUNT-CN的报道值相当。 实验相关：入组641例，随机接受 3mg、6mg、9mg 或安慰剂治疗，Q2W，52 周。 RAY1225其他适应症：RAY1225两项降糖 III 期均已完成入组，肥胖合并 OSA III 期获 NMPA 批准；2026 年 1 月授权齐鲁制药中国权益，2 亿首付已到账。 ZSP1601（pan-PDE抑制剂，MASH）：5月发布IIb期顶线数据积极，潜在全球口服BIC 其他：昂拉地韦片（已上市，已纳入医保），Amylin、三靶、RSV等处于临床前。 【开源商社|珀莱雅】双11预售超预期，大单品迭代放量，高端化逻辑加速兑现 【双11预售开门红，主品牌表现亮眼，量价齐升】 1️⃣ #主品牌销售超预期 ： 据预售首日数据估算，10月15日截止于24:00珀莱雅主品牌李佳琦直播间GMV约5.1亿元，同比增长20%+，连续第三年蝉联品牌销售额榜首，主品牌增长修复预期强化。 2️⃣ #大单品迭代效果显著 ： 红宝石面霜4.0付定超40万、预估GMV约2亿元，双抗面膜、源力精华3.0付定分别超20万、10万。核心单品持续放量，验证成熟大单品迭代及用户心智复用逻辑。 3️⃣ #高端化突破持续兑现 ： 蕴白系列首日付定超8万，成为直播间最快售罄商品之一，高端新品热销有望推动价格带上移、客单价提升；叠加部分核心产品（红宝石面霜、双抗面膜、双抗精华、源力精华与蕴白套组）享受15%国补优惠，进一步促进终端消费。 【多品牌持续贡献增量】 Off&Relax、花知晓预售首日估算GMV分别约4673万/1130万元， #高端洗护与年轻彩妆持续补充增长动能 ，花知晓6月并表有望增厚全年业绩。 【核心观点】 我们近期发布珀莱雅二次深度《大单品拾阶致高阶，并表花知晓开启多品牌新章》。本次双11预售表现进一步验证了报告中 #“大单品复利迭代 +高端化拓展价格带”的核心逻辑，主品牌增长修复预期强化。后续随着新品持续放量，叠加花知晓并表、多品牌扩容及渠道提效， #收入增长与盈利改善有望形成双重驱动 。 【估值】 预计2026/2027年归母净利润19.20/18.04亿元，对应PE约11.9/12.7倍，当前估值具备一定性价比。 20261019今日段子汇总 1、大普微：业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商，签订5.15亿美元企业级PCIe SSD的销售订单 2、凡拓数创：公司成功中标“广东省具身智能训练场建设项目一期综合调度中心项目”及“深圳国创具身智能机器人公司仿真平台开发服务项目”，实现了物理AI核心软件产品的独立对外输出 3、沃特股份：1、公司已有PCB用聚四氟乙烯（PTFE）材料、散热用液晶高分子（LCP）和聚醚醚酮（PEEK）材料、数据连接用LCP和高温尼龙（PPA）材料等方案；2、公司的聚芳醚酮产线正在建设中，其中包含PEEK产线 4、亨通光电：公司预计前三季度归母净利润同比增长151.27%至168.10%，受人工智能发展及数据中心资本开支持续加大影响，光通信市场需求增长、价格上涨 5、甘化科工：1、控股子公司沈阳含能拥有军工相关资质，在钨合金预制破片领域具有相对稳定的竞争地位，与多家兵工厂建立了良好的合作关系，是部分常规炮弹及新型火箭弹预制破片的主要供应商；2、公司持有苏州锴威特半导体股份有限公司834.4816万股，占其总股本11.33% 6、长春一东：公司是中兵集团旗下上市企业，东北工业集团唯一上市平台，最终实控人为国务院国资委 7、文灿股份：汽车用铝合金压铸件生产商，已获得某飞行汽车的相关铝合金零部件定点，同时积极关注机器人行业的发展 8、东安动力：1、公司低空经济全速争先，增程发动机已成功配套飞行汽车，转子发动机与近三十家客户达成合作意向；2、兵器装备集团旗下，公司为拥有发动机、新能源增程动力系统、传动系统三大平台，提供新能源动力传动系统一体化解决方案 9、京城股份：1、公司智能制造板块主要产品包括机器人集成应用和冲压连线产品等；2、公司气体储运板块拥有燃料电池用铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶等产品，可提供氢能储运系统解决方案；3、公司拥有亚洲最大的高压储氢气瓶研发生产基地，自主研发的35MPa高压储氢气瓶已广泛应用于氢燃料电池汽车及燃料电池备用电源领域 10、万丰奥威：子公司万丰飞机签署成立合资公司战略合作，双方在eVTOL原型机开发、电池系统、工业设计、航空工程、模具及工装制造、供应链及大规模量产、航空适航认证、品牌力和B2C/B2B销售和售后网络资源等领域深度合作并为合资公司提供支持 11、海洋王：公司是深海特种照明设备供应商，技术延展至水下机器人及探测装备，适配全海深场景‌ 12、保隆科技：1、全球最大的轮胎气门嘴、汽车车轮平衡块OEM和汽车排气管供应商之一；公司的空气弹簧和双目立体视觉摄像头已获得头部新势力车企的飞行汽车项目定点；2、公司已成立智感机器人公司，产品包括关节模组编码器、力传感器及机器人摄像头，机器人摄像头模组已获定点 13、大业股份：1、公司人形机器人灵巧手用钢丝尚处于市场调研和研究开发阶段；2、公司投资联营企业湖北三江航天江北机械工程主要从事航天动力系统、天线罩等航天型号产品及特种压力容器产品、高端机电成套装备、先进激光应用设备等民用产品 14、江苏新能：江苏省人民政府旗下，业务主要包括风能发电、生物质能发电和光伏发电三个板块 15、浙江荣泰：公司上半年已向国内外客户交付机器人零部件，正推进泰国生产基地建设和产能搭建 16、天洋新材：公司电子胶板块光模块透镜固定用胶、底填胶等产品已经进入半导体及汽车电子领域小批量供货 17、天普股份：控股股东等与中昊芯英签署的协议转让股份完成过户登记，中昊芯英为国内掌握TPU架构AI芯片核心研发技术并实现TPU芯片量产核心公司 18、锦鸡股份：我国活性染料产品系列和品种种类较全面的专业染料生产商；子公司英智创新已实现1744P算力组网并签署租赁合同，正推进一期2000P及远期10000P智算网络，形成染料与算力双主业 19、双枪科技：公司主营日用餐厨具产品，目前儿童餐具主要有稻壳餐具系列、学习筷系列等，主要材质有稻壳PP复合材料、PPS、不锈钢等 20、四会富仕：公司专注于印制电路板小、中、大批量板的制造，第三季度净利润同比增长217.22% 21、慕思股份：公司主要从事健康睡眠系统的研产销，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为公司核心产品 22、金达威：公司针对创新产品麦角硫因的上市，将构建全链路数字化营销矩阵，以小红书、抖音等核心社媒平台为战略支点，实现从科学实证支撑的深度种草到品效销三端协同的转化闭环 23、新坐标：公司为国内冷锻细分领域龙头，已完成多类行星滚柱丝杠开发，产品应用包括机器人线性执行关节，并配合客户进行定制化研发、迭代与送样 24、华瓷股份：公司氧化锆粉体纯度最高可达99.995%，可适配新能源研磨、齿科陶瓷、MLCC等领域，向潮州三环供应的MLCC相关粉体仍处于小量验证阶段 25、协和电子：国内领先的高频通讯板生产商；公司车载毫米波雷达等产品且已批量供货，与合众新能源、上汽时代、万帮数字能源等新能源领域的客户建立了合作 26、索辰科技：公司推出物理AI开发及应用平台全场景解决方案，对标英伟达Omniverse，针对机器人场景目前发布了机器人设计优化软件 27、润建股份：近日，全资子公司五象云谷有限公司与X公司签订《AI词元跨境销售服务合同》，合同金额2亿美元(约合13.38亿元人民币)，合同周期为1年(十二个月)，期限为2026年10月19日至2027年10月18日。合同约定，服务期内年度实际消耗词元对应的服务费不得低于2亿美元 28、亚邦股份：公司主要从事染料及农药的生产销售 29、福莱新材：1、电子皮肤在人形机器人用途有身体关节的防碰撞、灵巧手等，公司全资子公司浙江欧仁新材料拥有传感器专利，分别是基于柔性压敏元件的拉伸传感器、一种柔性温度传感器及其制备方法等；2、目前公司电子级功能材料主要应用于苹果、华为、三星及国内知名高端品牌手机的无线充电模组及石墨散热模块 30、金龙汽车：公司位于福建厦门市，是国内主要的客车制造企业 31、兆威机电：1、公司产品应用于机器人领域，持续推动微型传动及驱动系统在灵巧手、机器人关节等场景应用，灵巧手产品商业化进程持续推进；2、公司的微型传动系统可以应用于AR/VR领域，如磁感应系统、瞳距调节驱动系统、头部自动松紧装置、智能眼镜隐藏式微型扬声器等” 32、太极股份：国内领先的信息系统集成商；专注党政、国防、公共安全、电力、交通以及智慧城市等重点行业和领域解决方案领域，发展自主可控产业体系以及政务云服务和政务大数据服务体系 33、肯特股份：1、公司PTFE薄膜广泛用于通讯领域PCB高频覆铜板;2、公司专注于高性能工程塑料制品及组配件的研产销，PTFE（聚四氟乙烯）等氟塑料是公司主要使用的高性能材料之一；3、公司研究PEEK各种配方、成型与深加工技术，为不同应用场景的客户提供包含且不限于PEEK材料的制品与应用解决方案” 34、科森科技：1、公司为某品牌家用机器人提供相关结构件；2、公司与清陶能源共同投资设立了合资公司——科森清陶能源科技有限公司，专注于固态电池的集成、组装和系统集成等业务 35、正强股份：近期杭州四足机器人企业具微科技宣布完成近亿元A轮融资，由正强股份领投，壹连科技、见素资本、豪恩汽电、鲁信创投跟投 36、浙江新能：1、浙能集团境内水电、风电及光电开发与投资的唯一平台；2、公司控股子公司浙江浙能航天氢能技术有限公司主营业务为氢能科技研发、涉氢工程设计、储氢设施销售等 37、慈文传媒：公司核心影视业务主要包括影视剧的投资、制作及发行业务，推动《武林外史》《圆月弯刀》《多情剑客无情剑》等五部微短剧开发制作；互动剧方面，公司已与互影科技签署了一手消息，加qq：1490929960战略框架合作协议，双方将利用AI联合研发改编经典IP衍生互动剧 38、澳弘电子：公司拟3.3亿元投建高端PCB定制化生产基地，产品以高性能、高可靠性的多层铝基盲孔板、阶梯槽PCB、热电分离铜基板、microled板、高多层厚铜板、多层特种线圈板、高频雷达板等高端定制化PCB产品为主 39、海正药业：中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产商之一，前三季度净利润同比增长约149.46% 40、达仁堂：公司主营以速效救心丸和通脉养心丸等为代表的心脑血管用药，以清咽滴丸和清肺消炎丸等为代表的呼吸系统用药 41、日盈电子：公司压阻式的电子皮肤样品已研发成功，在人形机器人新领域，公司以布局柔性触觉传感电子皮肤新产品为契机，结合发展战略及市场需求加快布局柔性线束等其他人形机器人产品 42、宁波东力：公司的产品包括行星减速器等，杭州湾电机、减速器部分车间已投入生产；同时拟实施年产52万台电机及减速机项目 43、能科科技：1、公司灵智具身智能AI训推平台面向工业场景，开发四足、轮式、人形、机械臂等七款具身形态场景应用；2、公司凭借工业领域经验基于开源和闭源大模型形成多行业AI Agent，与头部客户合作开展AI+智能制造 ；打造“乐系列”产品与AI融合 ，开展“灵系列”AI 新产品研究；3、商业航天是公司战略重点，已服务航天客户多年，并与卫星企业围绕算力及AI场景深度合作 44、晶科科技：国内领先的光伏电站投资运营商；公司有针对AIDC的绿色能源微电网解决方案，合作有腾讯、阿里云的数据中心项目 ；检索词:AI与Agent 最新 热点 趋势
6. 06存储芯片大反弹，A股缩量磨底等风来
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   存储芯片大反弹，A股缩量磨底等风来 财经日报 2026-10-20 ｜ 金融街论坛定调 · 首批主动ETF获批 · 上海楼市转正 以下为2026年10月19日各公众号发布的文章汇总（含深夜跨日发文）。昨日未发文的公众号（野生国师、鼠猫猫、听玛玛的话、纳瓦尔之道、培风客）不收录。 今日概览 政策、外围、楼市三线共振的一天：金融街论坛上证监会定调"健全投资和融资相协调的资本市场功能"，首批18只主动ETF获批、央行酝酿非银机构大额赎回流动性支持工具；隔夜美股AI硬件与存储芯片集体反弹，纳指深夜涨超2%、费半涨超3%。A股继续缩量磨底，成交1.44万亿创阶段地量，银行股批量创历史新高、科技股资金撤离，市值一哥易主。楼市传来标志性信号——上海成为首个二手房价同比转正的城市。多空分歧依旧：大V密集减仓避险与券商"调整接近尾声"的判断并存，9月社零超预期则让"消费拐点"争论升温。底部区域的答案，本周见分晓。 1. 金石杂谈 — 大V在减科技？李一恩喊大家减仓！还有大V回撤1000万后杀入短债和红利 阅读原文 2026年10月19日 07:15 "光模块之父"李一恩转向止损： 10月15日，网红大V李一恩在私域提示支持者清掉光模块、及时止损，称风险已经失控，并称自己"人都崩溃了"。此前7月以来科技与光模块深度调整期间，他一直坚持"拿着别动，时间会证明价值"，大量信任他的散户承受了全部回撤，有股民跟着亏损上百万，其矩阵据称已开始退会员费。 "知名反指"王小雨的换仓轨迹： 王小雨10月初大仓位砍掉科技转入红利，随后杀入银行避险，16日又砍掉银行疑似换入华瓷股份，结果该股高开后一路走低至跌停收盘，相关组合单日下挫9.49%。 大资金基民"招财猫"回撤千万： 京东金融上较为典型的基民招财猫重仓科技，最高浮盈800多万，7月以来科技巨震后累计回撤约1000万，目前整体转为亏损。她自称"大V不卖，科技不拉"，表示用的是闲钱，银行理财部分仍有利润，总仓位约3000万。 十一以来密集减科技买防御： 10月13日卖出科技300万、15日再卖400多万，同时从10月8日起批量买入短债、红利、银行和医药基金。其850万的账户中科技仓位已降至约36%（300多万），短债330万，其余为红利和创新药。 卖方私募观点分歧： 但斌回应称"看不到希望，往往是最黑暗的时刻"；洪灝判断市场已处于负面因素计入价格的最后阶段，年底前大概率出现一轮大反弹，但当前仍是抛售尾声、交易左侧，尾声往往加速，急于进场可能比较痛苦。 金石杂谈自身建议： 控制仓位在50%甚至30%以内，认为A股真正反弹需要再一次类似924的超级刺激，只有更多增量政策才能带动市场修复。海外方面，韩国市场持续走弱、美股通胀逻辑下跌幅加快、美联储加息仍存不确定性，外围压力明显。 2. 金石杂谈 — -60%，公募回撤倒数第一又变了！成立10个月就沦为5毛基 阅读原文 2026年10月19日 07:15 回撤榜再度易主： 随A股调整、科技股全面下挫，新华低碳新经济年内回撤达59.9%，超越此前报道的国寿安保低碳新经济，居业内第一。该基金2025年12月才成立，不足10个月净值即腰斩，沦为"5毛基"。 基金经理履历与业绩： 俞佳莹为机械工程硕士，历任华融证券、西部证券研究员及东方基金高级研究员、基金经理助理，2024年1月加入新华基金。今年任职亏损36%，近两年亏损18.52%，年化亏损超8%；管理4款产品3款亏损。8月刚卸任的新华行业龙头主题任职亏损25%，该产品近5年累计亏损超50%。 规模全线缩水： 规模最大的新华稳健回报不足0.5亿元，今年也亏损18%；新华低碳新经济从0.88亿元缩至0.33亿元，有机构在中报前赎回1520万份，普通基民占比随之升至75%；新华医疗为发起式基金，成立规模1000万元，8个月后仅剩900万元。 高位押注题材是主因： 该基金高位集中配置太空光伏与商业航天概念，题材退潮后相关个股普遍腰斩。重仓股中钧达股份跌幅高达66%，该公司2年半累计亏损超20亿元，中期经营性现金流大幅流出、锐减467.78%；对比之下，wind光伏指数自5月11日以来回撤不足40%，显示其选股集中度带来的放大效应。 公司层面风闻： 新华基金管理规模529亿元，实控人为恒泰证券（已更名金融街证券）。10月16日上海证监局对金融街证券上海黄浦区徐家汇路营业部出具警示函，指出其在账户开立环节对异常情况关注不足、内控存在缺陷。新华基金权益规模约110亿元、占比仅20%，但拖累明显，今年亏损产品约占一半。 3. 记忆承载 — 单位和私企，对重要的定义，是不一样的 阅读原文 2026年10月19日 07:58 "重要"没有统一标准： 作者由读者留言引出核心观点——什么算重要，是随环境变化的。单位里"免责"最重要：这是一场近乎无限的游戏，只要不犯错就能干到退休，所以事情本身成不成不重要，流程是否完备才重要。他用"研究公鸡怎么下蛋"作比：结论不重要，调研、论证、各部门签字、过程留痕才是护身符，任何纰漏将来都要个人担责；没有纰漏，即便空降领导追责，那也是集体决策问题。 私企的考核逻辑完全相反： 私企面对市场竞争，老板只看利润，只要能带来利润就"一白遮百丑"，甚至愿意招不守规矩、打破流程、屡屡犯错的人；不能带来利润的一切工作，在其视角里都是消耗。 时间周期决定生存策略： 作者用生物作比——寿命千年的种群"不让自己受伤"最重要，寿命三个月的蝗虫则必须疯狂出击。策略没有对错，只取决于你处在什么样的时间周期里。 AI冲击下的现实案例： 一位传统码农积极转型为提示词工程师，刚建立技术优势，AI新版本"许愿式编程"发布，操作门槛从研发降到产品经理再进一步降低，优势瞬间被拉平。在私企，这类变化三个月内就会反映到岗位上；而在单位，节奏要慢得多——作者母亲单位1999年上马信息化后，纸质文件岗并未精简，反而电子、纸质双份记录使岗位增加，直到20年后单位合并，该岗位才随退休自然消失。 同一家私企内也分岗位： 销售看重签单和客户关系，因为客户认的是人，跳槽能带走；研发则更关心可迁移的技术与业内名气，因为下家加薪看的是技术价值。缺什么补什么，重要与紧急因人、因阶段、因环境而异，是活动的而非僵化的。从一个人一以贯之的做事风格，就能看出他如何定义"重要"。 4. 中信证券研究 — 晨报｜不宜线性外推悲观预期 阅读原文 2026年10月19日 08:02 策略聚焦｜市场调整接近尾声（裘翔）： 本轮剧烈调整由机构重仓股诱发，逐步传导至高融资占比板块。历史上机构减仓导致的调整，结束信号通常是机构票相对非机构票超额收益率回升，本周部分宽基ETF放量是积极信号。AI核心票本轮调整的幅度与时间已接近2021年底至2022年4月新能源核心票那一轮，超级产业周期"二阶导"下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声。对看重"一阶导"的长线资金而言，内存价格、算卡租赁价格与CSP利润率才是核心变量，类似2022年碳酸锂价格对新能源链的信号作用。当前阶段机构权重票趋弱、新技术交易反复升温，类似2022年5-8月。海外高利率与AI投资是硬币两面，AI投资预期下修反而可能带动利率回落，缓解焦虑并带来非AI领域修复，不宜简单外推负面预期。 海外策略｜从"再通胀"到"衰退"交易（徐广鸿）： 美国9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%超预期，但长端美债反应迅速钝化，10年期收益率冲高后回落至5.048%附近，市场定价锚已切向"增长/AI周期"，当前属左侧试探性定价。短期美股延续行业轮动，资金从AI主题切向能源、日常消费和医疗保健；港股受益于海外AI硬件交易逆转，除红利外看好消费电子、CXO和创新药。 一周宏观｜流动性环境转松（杨帆）： 央行操作边际转松推动DR001中枢下行，后续资金面有望维持宽松，降息降准存在空间；6月以来非银存款连续同比少增，居民存款搬家放缓；美元流动性收紧但人民币持续升值，海外流动性收紧对境内股市有一定负面影响。9月出口再超预期，PPI与CPI走势分化，金融数据延续下行。 其他要点速览： 科技团队认为Neocloud债务风险短期被过度放大，测算2027年新云资本开支接近5000亿美元、年新增融资需求约3000亿美元；银行团队预计前三季度上市银行营收/归母净利润增速分别为+7.2%/+3.2%；明明认为超长债期限利差已快速压缩至40bps附近；互联网团队看好DeepSeek Harness从模型供给走向平台生态；证券团队预计行业2026年前三季度净利润同比+32%，头部券商A/H预期股息率4.0%/6.3%；汽车团队点评特斯拉新一代Roadster发布，看好Optimus相关产业链。 5. 中信证券研究 — 一周宏观｜如何评估当前流动性环境？ 阅读原文 2026年10月19日 08:02 狭义流动性边际转松： 9月下旬以来DR001中枢从1.39%左右降至1.26%左右，明显低于7天逆回购利率。本轮宽松由央行推动：买断式逆回购与MLF均超量续作，9月国债净买入规模扩大，叠加结构性货币政策工具降息与隔夜逆回购常态化投放。背景有三：经济内生动能偏弱、9月28日国常会要求加大逆周期调节、股票市场出现调整。报告预计央行降息降准仍有空间，近期10年、30年国债利率已创年内新低，下周一金融街论坛值得关注。 广义流动性：存款搬家放缓： 今年上半年非银存款累计同比多增2.1万亿元，其中证券公司客户交易结算资金增1.21万亿元，显示居民存款主要流向股市；6月以来非银存款连续大额同比少增，反映股市回调后居民撤出部分资金。经验上，存款搬家与股市同步，是市场"加速器"，单纯利率走低并非充分条件。同时M1增速下滑、企业存款活化减弱，三季度社融增速小幅回落，四季度在政府债支撑下有望保持平稳。 外部流动性：人民币与利差脱敏： 9月以来中东局势推高油价、美联储释放鹰派信号，中美利差扩大，但人民币延续升值、美元兑人民币升破6.7。核心动力是贸易顺差与结汇：2025年底以来出口企业加大结汇力度，今年贸易顺差增长全部来自非AI商品，只要全球制造业景气度不变，支撑逻辑就不会改变。海外流动性收紧对境内债市影响不大，但会通过无风险利率基准与风险偏好两个渠道对股市形成一定负面影响。央行10月8日发布《关于人民币汇率的政策立场》，重申市场在汇率形成中的决定性作用，意在澄清部分海外机构对汇率与顺差的误读。 经济运行：出口强、物价分化： 9月出口增速高于前值与预期，电子与AI、成品油、汽车出口较强，全年出口增速有望达20%以上；PPI同比大幅超预期，原油、煤炭、有色等内外需定价商品共振上涨是主因，CPI涨幅则低于预期、多数分项弱于季节性。9月金融数据延续下行，居民端按揭与短贷同步偏弱，对公中长贷在政策性金融工具带动下环比放量；四季度社融企稳更多依靠财政而非内生需求修复。下周关注9月消费、投资与三季度GDP数据，以及金融街论坛。 6. 中信证券研究 — 海外政策｜中欧经贸磋商：关系趋稳，聚焦细节 阅读原文 2026年10月19日 08:02 磋商落地，形成成果共识清单： 10月8日至9日，商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇在北京共同主持中欧贸易投资磋商机制第二次例会并发表联合声明。双方同意就市场准入保持磋商，逐步推动解决医疗器械、农食产品、逆变器融资禁令等关切，并就欧盟外国补贴条例（FSR）开展技术对话。 欧方强调三项实质成果： 一是预计削减中国混动和插混汽车对欧出口50%以上；二是降低部分商品最惠国关税，涉及汽车零部件、橄榄油、鞋类等近40亿欧元现有出口；三是就进一步便利中国稀土和永磁体出口许可达成共识。 摩擦升温的驱动与化解： 此前欧盟对华贸易摩擦升温，主要受对华逆差扩大、美国关税引发的贸易转移压力及欧盟内部政治压力驱动。本次磋商聚焦紧迫争议并取得实质进展，有效降低了中欧之间极端贸易风险；从历史经验看，欧盟与美、日等伙伴的经贸争端也往往需多轮磋商才逐步缓解。 短中长期三个观察维度： 短期进入细节条款博弈阶段，混动配额机制、降税商品范围与实际税率仍待技术磋商，关注2027年1月部长级视频会议及3月第三次例会；中期看2027年欧洲选举密集——欧洲理事会主席、欧洲议会议长任期届满，法国、意大利、波兰等多国将举行选举，勒庞在法国民调中保持领先，政治格局变化或影响中欧走向；长期看欧盟坚持"去风险而非脱钩"，且其结构性改革受成本制约、投资不足、协调受限阻碍，中欧经贸关系仍存通过扩大开放与产业合作实现阶段性破局的可能。 7. 中信证券研究 — 互联网｜DeepSeek Harness：从模型供给走向平台生态 阅读原文 2026年10月19日 08:02 Harness成为Agent落地必选项： 海外OpenAI、Anthropic从编程向通用知识工作拓展，国内阿里、腾讯持续完善编程与办公矩阵，竞争正从模型能力延伸至完整任务交付。DeepSeek Harness于2026年8月13日开源，至9月下旬GitHub Star已超23万，社区关注度极高，有望把模型层的开源影响力延伸至Agent执行层。 稳定性缺口凸显中间层价值： 根据GTA-2测试，Gemini-2.5-Pro工具调用成功率达91.2%，但开放式工作流整体成功率仅14.39%，说明单步能力仍需执行体系支撑；长程任务与多Agent协作进一步抬升状态管理、错误控制与成本优化需求。易用性方面，OpenAI Codex非开发者企业活跃用户较2025年8月增长189倍，显示Agent正向泛知识工作渗透。 公司演进三阶段： 2023-2025年聚焦模型研发，以开源与低成本扩大开发者覆盖，旗下模型在2025年上半年OpenRouter开源模型Token调用量中占比一度超50%；2026年上半年V4支持百万Token上下文，6月据财经杂志报道完成约500亿元首轮融资并组建Harness团队；8月开源Harness、9月下旬推出桌面预览版，并通过峰谷定价与模型价格调整探索商业化。 产品四大看点： "一切皆插件"将模型、工具、会话与调度模块化，截至9月26日生态目录已收录13901个相关仓库；可回溯日志记录任务上下文与工具调用，支持调试复盘并为模型迭代提供潜在数据；Agent预设把插件、方法与流程封装为可复用方案；Subagent协作接入Codex、Claude Code等外部Agent，兼具用户侧任务入口与生态侧协作底座价值。 市场空间与商业化路径： 中信测算知识工作场景下AI供应商潜在可触达市场约3000亿至1.5万亿美元。商业化上，中期可探索多模型聚合与增值服务，长期可拓展生态交易，收入反哺产品与生态再投入，支撑其向生态型、平台型演进。报告看好国产大模型持续崛起及DeepSeek完善生态与商业化闭环的潜力。 8. 中信证券研究 — 汽车｜新一代Roadster发布，空中飞行技惊四座 阅读原文 2026年10月19日 08:02 发布会现场表现： 美国中部时间10月15日晚，特斯拉在德州SpaceX试验场附近举办新一代Roadster发布会。车辆沿倒立坡道爬坡、空中完成翻转并平稳落地，飞越由cybercab、cybertruck、semi、model Y、model 3组成的整列车队，0至60mph现场计时0.81秒。外观设计灵感来自SR-71与F-35。马斯克预计2028年进入量产，现已开启预订，订金5万美元。 技术复用是核心看点： 空中翻转与极致加速由车载冷气推进系统实现，技术源自SpaceX飞行器姿态控制；倒立爬坡依靠车底风扇系统产生的吸附力；Track Mode中气动套件的动作来自Optimus执行器的技术复用；演示全程无人驾驶，来自特斯拉FSD技术。 全栈自研能力的验证： 从硬件底层设计与制造、自研芯片到大模型算法开发与训练，特斯拉具备全栈自研能力，多个业务线实现有机协同。报告认为Optimus等产品同样将受益于Tesla与SpaceX之间的技术协同，包括MegaFactory、端到端大模型、Grok、AI5芯片等，看好其机器人量产与应用前景。 投资建议与风险： 建议关注Roadster相关企业及机器人产业链核心玩家。风险因素包括机器人技术进步与应用场景发展低于预期、技术路线变动、政策实施力度不及预期、行业竞争加剧及国际地缘政治风险。 9. 中信证券研究 — 科技｜如何看待Neocloud的债务问题 阅读原文 2026年10月19日 08:02 担忧缘起与基本判断： 美债利率上行叠加CoreWeave CDS升破1000bp，市场对新云厂商（Neocloud）债务可持续性的担忧升温，并担心风险向AI产业链扩散。中信证券认为短期风险被过度放大，新云整体债务压力仍是AI需求的反映。 资本开支与融资需求测算： 2026年二季度末四大CSP未起租租赁承诺达8305亿美元（同比+249%）。路透一致预期头部五家新云2027年资本开支约3000亿美元，但未反映xAI等扩张目标及未上市厂商投入，以整体租约倒推，测算合计接近5000亿美元。按2.5年现金回收周期、4年交付周期及60%杠杆率，年新增融资需求约3100亿美元，这部分债务主要落在新云、数据中心开发商和私募信贷，仅看上市公司债务会低估产业链资金压力。 资金来源：以客户信用替代自身信用： 新云以小股本撬动大投入，靠投资级长约支撑的GPU抵押融资，使贷款方风险从GPU残值转向合同现金流，CoreWeave DDTL 4.0利差已降至SOFR+2.25%；客户预付款相当于无息融资，Nebius二季度新签合同中约70%带预付款。短期渠道足以承接需求，但现金缓冲薄、客户资质弱的厂商更依赖融资窗口。 决定拐点的三个变量： 回款对算力价格的敏感度远高于利率——H100租赁价格指数同比+31%，测算算力价格每涨10%，CoreWeave和Nebius 2027年净利润分别增长约62%和69%，但当前CoreWeave自由现金流仍为负，涨价改善盈利却难以填补资金缺口。电力约束支撑租金但推迟收入确认，利率2027年前难以回落。报告判断2027年下半年起重点跟踪交付进度、模型能力与商业化进展，2028年有望迎来现金流与融资成本拐点。 投资结论： 2027年AI债务问题依旧可控，新云业绩具备韧性；在算力供给偏紧、价格具备韧性背景下，新云过于极端的定价预期有望得到修复，但需关注2027年下半年后模型能力、商业化与租赁价格的变化。 10. 多空逻辑 — 想终结橡胶这波上涨？先等这三个信号！ 阅读原文 2026年10月19日 08:31 行情与分歧： 橡胶期货创九年新高。乐观者看明年一季度22000-25000，悲观者认为只是炒作供给减产、下游需求差且轮胎厂亏损，价格可能回落到18000-18500。作者认为核心驱动在供给端，需求端负反馈只会让行情波折，很难单独终结趋势。 多头三支柱： 一是原料端胶水、杯胶价格坚挺，最直接原因是泰国雨季洪水影响割胶进度；二是海外减产导致进口利润倒挂、进口量偏低，青岛库存持续去化；三是仓单低位——NR仓单处于历史低位，RU老仓单11月中旬集中注销，若新仓单生成慢，存在软逼仓可能。 快慢变量辨析： 树龄老化是慢变量，决定产能周期和价格重心，不决定短期涨跌；天气是快变量，洪水退去叠加割胶旺季，高原料价会刺激上量；厄尔尼诺导致东南亚干旱的说法叙事炒作成分更多。 空头逻辑： 原料高企压缩轮胎厂利润、全钢与半钢胎开工承压，采购以刚需为主；需求负反馈+供给上量预期+高价下制度性干预。进口倒挂短期难解：印尼树龄老化、部分改种棕榈，无便宜SIR20可卖；科特迪瓦产量持续上升、即将超越印尼成为全球第二大主产国，但加工产能不足且限制杯胶出口，短期只能部分替代。 结论与风险： 供给端支撑未被证伪前，回调属节奏性行情；叠加油价高企支撑合成胶、云南11月中旬起停割收缩全乳供应，四季度大概率偏强震荡，明年一季度1-2月供应最紧阶段或见新高后回调。最大风险是泰国天气恢复、原料放量导致价格快速下修；目前预报显示泰国10月下旬还有一轮大暴雨。 11. 小凌慢慢富 — 如何抄底？ 阅读原文 2026年10月19日 10:28 短期抄底： 快速杀跌后价格偏离阈值会引发多头反扑，但偏离阈值无标准、多靠盘感。常见思路是"大跌次日公式"——指数单日或连续两三日跌3%-5%，次日大幅低开或下杀时可捞。作者更倾向用期权：连续下跌后低位买call，付权利金博反弹，亏有下限、赚不封顶，适合反转交易。 长线抄底： 长期只看好宽基指数。上证50、沪深300、中证500预期长期年化3%-5%，中证1000和双创约8%-15%，但持性体验差，规律大致是牛1-2年、熊3-5年。方法只有一个：跌透低估后分批买，熬到下一轮牛市别人高喊指数目标位时离场。作者自己持有消费、恒科、证券ETF并在低位开网格降成本。 美股按仓位定阈值： 等暴跌再入场理论上胜率最高，实操行不通（等跌30%再买的人，即便指数腰斩也比当年入场点高）。无仓位先开定投；轻仓跌5%即下手；中等仓位跌5%考虑、跌10%上车；仓位不低等跌15%以上；偏重等跌20%-30%；仓位非常重则不加仓，改买低位put做保护。 盘面点评： 上周五美股大跌，诱因是Anthropic业绩增速不及预期、IPO估值下滑、美伊冲突与油价上涨。AI舆情多空焦灼，费半指数已9连阴，作者判断美股短期震荡，不认为AI硬件会就此走坏，准备再买1手费半相关期权。 个股与消息： 长鑫科技大跌7%，因周末披露的业绩增速不及预期，更大问题在后续解禁；药明康德大跌因生物医药项目被列入禁止/限制出口技术目录，作者认为中国创新药与海外药企多为销售代理合作而非技术转让，属情绪性错杀；科技股回购密集（海光信息5-8亿、中科曙光3-5亿、澜起科技3-5亿），但多用于员工激励，实际力度有限；QDII额度有所放宽，新增合计规模不大。 12. 金渐成 — 一生只需富一次~ 阅读原文 2026年10月19日 10:35 美股下跌结构： 纳指与标普500创新高后回落，主因市场担忧AI盈利模式单一、盈利不及预期。七巨头普遍跌1.4%-3.7%，博通、甲骨文、AMD跌4%-5.95%；资金从科技流出，转向消费、医药等防守板块。苹果因带防守属性，走势常与其他科技股不同步。 攻守体系： 作者的操作框架是"带防守去进攻"——垫高、增厚防守板块（伯克希尔、美债、消费、医药），同时把进攻板块持仓做成低成本甚至负成本。资金体量增大后，首要目标从创富转为守富；财富上限靠进攻，底线靠防守，核心是稳、慢、不犯错。 日经与合规观察： 日经225近期累计跌幅已超10%，暂无吸引力，继续观望。今年国考公开招聘约3.57万人，税务相关岗约2.4万、占比67%以上；金税系统推进后数据异常更容易被识别，近年各类经济犯罪数量增幅明显。结论是合规经营虽然成本最高，却是企业最大的防守。 财富观： 一生只需富一次，富了之后不能再掉下去，因为东山再起的概率极低，时代与环境都已不同。赚钱的目标不该是钱本身，而是选到好资产和机会，等待其创造财富。 家庭与历史随笔： 作者近年认为财富代际传承的本质不是留钱，而是教后代在财富面前做怎样的人，是价值观的延续。文中以汉宣帝刘询为例：生于狱中、得廷尉监邴吉保护，后由霍光拥立，许平君被霍家毒害后隐忍多年，霍光去世后清算霍家，随后废苛法、平冤狱、行"三十税一"，设西域都护府，成就西汉中兴。 13. 记忆承载3 — 你有没有想过，入错行为啥会严重影响人的一生？ 阅读原文 2026年10月19日 11:19 问题起点： 有读者问，作者2008年写在部门WIKI上的方法论，最后究竟有多少人做到了？为什么多数人认同过后仍回到老路，知行难以合一。 选校还是选专业： 张雪峰"学校达标即可、剩余分数换专业"的理念近年流行。在此之前主流观念是院校档次优先，理由是"专业可以转行"。但现实中既有一路读到博士的芯片设计师转行，也有生物、机械专业跨行成为资深程序员的人，样本相互矛盾。 幸存者偏差： 作者用二战军方的例子解释：返航战机弹孔集中在机头机翼，军方想加厚这些部位，统计学家指出油箱中弹的飞机根本回不来，你看到的全是幸存者。同理，因专业选错而早早出局的人不会出现在公众视野里，"转行成功"的案例被系统性高估。 为什么转不了行： 人有惯性，转向极其耗心力，如同让顺流而下的船掉头。大多数人没有足够心力完成切换，于是理论上的转行在现实中无法发生，这正是入错行影响一生的机制。 可执行的技巧——插入： 紧急的事顺手，重要的事不顺手，早上一开邮箱就被紧急事务带走一天。作者的解法是不在第二天再去"转向"，而是头天晚上把第二天早上第一件事定义死，在紧急事务涌入前先插入一段属于自己的重要事项。 作者实践： 他当年早起先处理约两小时交易复盘，9点再开工作邮箱；本职工作上规定上午只做架构问题、BUG一律放到下午。原则是宁失一子、不失一先，不把每天的黄金时间交给顺手但低价值的事。 14. 燕梳楼 — 留学生课堂展示旭日旗事件 阅读原文 2026年10月19日 12:13 事件概况： 据媒体报道，一名就读于莫斯科大学历史系的中国陈姓留学生（南京籍），10月14日在亚非历史课堂上再次身着旭日旗图案服饰并佩戴侵华日军军帽展示，遭在场同学制止。此前的国庆节当天，其已在课堂出现类似行为，属多次重复。 舆论与道歉： 现场及附近学校的中国留学生迅速聚集，要求其公开道歉。报道称其社交账号头像、签名长期与旧日本军国元素相关。在压力之下，该学生公开表示不应在公共场合展示旭日旗，向师生及公众道歉。另有报道称其在预科阶段曾发表涉及"台独"的言论并在课堂携带相关旗帜。 进展与影响： 据报道校方已启动遣返相关程序。该事件在海外留学生群体与中国国内舆论中都引发较大反应，多数讨论聚焦于历史教育与青年价值观问题。文中观点认为此类行为伤害公众感情，应提高相关行为的约束成本；同时现场中国留学生主动制止的表现，也反映出海外学子群体的整体立场。 15. 燕梳楼 — 消费省钱与购物渠道话题 阅读原文 2026年10月19日 12:13 文章性质： 本篇实为一则购物社群推广软文，以作者买外套的亲身经历切入：看中的外套价格较高，经朋友拉群后，以远低于原价的零头买到同款，收到后质量、走线、细节均符合预期。 社群运营模式： 群主自称多年做电商，直接对接源头工厂、省去中间加价环节。文中举例：其后群主又与厂商谈下一轮更低成本，主动向此前已收货的买家退回30元差价，并称"该退还是得退"。此外提供提前说明产品瑕疵、协助预约上门取件退换等服务。 消费观察角度： 文章反映的现象是：当下消费者对价格敏感度上升，更愿意接受"有人帮你盯价格、盯品质"的信任型代购渠道，以节省全网比价的时间成本，同时规避低价踩坑风险。这与中国社会零售端追求性价比、理性消费的趋势一致。需要注意此类社群商品质量与售后依赖群主个人信誉，下单仍需自行判断。 16. 沧海一土狗 — 消费的拐点基本上出来了 阅读原文 2026年10月19日 12:53 数据超预期： 9月社零同比+1.1%，高于预期的0.7%，前值0.4%。剔除汽车后增速达3.9%，较前值提高1.4个百分点；餐饮增速从8月的1.1%升至9月的2.1%，修复约1个百分点。 分析框架： 作者认为内需不振的根源在"现金流量表"而非资产负债表——微观映射是包工头干了活拿不到工钱，GDP只统计干活、GDP结构才反映是否拿到钱。规上企业应收账款回收账期偏长，手上一堆白条严重阻碍经济循环，而消费既取决于收入也取决于收入的支付账期。 外部压制： 两年期美债利率年内最高上行150bp，相当于加息6次；以人民币美元外汇掉期点衡量的外循环周期，从去年年末的1.61%一度升至3.19%接近翻倍，峰值正好落在今年9月。外循环周期拉长是内需最大但最隐蔽的阻力。 政策对冲： 下半年密集出台缩短内循环账期的政策：8月7日北京楼市新政、8月20日上海楼市新政、8月28日现房销售新政、9月10日国办治理中小企业回款难通知、9月20日新版住房公积金条例、9月29日购房贷款贴息并将"六张网"纳入PSL支持。人民币升值也有利于缩短外循环账期。 结论： 9月恰在外部不利因素峰值出现了内需边际改善，两者叠加意味着"消费的拐点基本上出来了"，前提是两年期美债利率不再大幅冲高。前三季度GDP增速4.6%说明生产端没问题，问题在收入质量；清理掉三角债，内需会自然恢复。 17. 草莓姐的财富星球 — 科技还能起飞吗？ 阅读原文 2026年10月19日 13:13 特斯拉Roadster辨析： 二代Roadster发布三个版本——Performance性能版是唯一可合法上路的版本；Thruster推力版为赛道限定，靠后置冷气推进器把百公里加速缩到0.9秒；Rocket火箭版搭载10个冷气推进器展示空中翻转，未获上路许可且不公开发售。作者判断它无机翼无旋翼、滞空仅十几秒，不符合低空载人飞行器"持续产生升力""长时间稳定空中航行"的定义，本质是带喷气特技的地面超跑，相关飞行汽车题材炒作难有持续性，不宜追高。 科技回购潮： 10月18日生益科技、海光信息、中科曙光、澜起科技等集中公告回购，按上限合计超60亿元，其中约25亿元可能用于注销。在科技股信心不足的背景下方向积极，但作者认为规模偏小，稳信心还需更大力度。 情绪与反弹判断： 情绪指数上周从普通区急速滑落至低迷区，靠大额ETF买入才未直接进入恐慌区。历史上首次进入低迷区后，悲观宣泄完毕往往出现技术性反弹。本轮科技调整的幅度与速度已达历史级极端，短期卖压释放较充分，叠加三季报增速尚可，反弹空间存在，但性质是超跌修复而非趋势反转；中期资金筹码、海外加息、地缘压制仍在。 盘面位置： 目前处于反弹窗口但下跌级别大、上涨级别小，缺乏持续性，上午拉升下午跳水的剧本反复。周五高点与周一探底回升均被15F55线（3732点）压制，不突破该位置反弹无法向更大级别过渡，冲高回落会重复。 板块跟踪： 电网——2026年内需基本符合预期但交付节奏偏缓，处于低预期低景气，市场尚未计入"十五五"后续年份投资加速，存在预期差；创新药——美国生物技术创新组织支持《生物安全法案》的消息被证伪，国内又将生物医药列入禁止/限制出口技术目录形成情绪利空，流动性紧缩下资金倾向兑现收益，先观察不急于入场。 18. 刘备教授 — 沪爷涨了... 阅读原文 2026年10月19日 13:24 楼市数据： 长假后首周全国重点20城二手房成交环比+44%，主因929贴息政策设200万元总价封顶，高线城市二手房更易达标。作者认为二手房流动性比一手房更重要——当前买房者杠杆不高，卖房者往往需要还债，二手房成交回暖能实质缓解部分家庭的资产负债表。 房价分化： 9月一线城市新房环比+0.1%、二手房+0.2%；上海二手房环比+0.5%、同比+2.8%，是一线中唯一同比上涨的。二三线仍在下跌但降幅收窄。上海独涨可能与外籍人口回流有关：2023年在沪常住外籍约16.3万，去年约18.5万，今年已超30万，部分是来沪养老。 海外与行业数据： 韩国市场低开高走，三星、海力士估值已不到1PB，周期股看PB比PE更可靠。9月家用空调内销454万台同比-24%，出口533万台同比+8%，出口占比大的公司更值得跟踪。亨通光纤Q3净利润30.5亿元、同比增长约50%，全年有望90亿元左右，但作者质疑公司盈利丰厚却仍在市场融资，未回馈股东。 宏观数据： 9月社零同比+1.1%（前值0.4%），规上工业增加值+5.5%（前值5.2%），环比改善明显，部分原因是去年中秋在10月、今年在9月，消费有所挪移。 市场观点： 美联储主席沃什上周五发表偏鸽派讲话，经周末发酵后全球市场反弹，贵金属上涨，纳指期货涨1.2%。作者相信美股长期向上但当前估值偏高，回调更健康；A股与美股不属同一估值体系——芯片类估值是美股数倍、铜业类却低不少，同为全球定价可比较，估值差理论上会收敛但均值回归耗时难测。A股连跌数月后人气涣散，短期有利好也难迅速恢复，每天能组织起像样的反击已属不易。 19. 大圣不差钱 — 不要卖了！！ 阅读原文 2026年10月19日 13:30 核心判断：弹簧压得够久，随时可能有强劲反弹。 作者给出三条理由。其一，创业板指数本轮累计跌幅已超20%，7月那波跌25%算A浪下跌，这次是B浪，但当时每跌几天就有一次反弹，这次连一次像样的反击都没有，恐慌情绪已到极致。 队长入市是实打实的利好。 上周宽基指数ETF明显放量，且是现金买入，等于直接为市场注入流动性。 美股补跌反而是A股的转机。 上周五纳斯达克跌2.15%。作者的逻辑是：美股涨，会吸走A股流动性，A股难见底；美股开始跌，资金流出，A股流动性压力反而大幅缓解。他进一步推断，美国因AI基建融资需求巨大、利率高企，自身流动性紧缺，有意挤压新兴市场——先为难韩国股市、再放打压中国CPO的消息，目的是让资金回流美股。复盘看，今年A股几次底部（如3月底）都出现在纳斯达克恐慌下跌之后。 反弹≠反转。 作者强调市场仍处中期调整，年底可能反弹一波后维持区间震荡，上证大致3700-3950点区间，不会立即站上4000点。AI科技牛市能否延续要看明年一季度，大厂资本开支指引仍在递增，美国那边的真正约束是高利率下的融资难易。文末引黄仁勋观点：AI变革才刚起步，趋势会延续。 20. 淘沙客投研说 — 等风来！ 阅读原文 2026年10月19日 13:38 市场痛点依旧：缺钱、缺信心。 指数稍高开，场内存量资金第一反应就是卖出减仓。当前为数不多的增量资金是护盘资金，策略"只托不举"——跌得难看才出手稳盘面，不主动拉升。因此底部不是一个点而是一个区间，需要慢慢磨。 上周五盘面三个细节。 一是上午收盘前的反弹是放量的，有短线资金进来博弈超跌反弹；二是下午尾盘急杀虽然斜率变陡，却缩量，说明场内已没有真正的恐慌盘，只是场外资金不敢进场；三是尾盘急杀由药明康德带动（盘中逼近跌停，传的是旧制裁消息的小作文），而大科技相对抗跌——与之前"市场跌被大科技带"的结构不同，所以真正的反弹还是要看科技方向。 外围两条线。 美联储方面，10月大概率不加息（市场押注加息概率降至15%左右），但年内再加一次息的概率仍高达75%，沃什在IMF年会上表态鸽派：不提前敲定后续加息安排。油价方面，布油逼近110美元，伊朗袭击油轮、霍尔木兹海峡局势紧张，高油价带来通胀压力，会间接拉长高利率持续时间。 盘面与操作。 成交处于地量区间（午盘微增77亿），热点快速轮动。短剧传媒（AI应用）补跌后核心品种有抱团属性；CPO/PCB早盘急跌主要是强势品种补跌叠加周末AI泡沫言论发酵。作者持有创业板ETF继续下跌，无仓位的可分批低吸，有仓位的做T滚动；证券ETF在成本附近未动。关注月底美国大厂财报、10月29日凌晨美联储利率决议。 21. 财躺平 — 后方很重要 阅读原文 2026年10月19日 15:14 公益与防骗提醒是本文主叙事。 作者分享其团队在东南大学四牌楼校区的流浪猫救助，并重点提醒：针对老年人的保健品骗局已进化出新形态——买产品可"领工资"、拉新人有提成，已在多地出现且暴利。他劝读者多与家中老人沟通，"后方不稳被人偷家"比前方赚钱更重要。 中外公益反差。 Anthropic宣布拿出公司5%股份成立公益基金，按其1.5万亿美元估值约值750亿美元，未来将拿其中20%做公益。反观国内，深圳前4个月5000万以上顶豪网签162套，是2025年全年的18倍；中信城开信悦湾加推78套（总价5150万起）半小时售罄，一套519㎡顶复单价39.86万/㎡、总价超2亿，刷新内地新房备案单价纪录。买家多为AI、半导体、机器人公司创始人和高管，却少有回馈社会。作者借胖东来（清洁工月薪八九千）对比部分老板哭穷降薪，感叹"劣币驱逐良币"。 市场部分。 美国加息预期：10月维持利率不变概率83.9%，12月加息25bp概率77.3%。市场盯紧CoreWeave这类云服务企业的债权，对纳斯达克悲观声音多，但作者认为悲观声音最大时反而易出现反转。日韩探底成功、未破7月低点，A股并未跟随。他引用某券商首席的悲观观点：当前不会是2015-16年那种反弹，而可能是2021到22年那种演变，若无强力干预，趋势难改。近期ETF有几百亿流入，但数量级太小、买家不明，难判断是扭转趋势还是仅仅托底。今日银行继续领涨，一度4000多家下跌，创业板、科创创新低后略回暖。 22. 越女事务所 — 一点格局都没有，呸 阅读原文 2026年10月19日 19:05 9月房价数据略有起色。 70城中环比上涨城市从上月3个增至9个；上海、深圳二手房价已环比连涨数月，一线城市尤其沪深有"底部"迹象。作者提醒：单月数据参考性有限，若回暖能保持一年半载才更可信；全国多数城市房价仍在阴跌，阴跌过程中不言底。 一个投行预测值得留意。 花旗、大摩预测未来三年中国新房供应减少20-30%，逻辑是新房转向现房销售后房企需大量垫资开发，而经历爆雷后有实力的地产商已大幅减少，新房供给可能收缩短缺。 吐槽"鸡贼"回购。 近期不少公司推出几亿几十亿的回购，但普遍"用于股权激励"而非注销。作者指出两种回购的差异：股权激励是拿公司钱奖励员工（高管更易拿大头），注销则使总股本减少、每股价值上升，更保护小股民利益。正面案例是中际旭创：8月底宣布回购40-80亿、实际执行近50亿，原定用于股权激励，最近改为全部注销。 实用信息：医保个账共济全国打通。 个人账户的钱可拨付给家人、异地可操作，北京也已开通。个账结余超1年的资金利率约1.1%，可用"国家医保服务平台"APP管理。 23. 21世纪经济报道 — 严打各类违规减持，证监会出手 阅读原文 2026年10月19日 19:07 证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》。 规范"违规转让证券"的认定，配套差异化裁量阶次，严厉打击各类违规减持。 封堵绕道减持与代持乱象。 按实质重于形式原则，对利用"交易""工具"等手段规避监管的绕道减持从严从重惩处；对构成共同违法、或有过错的一致行动人依法认定为违法主体追究行政责任，彻底封堵"马甲账户""违规代持"。 行为细分四类。 按证券性质、行为主体、危害性大小等，将违规转让证券细分为：限制转让期内转让证券、持有期限/卖出时间不合规、卖出数量/信息披露不合规、收购中未按规定暂停交易等违规转让股票四类，力求精准执法。 "比例+金额"双指标划定裁量梯度。 违规比例不足2%或金额不足4000万元的，适用从轻处罚阶次；比例5%以上且金额5亿元以上的，适用从重处罚阶次；其余适用一般处罚。另明确十余种从轻、从重情节，做到"一把尺子量到底"。同时涉及信息披露违法的未按规定暂停交易案件，若构成两个独立违法行为，按证券法分别认定和处罚。 后续三步走。 加强市场引导形成"合规减持、违规重罚"预期；做好执法人员培训指导；常态化开展执法效果动态评估，平衡股权正常流通与中小投资者保护。 24. 21世纪经济报道 — 多只纳指ETF，明天停牌1小时 阅读原文 2026年10月19日 19:42 12只跨境产品10月20日开市起停牌至10:30。 10月19日晚间，多只跟踪纳斯达克指数的ETF集体公告次日停牌1小时，包括：纳指ETF易方达(159696)、嘉实(159501)、广发(159941)、汇添富(159660)、国泰(513100)、纳斯达克ETF华夏(513300)、富国(513870)、华泰柏瑞(513110)、纳斯达克100ETF大成(159513)、招商(159659)、纳指100ETF博时(513390)，以及全球芯片LOF(501225)、美国50ETF易方达(513850)。多数公告注明停牌期间赎回业务照常办理（此类停牌通常与二级市场溢价风险提示相关）。 外围期货表现。 10月19日美股三大股指期货盘前涨跌不一：道指期货跌0.16%，纳指期货涨超1%，标普500指数期货涨0.51%。 25. 21世纪经济报道 — 200GWh之后：海辰奔赴长时储能下一程 阅读原文 2026年10月19日 19:42 交付速度刻画成长曲线。 交付第一个100GWh电池，海辰储能花了近四年；第二个100GWh只用了一年。200GWh意味着一次充满可储存2亿度电。2025年上半年起，公司储能电池出货量跃居全球前二并保持至今，排名轨迹为2023年全球第五、2024年第三、2025年及2026年上半年前二。订单已排至2027年。 行业背景与卡位。 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出三年内全国新增新型储能装机超1亿千瓦，2027年底累计达1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，储能正从新能源配套设施升级为电力系统新型基础设施。海辰2019年在厦门成立，是GWh级以上锂离子储能电池企业中唯一只做储能的公司，已布局厦门、重庆、山东菏泽等基地，并成为首家在美国得克萨斯州实现本地化生产的中国储能企业。 押注长时储能。 2022年公司判断能源转型要解决跨天、跨周甚至跨季问题，彼时行业对4小时以上需求尚无共识。此后2023年推出第一代长时储能产品、2024年推出系统、2025年推出8小时方案，形成"交付一代、研发一代、探索一代"节奏。现已构建2/4/8小时完整产品矩阵，以314Ah、587Ah、1175Ah、1300Ah电芯对应不同需求。市场正在兑现预判：2026年上半年国内储能招标中4小时及以上项目占比已超50%，海外个别市场达70%；自研1175Ah电池在手订单排至2027年一季度。今年1月，搭载千安时级电芯的6.25MWh系统通过国际严格燃烧测试，取得进入欧美澳市场的安全实证。总裁王鹏程称，长时储能"过去是选择题，现在肯定是必答题"。 智能制造与全球化。 重庆基地是全球首座储能电池"灯塔工厂"，每小时下线200块千安时级电芯，产线自动化率超89%，单位产品生产能耗下降26%；自研AI参与材料筛选与性能预测，研发周期缩短31%，电池缺陷率达PPB级（十亿分之一）。产品已出货全球40多个国家和地区，海外营收占比持续提升。客户采购正从单独买电芯/直流系统转向交流侧甚至整站交付，公司据此推全场景一体化方案与全生命周期服务，围绕创新致远、体系致远、责任致远三大维度推进。 26. 21世纪经济报道 — 证监会：明确支持、鼓励实施先行赔付 阅读原文 2026年10月19日 19:42 《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》发布。 明确支持、鼓励实施先行赔付。先行赔付是证券法规定的证券矛盾纠纷多元化解机制之一，属民事侵权领域的倡导性规定，旨在鼓励市场主体通过自愿赔付、自主和解化解群体性纠纷；此前因原则性强、实操指引不足，影响了制度适用的统一性。 投保基金公司"一揽子"受托服务。 为先行赔付主体提供方案制定与实施指导、投资者损失计算、官网专栏开设、专项基金管理等全流程服务；基于自愿委托、不收费，不代替责任主体承担民事责任，也不代替其行使追偿权。同时设受托评估机制：案件需事实清楚、损失计算要素明确、赔付主体有相应能力并充分授权；对案情复杂、分歧较大的案件可不接受委托，引导通过司法途径解决。 规范实施程序。 赔付主体应在重要节点及时公告、做好投资者沟通；方案参照司法解释制定，醒目提示接受先行赔付的法律后果，并在发布前将赔付资金足额划入专项基金账户；投资者可在官网专栏查询，在申报期限内自主选择是否接受。 正向激励。 在证券法追偿权基础上，明确赔付主体可从投保基金公司获取先行赔付情况材料用于追偿；证监会可依法将先行赔付情况作为行政许可审查、行政处罚裁量、诚信监督管理等的考量因素。 27. 21世纪经济报道 — 新信号！上海成首个二手房价同比转正城市 阅读原文 2026年10月19日 19:54 上海首创同比转正。 统计局9月70城数据：一线城市二手住宅环比上涨0.2%（涨幅扩大0.1个百分点），自今年3月以来连续7个月上涨；上海以0.5%环比涨幅领跑70城，同比上涨0.8%，为首个二手房价同比转正的城市。新房方面，一线城市环比涨0.1%、连续两月上涨；二线持平，三线降0.2%；二线二手降0.2%（收窄），三线降0.3%。 存量时代特征确立。 前三季度新建商品房销售面积5.65亿㎡、同比下降13.2%；二手房网签面积6.17亿㎡、同比增长10.7%，二手房交易占比达52%。统计局副局长毛盛勇表示，房地产进入"控增量、去存量、优供给"阶段，应更多关注交易、库存、价格指标，"整个房地产市场在朝着积极的方向发展"。9月"金九"成色：商品房销售面积6603万㎡、销售额6239亿元，环比分别涨35.9%和31.3%。 定价逻辑被现售制重构。 58安居客张波指出，8月28日多部门发文完善基础制度后，北上广9月底率先落地现房销售细则；现房销售把房企信用保障替换为制度性保障，购房者无需再赌房企兑付能力，同时拉长开发周期、强化核心市场稀缺性。一线城市在售项目同比下降4.5%、待售项目下降9.7%，"制度托底信心+供给收缩托价"构成一线新房率先企稳的底层逻辑。 去库存与政策接力。 9月末新建商品房待售面积7.48亿㎡、同比降1.5%；其中3年以下待售5.42亿㎡、降5.0%，按当前去化速度周期不足8个月。政策端：9月20日修订后《住房公积金管理条例》生效，9月29日三部委推出购房贴息（按贷款本金年化贴息1个百分点）。国庆假期重点25城新房成交55.1万㎡、较去年日均增33.8%；重点11城二手房成交2318套、日均增42.8%。张波预计四季度结构性分化仍是主线，现房销售的"确定性溢价"将更凸显。 28. 21世纪经济报道 — 昔日10倍存储牛股，20CM涨停 阅读原文 2026年10月19日 19:54 指数与量能。 上证指数收3730.92点涨0.39%，深证成指11817.42点涨0.13%，创业板指2746.29点跌0.94%；两市成交1.44万亿元，较前日缩量1179亿元。涨停50家、跌停27家，炸板24家、炸板率32.43%。 大普微的过山车。 昔日10倍存储牛股大普微当日盘中封死20CM涨停，总市值1433亿元。该股4月16日以46.08元/股发行价登陆创业板，5月8日突破500元（较发行价涨超10倍），5月25日盘中最高触及918.88元，上市25个交易日涨幅高达18.9倍；此后一路震荡下行，10月19日收328.51元/股，较5月高点631元回撤约47.9%。最高连板为吉大正元3板，近5日累计涨超27%，年内仍跌超7%。 涨停行业分布。 汽车零部件涨停10家居首（东安动力、长春一东、保隆科技、文灿股份、万丰奥威等2连板居多），催化是鸿海精密拟出资1150亿日元收购三菱电机旗下汽车零部件业务50%股权，目标打造营收超1万亿日元的板块；塑料涨停4家；通用设备涨停4家，催化为商务部、海关总署对盾构机等物项实施出口管制，华龙证券维持行业推荐评级。 29. 21世纪经济报道 — 沪深两市成交额仅1.44万亿，银行股逆市大涨 阅读原文 2026年10月19日 19:54 缩量分化，银行独强。 10月19日三大指数涨跌不一，沪指震荡拉升，深成指午后翻红，创业板指盘中一度跌超2%、尾盘收窄跌幅；两市成交1.44万亿元、缩量1179亿元。银行股震荡走强，苏州银行、农业银行、青岛银行、邮储银行涨超3%，工商银行、建设银行盘中创历史新高。 中期分红是直接催化。 已有21家上市银行披露2026年中期分红方案，拟派息合计超2600亿元，国有大行、股份行是主力，城商行、农商行也在积极推进。 湘财证券观点。 展望四季度，随着三季报披露窗口临近、中期分红逐步落地，业绩确定性与高股息仍是银行板块估值修复的主要驱动。建议关注两条主线：一是优质区域行经营弹性带来的估值修复（江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等）；二是稳健分红高股息（工商银行、中国银行、中信银行等），维持行业"增持"评级。 30. 21世纪经济报道 — 金与正严重警告韩方 阅读原文 2026年10月19日 20:09 朝韩边境紧张升级。 据朝中社19日报道，朝鲜劳动党中央委员会部长金与正发表谈话，谴责韩国军方一系列鲁莽行为导致朝韩边境局势紧张。 具体指控。 她称韩国军方8月起进行扩音器广播挑衅，无端指责朝方人员"越线"，甚至用自动步枪和大口径机枪实施警告射击；从8月1日至10月17日，韩方扩音器广播挑衅达2870次、警告射击达201次。她警告韩方行为将恶化局势、招致严重灾祸。 朝方反制选项。 朝鲜军事领导机构正研究在南部边境全线增强战术打击手段、重启对韩扩音器广播等措施，并考虑采取其他必要和适当措施。 31. 21世纪经济报道 — MiniMax将发布新模型 阅读原文 2026年10月19日 20:09 官方认领匿名模型。 10月19日下午，MiniMax官方账号发布短视频并配文"Welcome back，Space Bunny"，被视为正式认领此前匿名的模型Space Bunny（太空兔）。 战绩与身份。 该模型9月下旬上线后，3天内登顶OpenRouter和OpenCode的Token日调用量榜首，与DeepSeek V4.1 Flash、GLM 5.3 Flash同占前三名。据悉Space Bunny是MiniMax M3.1 Flash的早期版本，正式版即将发布。 32. 21世纪经济报道 — Forrester：蚂蚁国际全栈AI产品 支付撬动智能体商业 阅读原文 2026年10月19日 20:09 Forrester定调：修复今日支付，构建明日智能体。 首席分析师刘盟撰文指出，蚂蚁国际在单个发布周期内宣布近100项关键产品更新，推出覆盖支付、账户、外汇、财资与增长运营的全栈AI原生金融科技解决方案。其规模底座：覆盖53个数字钱包和10余个国家二维码系统，连接1.5亿全球商户与超20亿消费者账户，日均交易超2500万笔，覆盖210个市场。 AI落地支付全流程。 商户支付服务平台Antom的智能体Antom Autopilot覆盖商户入驻、集成、支付编排、风控、对账、收入追回等环节：过去12个月89.5%的Antom商户与其交互，81.4%的支付任务由AI完成。效率提升典型案例：东南亚商户过去需手动填20-40个字段、等3-7天审核、再花5-10天集成，现在从入驻到首笔交易可从数天压缩至数分钟；过去12个月使用AI做支付集成的商户增长四倍，预计2026年底95%新商户可在1小时内完成入驻。 数据反哺模型，重构利润结构。 蚂蚁自研的时序预测模型FalconTST基于超85亿参数，外汇与现金流预测准确率超93%，可为企业降低外汇套保与资金配置成本30%-60%。每笔交易数据帮模型更精准刻画商户现金流，预测越准、对冲成本越低——支付处理由此从利润项转为获客成本，外汇、财资与风险管理服务成为利润来源，形成"支付量越大→数据越多→模型越准→定价越优"的规模效应。 服务AI平台：从收单到用量计量。 DeepSeek、Kimi等中国AI平台加速出海，AI平台需要的远不止收单，还包括银行卡覆盖、按量计费、账单税务管理、防欺诈与词元滥用防控、跨境结算。按量计费（按词元、API调用、智能体动作或成果计价）是最复杂一环——2026年Stripe收购Metronome、Adyen收购Orb均指向此。Antom选择自建用量计量能力，并把双11海量支付实战经验沉淀进产品；模型路由上则不转售模型访问权限，而是按成本与成功率在业务流内推荐模型。其AMP纳米级A2A结算机制可处理低至0.000001美元的自动化超小额交易。 KYA信任框架成行业关键。 智能体支付要回答三个问题：哪个智能体行动、谁授权支付、是否符合原始意图。蚂蚁通过基于任务的授权和行业首创的智能体账户产品（Account For Agent），借助区块链把智能体身份、授权、行为与支付绑定为可核验记录，并与Visa（TAP协议）、万事达卡实现KYA（了解你的智能体）信任框架协同，全球首个把智能体身份、授权、支付、结算和信任统一纳入移动支付生态的认证体系。AMP自2026年4月上线以来首批接入17家机构（10家主流数字钱包+7家头部收单机构），可服务全球15亿用户，并与支付宝ACT等协议协同服务20亿用户、1.5亿商家。针对大模型幻觉、意图偏移等新风险，蚂蚁为AMP交易提供AgentSafePay"敢付敢赔"兜底。 33. 21世纪经济报道 — 长鑫科技遭抛售近15亿元 阅读原文 2026年10月19日 20:29 资金面全景。 10月19日沪指涨0.39%、深成指涨0.13%、创业板指跌0.94%，两市成交1.44万亿元、缩量1179亿元；大盘主力资金净流出116.21亿元。板块上，通信设备、自动化设备、半导体主力资金流入居前，通信设备净流入26.99亿元。 主力净买入前列。 千亿市值的光纤龙头亨通光电净买入19.83亿元居首，当日涨停；新易盛净买入8.54亿元排名第二。 长鑫科技遭大额抛售。 主力净卖出第一是长鑫科技，净卖出14.88亿元，当日收跌逾7%，近5个交易日跌超11%；总市值2.82万亿元，距8月17日创下的4.13万亿元高位已蒸发1.31万亿元，回撤约32%。新华传媒净卖出13.83亿元居第二。 34. 21世纪经济报道 — 超390亿元！五大险企首次全员中期分红 阅读原文 2026年10月19日 20:29 首次全员中期分红。 10月19日中国人寿派发2026年中期分红，每股0.358元（含税），合计101.19亿元；此前10月14日中国太保披露上市以来首笔中期分红实施公告。至此，A股五大险企"全员"开启中期分红，合计拟派中期股息超390亿元。 普遍加码。 除首开的太保外，中国人寿、中国人保、新华保险、中国平安每股分红分别同比提升50.4%、46.7%、9.0%、3.2%。明细：平安每股0.98元、约177.45亿元；国寿0.358元、101.19亿元；人保0.11元、48.65亿元；太保0.42元、40.41亿元；新华0.73元、22.77亿元。各家"锚点"不同：平安、太保以归母营运利润为基础，其余以归母净利润为基础。 利润高增支撑分红。 上半年五大险企合计归母净利润3173.87亿元、同比增长约78.12%。其中国寿1344.89亿元、增速228.6%领跑；平安925.85亿元、增36.06%；人保、新华、太保分别增38.5%、54.02%、10.4%。 政策与持续性。 2024年4月新"国九条"明确推动一年多次分红、预分红、春节前分红。太保副总裁苏罡表示，希望以营运利润为锚构建一年两次的常态化分红机制，未来几年营运利润有望持续增长。值得注意的是，今年以来保险指数（886055.WI）跌超20%，随着"一年两分红"渐成行业标配，高分红、低估值的保险股长期配置价值有望进一步凸显。 35. 21世纪经济报道 — 专业学位研究生毕业不再"唯论文"，5个专业类学生将获益 阅读原文 2026年10月19日 20:29 政策落地。 国务院学位委员会办公室近日印发《关于做好专业学位研究生以实践成果申请学位工作的意见》，支持和规范专业学位研究生以实践成果申请学位。背景是专硕定位应用型人才但"唯学位论文"评价单一；2024年4月学位法已从法律层面明确研究生可"通过学位论文答辩或者规定的实践成果答辩申请学位"。 试点先行。 2024年9月工程硕博士率先试点，140余名专项试点学生以实践成果申请学位。2026年北京航空航天大学136名工程硕博士毕业，在校产生创新成果256项，其中14人以实践成果取得学位。一位工程硕士读研三年有两年在企业，实践课题是合成石油开采用耐高温树脂，曾连续三十次实验数据异常、记录十余万字笔记，最终产出专利初稿并获硕士学位。 分批推进，首批5类。 教育部相关负责人明确，改革仍处试行探索阶段，不宜"一刀切"全面铺开。各教指委需研制本类别《基本要求》，视成熟度分批发布，首批拟在翻译、农业、临床医学、会计、艺术5个专业学位类别先行先试。目前全国有67个专业学位类别，有教指委成员认为未来所有类别都应实行实践成果申请学位。 质量与公信力是关键争议。 针对"实践成果含金量由谁判定"的质疑，官方回应将严格落实选题论证、成果鉴定、专家评阅、答辩考核各环节，层层压实质量责任。《意见》强化行业产业深度参与，扩大行业专家在成果鉴定、答辩考核中的比重，并建立利益冲突回避机制——2025年华东理工首批工程硕士实践成果答辩中，三分之二评委为行业企业一线专家。21世纪教育研究院熊丙奇认为，应由教授委员会、学术委员会论证培养方案与标准，构建有公信力的评价机制才能逐步扭转"唯论文"。 36. 21世纪经济报道 — 千亿算力龙头，拿下近375亿元算力大单 阅读原文 2026年10月19日 20:43 大单落地。 协创数据(300857.SZ)公告，全资子公司协创智算与客户签署《算力云服务协议》，预计总金额不超过374.9亿元，服务期限为订单验收通过次日起60个月。公司称此举标志算力业务持续升级，前期已签算力云服务协议均按约交付并获验收。 风险提示明确。 协议履行需前期投入大量资金采购算力服务器等硬件，将通过自有资金或金融机构融资筹措，产生较大财务成本；且存在交付验收不通过等风险。 业绩与股价。 公司业务覆盖智能算力产品及服务、数据存储设备、服务器及周边再制造、AIoT智能终端四大板块。2026年上半年营收125.23亿元、同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元、同比增长325.51%。10月19日该股涨1.22%报216.77元/股，最新市值超1060亿元，但近期股价整体呈下跌趋势。 37. 21世纪经济报道 — 马斯克去年薪酬为1583.59亿美元股票奖励 阅读原文 2026年10月19日 20:43 SEC文件披露天价薪酬： 10月19日，特斯拉提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，埃隆·马斯克2025年总薪酬为1583.59亿美元股票奖励。该报道转自财联社，正文仅此一条核心信息，未附更多薪酬结构细节。 38. 21世纪经济报道 — 数据可用不可见、数据不动价值动，中国电信星海可信数据空间护航数据安全流通 阅读原文 2026年10月19日 20:43 定位与背景： 随着AI、大模型与数据要素深度融入企业生产经营，行业关注点已从数据资源本身，转向数据是否真实可信、能否安全有序流通。中国电信依托云网融合底座打造"星海可信数据空间"，作为跨主体数据合规流通的核心基础设施，融合区块链、隐私计算、高速数据网及量子通信等技术。 数据可用不可见： 通过隐私计算、联邦学习、数据沙箱，各方在不接触原始数据的前提下完成跨企业联合计算；区块链的去中心化、不可篡改、可溯源特性，让数据在采集、传输、存储、使用全过程可审计。 就地加工，数据不出域： 采用"1个中枢节点+N个分节点"两级部署，提供三种加工模式——密态传输（轻量化交付）、场内加工（SaaS化一站式）、客户现场加工（高安全场景在客户内部环境完成计算与交付），适配不同安全级别的央国企需求。 按场景授权： 以场景为牵引明确授权范围与使用边界，配套数据分类分级管理制度和差异化授权策略，安全审计确保每次授权全程留痕。 量子级加密： 将量子密钥分发（QKD）与后量子密码（PQC）融合，为传输与存储全链路提供物理层防护；配合可信安全域等国产化硬件，面向未来量子计算威胁为央国企数据资产兜底。目前已参与国家数据基础设施试点，牵头国资央企领域可信数据空间建设，在金融、政务、交通物流等领域落地。 39. 一叠纪 — 看国内消费情况的一个好窗口 阅读原文 2026年10月19日 20:54 总体数据偏弱： 国家统计局发布9月社零报告：1—9月社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%；除汽车外消费品零售额340574亿元，增长2.8%。9月单月社零42433亿元，同比增1.1%，除汽车外增3.9%。作者指出累计与单月增速都只有1.1%，水平不高。 汽车被点名两次： 报告单独两次提及汽车行业——该品类是社零中金额最大的品类（第二为粮油食品类）。2026年汽车零售1-9月同比下滑14.9%，9月单月下滑21.2%，跌幅明显扩大。作者据此决定择机卖掉手中一只估值不高、股息率尚可的汽车零件股。 行业排序： 表现最强的是通讯器材，其次是烟酒（作者由此猜测茅台三季报稳了）；金银珠宝类奢侈品与地产链相关的家具、家用电器、建筑装潢表现落后。作者认为这份月度报告是观察国内消费的一个好窗口。 40. 八喜宏观研究笔记 — 底部或许是一个区域 阅读原文 2026年10月19日 21:02 公募砍仓明星股： 近期成交量持续萎靡，对应大市值明星股被公募持续减仓。2026年重仓股公布时排名前十者如今多数已跌去约五成，仅存的茅台、药明对应"喝酒吃药"避险行情。 破净率逼近极端位： 6月AI行情吸血高峰时全市场破净率高达9.5%、约530家公司破净；近期调整后破净数量回升至470家以上、比率8.5%，已接近6月极端水平。作者认为在资金回摆传统价值股的背景下这一比例不可持续，构成底部区域信号——但底部是区域而非点位，走出什么形态只能密切观察。技术上，上证指数短期面临500日均线支撑。 机构同样受损： 韩国国民年金公团（NPS）因三星电子、SK海力士等持仓下跌，下半年已损失182万亿韩元（约1370亿美元），为2024年四季度以来首次季度持股市值下滑。国内则在传险资7月响应号召积极增持导致三季报单季亏损——7月20日头部五大险企曾集体公告加大权益配置，国寿资产单日权益净买入超100亿元，其后市场仅短暂反弹、风格均衡，科技再度走弱。 法国骚乱背景： 10月17日法国利摩日市政厅（143年历史古迹）在抗议骚乱中被纵火。抗议始于巴黎郊区高中生罢课，随后叠加生活成本上涨、公共服务削减（政府拟在2027预算中压缩公共开支）等不满，部分演变为暴力骚乱。 数据与政策： 9月社零同比+1.1%（预期+0.7%），剔除汽车+3.9%，但主因今年中秋落在9月（去年在10月）造成错位，需观察后续能否延续。金融街论坛上央行宣布将出台：应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、扩大SLF适用机构范围、推动债市互联互通、便利境外机构人民币购售等，作者认为市场反应中性。 马斯克送股： 马斯克宣布明年向全美每名儿童赠送一股SpaceX股票，白宫已建立近7000万个"特朗普账户"，按当前股价估算涉及股份总价值约102亿至107亿美元。 41. 21世纪经济报道 — 星巴克回应"将实施消费才可入座" 阅读原文 2026年10月19日 21:11 网传新规： 有网友晒出星巴克未拆封物料，包括题为《星巴克"第三空间"倡议》的海报和多份"星巴克营业空间，请消费入座"提示牌，引发"消费才可入座"将全国推行的猜测。 门店口径： 记者走访线下门店，有店员称确实收到"消费入座"新规，本月开始实施、全国门店自10月20日起执行；但规则并非一刀切——外卖员、避雨路人、周边保安、孕妇等有临时休息需求者可免消费进店，门店免费提供热水；对已入座未消费的客人以提醒为主，执行弹性视门店情况而定。 官方回应： 客服仅回应"品牌致力于打造舒适的第三空间"；随后星巴克中国方面明确表示该说法不属实。公开资料显示，"第三空间"是星巴克为消费者提供的多功能社交与办公体验空间。 42. 21世纪经济报道 — 我国脑机接口，实现新突破 阅读原文 2026年10月19日 21:11 国际标准发布： 国际标准化组织（ISO/IEC）发布由我国牵头制定的脑机接口参考架构国际标准《信息技术 脑机接口 参考架构》。该标准由我国专家担任项目负责人，联合意大利、韩国、英国、印度、美国、日本、瑞典、芬兰、澳大利亚、德国等多国专家共同完成，是我国在脑机接口国际标准化领域的又一重要成果。 标准内容： 围绕"脑机接口是什么、怎么用、有什么功能、如何实现"四个核心问题，系统梳理典型实现模式，形成涵盖概念、应用、功能、实现的完整技术框架，解决了不同技术路线和应用场景在系统组成、功能划分、实现方式上的差异问题。 意义： 随着脑机接口从科研探索走向医疗、健康消费、工业生产、交通安全等多领域落地，统一基础架构日益重要。该标准有助于统一全球产业各方对系统组成、功能边界和典型实现方式的认识，为产品研发、系统设计以及数据、接口、测试等后续标准研制提供统一技术参考，夯实规模化、规范化发展的标准基础。 43. 21世纪经济报道 — 金融街论坛，吴清带来这些关键定调 阅读原文 2026年10月19日 21:30 总体定调与政策清单： 10月19日证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式表示，将进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心。当日一批政策排上日程：同意首批18只主动ETF注册；新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则择机发布；人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通加快推进；北证50ETF、北交所新股市值配售稳步推出。 基本面与挑战： A股上市公司上半年合计营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，同比增速创近三年新高；年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍。挑战方面：地缘冲突抬升全球风险溢价，美日欧货币政策总体趋紧，AI衍生出算法黑箱、AI网络攻击等新型风险，股债汇市场联动共振加大。 稳字当头： 防御端着力加强新型业务风险防范，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点；建设端推动健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源与入市方式，深化公募基金改革。首批主动ETF注册被视为为市场引入增量资金的直接动作。 改革与监管： 改革聚焦包容性——落实"两创板"改革、完善科技企业识别筛选机制、实施更具包容性的发行上市与并购重组制度；再融资改革给出明确时间预期。监管近期将推四项举措：筹建基金业运行监测中心（承担私募份额登记与公私募信息收集、风险监测）；发布AI在证券期货业安全合规应用的意见；完善违规减持处罚规则、细化认定标准；制定证券市场先行赔付指导意见。 开放与北交所： 提升QFII投资运作便利度，鼓励境内外机构合作推出基于中国资产的指数产品；落实内地与香港"五个协同"，加快人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通。北交所设立5年，上市公司数量、总市值较开市初期增长超3倍，成交额增长近10倍；下一步稳步推出北证50ETF、新股市值配售、创新性评价标准，优化新三板分层管理。 44. 表舅是养基大户 — 三巨头今天下午的发言，信息量很大 阅读原文 2026年10月19日 21:31 非银流动性支持工具临近落地： 人行提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。措辞从最早"机制性安排"、到陆家嘴论坛"研究设立宏观审慎工具"、再到本次明确情景，离出台不远——未来理财子、公募若出现债基赎回抛售的负循环，可通过互换获取央行流动性。背景是低利率、净值化时代存款搬家，表外资管规模越大越需提前设防。对纯债、固收+是利好，利率是股市的锚，对股市亦偏正面。 人民币国际化与汇率： "顺应市场需求，增强高质量的政策供给"是点睛之处——贸易顺差扩大、人民币结算占比按央行测算已达约1/3，海外持有人民币规模上升后需要投资标的与流动性管理工具。截至当天，离岸人民币升至6.68，再创2023年初以来新高。 政策利率换锚等于"降息"： 人行将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜逆回购利率（1.25%）将成为主要政策利率，替代当前1.4%的7天逆回购；叠加PSL从1.75%降至1.5%，作者认为名义上没降政策息、但全市场无风险利率实际已下行。公告后10年、30年国债快速下行再创新低；作者判断低利率趋势不变，但短期继续下行的赔率越发逼仄，资金已在加速price in。 会里讲的风险维度： 两大输入性风险——中东冲突导致的高油价推升全球长端利率中枢；AI产业革命在信仰与泡沫破裂之间摇摆。这些是7月以来A股调整的核心触发因素（估值贵是原罪）。结论：海外局势不明朗时，用震荡盘面、局部挤泡沫消化估值比较合适；当下不悲观，但不必预期太高。 新型杠杆产品风险： 高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品，直接针对海外已在准备的、挂钩中际等个股的2倍杠杆ETF；韩国杠杆ETF风波是前车之鉴，作者认为主动ETF的潜在风险应对同样需要提前推演。 投融资平衡的数据佐证： 上市公司上半年分红回购2.1万亿元是IPO与再融资的2.7倍；作者测算2019-2021年这一倍数仅在1-1.1倍之间，说明这轮融资总量可控，但结构上全是泛科技、且不少需求去了港股。 45. 财联社 — 美股开盘：纳指高开逾1%；AI硬件股，集体反攻；SK海力士涨超4%，美光科技涨4%，英特尔涨5% 阅读原文 2026年10月19日 21:33 股指涨跌不一： 美股开盘，道琼斯指数跌0.06%，标普500指数涨0.52%，纳斯达克综合指数涨1.04%。 AI硬件集体反弹： 连跌数日后硬件股全线走高：英伟达涨1.4%，台积电涨1.95%，博通涨2.37%，SK海力士涨4.65%，美光科技涨3.92%，超威半导体涨3.42%，阿斯麦涨2.35%，英特尔涨5%，泛林集团涨3.84%，应用材料涨3.74%，ARM涨2.73%。 46. 财联社 — 一线城市二手房价，连涨7个月 阅读原文 2026年10月19日 21:46 上涨城市数量增加： 国家统计局公布9月70城房价：新建商品住宅价格环比上涨城市17个，较上月增加2个；二手住宅环比上涨城市9个，较上月增加6个。58安居客研究院院长张波概括为"一线城市持续企稳、二三线分层复苏"，背后是8.28住房销售制度重构、财政贴息与地方托底政策在核心城市率先见效。 新房端： 9月70城新房价格环比下跌0.1%，其中一线城市涨0.1%，二三线分别回落0.1%和0.2%。上海、广州、深圳新房环比分别涨0.2%、0.2%、0.3%；上海新房同比上涨2.8%，涨幅在70城中居前。北京、上海、广州在8.28新政后于9月底密集落地实施细则（封顶预售、全额资金监管、竣工备案后放贷），是全国最早完成制度落地的城市，从制度侧提升了购房者信任度。 二手房端： 9月70城二手房价环比跌0.3%，连续5个月维持该跌幅；一线城市环比涨0.2%、涨幅较上月扩大0.1个百分点，广东省住房政策研究中心李宇嘉指出这已是连续7个月上涨。四个一线城市二手房价9月环比全部上涨，上海同比涨0.8%，成为一线城市中率先实现二手房同比转正的城市。安居客线上数据显示，一线核心板块优质二手房议价空间已收窄至1%-3%，房东盲目让价明显减少。 后市判断： 业内认为房价企稳不等于全面回暖，二三线仍以调整为主，分化格局未变。展望四季度，张波预计价格延续止跌企稳节奏、一线城市有望率先实现同比全面转正，但市场筑底大方向不变，结构性分化仍是主线；李宇嘉认为随着10月房企加大供应、财政贴息显效，新房价格企稳态势或进一步显现，二手房也有望逐步企稳。 47. 21世纪经济报道 — 蛋白粉价格近乎翻倍，网友盯上平替蟑螂粉，半斤仅售9元，有博主实测称有强烈腥臭味，专家紧急提醒 阅读原文 2026年10月19日 21:47 蛋白粉两年翻倍： 有消费者整理双十一清单时发现，多款主流蛋白粉两年间价格近乎翻倍，此前400多元的产品现涨到800元以上；某品牌金标蛋白粉单价接近千元一桶，平均一勺成本超10元。中国营养保健食品协会预计2026年国内蛋白粉市场规模突破387亿元，同比增长17.99%；IFIC数据显示全球蛋白补充品年销量突破420万吨。 涨价根源在原料端： 汤臣倍健2026年半年报披露乳清蛋白采购单价同比上涨40.23%，康比特亦坦言蛋白原料价格持续上行。StoneX咨询数据：80%含量的浓缩乳清蛋白（WPC80）价格同比上涨近90%；过去两年WPC原料成本上涨108%、纯度更高的分离乳清蛋白（WPI）成本上涨约139%。此外司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1减重药使用人群扩大，也带来新的蛋白补充需求。 蟑螂粉成"平替"走红： 电商平台上250g美洲大蠊（蟑螂）干粉售价仅9元左右，部分商家在标题直接标注"替代蛋白粉""增肌中药材"。有健身博主实测：粉末冲泡后不溶于水、带强烈腥臭味，喝下有异物感，难以入口。 专家否定可替代性： 蟑螂粉没有食品安全国标支撑（蛋白粉多执行GB/T 29602或GB 11674）。四川大学华西医院临床营养科主任营养师饶志勇指出，蟑螂粉蛋白质不均衡、色氨酸含量很低、亮氨酸偏低，而亮氨酸正是合成肌肉的关键氨基酸，"平替不太可能"；蟑螂是否属于新资源食品需申报，目前多按中药材而非食品销售，存在安全风险。国家卫健委2018年对全国人大建议的答复中亦明确：蟑螂属病媒生物，美洲大蠊不宜作为新食品原料申报。 合理替代方案： 中国健康促进与教育协会专家表示，乳清蛋白在吸收速度、增肌效果上难以替代，但若仅用于日常补充蛋白质，酵母蛋白和植物蛋白完全可替代。勤策消费研究显示2026年品类结构：乳清蛋白45%、大豆蛋白20%、混合蛋白15%、豌豆蛋白10%、酵母/微生物蛋白5%。 48. 财联社 — 存储芯片巨头，集体大涨 阅读原文 2026年10月19日 21:55 存储板块领涨美股： 美股开盘后存储芯片股集体走强：美光科技涨4.18%，SK海力士涨5.07%，闪迪涨7.23%，西部数据涨5.96%，希捷科技涨4.67%，忆联ADR涨9.08%；费城半导体指数涨2.80%。 49. 财联社 — 中方：如英方执意对中国电动汽车采取限制措施，中方将坚决反制，维护中国产业合法权益 阅读原文 2026年10月19日 22:05 英方表态： 有媒体报道，英国商贸部国务大臣萨瓦尔称，英国与欧盟必须步调一致、共同应对中国在汽车产业的主导地位，并表示仍在与欧洲伙伴讨论对中国电动汽车加征关税问题。 中方回应： 商务部新闻发言人表示，中英汽车产业合作优势互补、平等互利，中英互为重要经贸伙伴；敦促英方遵守世贸组织规则、三思而后行、切勿随欧起舞。中方将密切关注英方动向，如英方执意对中国电动汽车采取限制措施，中方将坚决反制，维护中国产业合法权益。 50. 21世纪经济报道 — 美股存储半导体集体反弹，闪迪、西部数据大涨超6%，热门中概股多数下跌，现货黄金跌破4150美元 阅读原文 2026年10月19日 22:10 股指与科技股： 截至北京时间21:55，道指跌0.13%、纳指涨0.91%、标普500涨0.46%。大型科技股涨多跌少：亚马逊涨2.8%，特斯拉涨1.7%，英伟达、谷歌涨近1%，微软涨0.41%，Meta、苹果小幅下跌。 存储与算力链反弹： 连跌数日后存储半导体集体反弹：费城半导体指数涨超3%，闪迪、西部数据涨超6%，希捷科技涨超5%，英特尔涨超4%，SK海力士、美光科技涨超3%。光通信股走强：迈威尔科技、Coherent涨超4%，Lumentum涨近4%，康宁、应用光电涨超3%，博通涨2%。算力云普涨：甲骨文涨1.6%，Nebius、IREN涨超4%，CoreWeave涨超3%。太空概念上涨：SpaceX涨超2%（马斯克表示明年将向美国每名儿童赠送一股SpaceX股票），AST SpaceMobile涨超6%。 中概与商品： 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.31%，有道跌超5%，搜狐、亚朵跌超1%；禾赛科技涨超6%，小马智行、金山云、腾讯音乐涨超1%。现货黄金跌0.34%跌破4150美元关口，现货白银涨0.51%报57.23美元/盎司；布油跌1.37%报108.35美元/桶。 51. 财联社 — 星巴克：消费才能入座 阅读原文 2026年10月19日 22:18 事件与门店执行： 据九派新闻，有网友发图称星巴克将实施"消费才可入座"规则，物料图为《星巴克"第三空间"倡议》海报与"请消费入座"提示牌。记者走访门店，工作人员确认收到"消费入座"新规，称本月开始实施、全国门店自10月20日起执行。需要注意的是，星巴克中国随后对媒体回应称该说法不属实，规则是否全国统一执行仍有待官方进一步明确。 52. 猫笔刀 — 撒钱100亿 阅读原文 2026年10月19日 22:26 马斯克全美儿童送股： 世界首富宣布给全美儿童一人发一股SpaceX股票，帖子已置顶属于正式承诺。美国未满18岁孩子约7000万，按SPCX最新价146美元计算，这笔"空投"规模约100亿美元，发放大概率走"特朗普账户"——该账户给2025-2028年出生的孩子自动存入1000美元，此后每年最多可存5000美元，收益免税、只能买宽基指数基金、18岁前锁仓。民主党以加重财政负担为由反对。已有富豪跟进：戴尔创始人夫妻捐62亿美元，桥水、美光承诺捐赠但多限指定州。 Anthropic划拨股份： AI龙头Anthropic宣布划拨5%公司股份给公益基金，重点缓解AI带来的就业冲击；市值每涨50%再划拨2%，最多20%封顶。作者认为科技富豪主动分享能减少技术进步收益集中带来的社会矛盾。 房价数据好转： 9月70城房价中，环比上涨的城市达11个，显著反弹；上海录得100.8，成为首个同比上涨的城市（过去12个月涨0.8%），作者确认上海房价触底企稳。北深广环比已连涨约半年，同比转正预计晚几个月；二三线跌速放缓，环比多在99.5以上。作者推测受9月底贴息政策带动，下月环比上涨城市或接近20个，但强调楼市底部很可能是L型，不会复现十年前的逼空式上涨——城镇化率与人口结构都已改变。 A股量能与结构： 当日成交1.43万亿，远低于牛市期3万亿以上水平。科创50下跌2%，8个宽基红绿各半、中位数小跌0.33%。作者观察主要宽基ETF未见"官军"入场迹象（规模资金进场会在分时量能上留下明显痕迹，如上周五沪深300ETF尾盘买入120亿）。科技板块资金持续流出：中际旭创自高点回撤54%，长鑫科技下挫7.77%、市值跌破3万亿；挤出资金流向银行抱团——中证银行指数自6月底以来反弹18%，多只银行股创历史新高。 作者操作与期指贴水： 作者上午加1手IC多头（此前熊市持有31手，去年在7400点均价卖出11手剩20手），表示无法确认此处止跌、只做分批。其监控数据显示IC年化贴水9.4%、IM年化贴水10.2%；近半年贴水高点在9月上旬。经验规则：贴率高时尽量用远月合约，贴率低时在近月滚仓。 53. 21世纪经济报道 — 商务部回应英方称将共同应对中国汽车产业占主导地位 阅读原文 2026年10月19日 22:29 问答全文： 针对英国商贸部国务大臣萨瓦尔"英国与欧盟必须步调一致、共同应对中国在汽车产业占据的主导地位"以及"仍在与欧洲伙伴讨论对中国电动汽车加征关税"的言论，商务部新闻发言人回应：中英汽车产业合作优势互补、平等互利，中英互为重要经贸伙伴；中方敦促英方遵守世贸组织规则，三思而后行、切勿随欧起舞；如英方执意对中国电动汽车采取限制措施，中方将坚决反制，维护中国产业合法权益。 54. 财联社 — 对冲基金大佬，预言"AI热潮"下一波赢家 阅读原文 2026年10月19日 22:29 核心观点： 对冲基金Great Hill Capital董事长海耶斯（Thomas Hayes）认为，关注AI抛售潮的投资者找错了方向——未来六个月内标普500指数将出现"巨大的牛市"，但推动指数创新高的大型科技公司并非永远的赢家，他押注的是除科技七巨头之外的其余493家公司。 逻辑链条： 第一阶段的赢家是斥资数十亿美元打造芯片、模型和数据中心的公司；下一阶段的繁荣将惠及那些利用AI降低成本、提高生产力、扩大利润率的公司。竞争加剧和巨额资本支出最终可能给AI基础设施供应商带来利润压力，因此他更倾向投资能用更便宜的AI模型提升现有运营效率的公司。 调仓方向： 他正逐步退出半导体行业的部分领域，转而寻找天然气、物流、电信基础设施、国防领域以及有望从更廉价AI中受益的公司。其列举的应用路径包括：用现有模型实现客户服务自动化、优化仓库运营、减少行政工作、改进库存管理——这些成本节省可直接提升盈利。 结论： 他不再把"AI股票"等同于"半导体股票"，这大幅扩大了可从AI技术中获利的企业范围。若判断正确，标普500中数百家公司可能开始跑得更好，而指数本身反而显得增长放缓。 55. 21世纪经济报道 — 重仓三星与SK海力士，韩国最大养老基金巨亏超1300亿美元 阅读原文 2026年10月19日 22:41 持仓市值蒸发182万亿韩元： 据中国基金报援引金融数据提供商FnGuide的数据，截至10月15日，韩国国民年金公团（NPS）持股比例达5%以上的287家上市公司持仓总市值，已从6月底的515.93万亿韩元降至333.53万亿韩元，缩水182.4万亿韩元（约合1370亿美元），为2024年四季度以来首次出现季度下滑。 存储双龙头是主要拖累： NPS持有的SK海力士持仓市值蒸发约74.2万亿韩元，三星电子缩水56.9万亿韩元，两只股票合计贡献总降幅的约72%。期间SK海力士持股比例从7.5%降至7.32%，三星电子保持在7.84%不变。 KOSPI自高点回落约39%： 韩国综合股价指数曾在6月22日创下9114.55点的历史收盘新高，至10月15日已自高点回落约39%。股市的大幅调整也把NPS卷入政治争论——作为韩国最大养老基金，它是否应在市场剧烈波动时发挥更直接的稳定作用。 56. 21世纪经济报道 — 霍尔木兹海峡漂满iPhone是假的 阅读原文 2026年10月19日 22:41 视频为AI加工生成： 近日社交媒体流传多段"霍尔木兹海峡货轮沉没、海面飘满苹果手机"的视频。伊朗事实核查网站核查发现，相关画面是基于新加坡货轮沉没时的真实图像用AI加工生成——手机包装盒在水中的运动轨迹、包装盒上的摄像头画面等多处细节存在破绽。 真实事件是两艘船遇袭： 新加坡海事及港务管理局10月14日晚声明，两艘新加坡注册集装箱船通过霍尔木兹海峡时被"不明投射物"击中，其中一艘随后沉没。原视频发布时本标注"由人工智能生成"标签，传播过程中却被误认为真实画面。 货物清单未公布： 沉没货轮至今未公布完整货物清单，船上是否装载大量苹果手机尚不清楚。 57. 财联社 — 【公告全知道】PCB+光模块+卫星通信+华为！公司1.6T交换机产品进入小批量量产 阅读原文 2026年10月19日 22:44 付费专栏，正文仅会员可见： 财联社公告挖掘栏目，本期聚焦PCB、光模块、卫星通信及华为产业链公司公告，涉及某公司1.6T交换机产品进入小批量量产。 58. 21世纪经济报道 — 一天两份声明！汇源集团不再生产"汇源"果汁 阅读原文 2026年10月19日 22:51 一天两份声明，商标归属各执一词： 10月19日上午，汇源集团声明不再生产带"汇源"商标的果汁，终止代工合作，全面启用"咱家果源"品牌，并强调这只是品牌切割、维权程序继续推进。当晚北京汇源反驳称汇源集团并非"汇源"商标权利人，无权宣称切割。记者走访济南商超发现汇源系饮料仍在正常销售，"咱家果源"尚未铺市。 商标法律上归属北京汇源： 汇源果汁1992年由朱新礼创办，2007年港股上市；2008年可口可乐约24亿美元收购案未通过反垄断审查，渠道体系已被提前调整，此后2011-2016年扣非净利连续6年为负，2018年停牌、2021年退市。2021年北京汇源进入破产重整，投资人文盛资产承诺三年投16亿元获60%股权，汇源集团100%股权抵偿债权人；2023年7月重整完毕，"汇源"商标法律上归属北京汇源。资产自此"一拆为二"：北京汇源握品牌、渠道与顺义工厂，汇源集团留果园与生产线，北京汇源将80%生产线回租给对方代工，资产分离、生意仍绑在一起。 投资款与商标两线诉讼： 北京汇源原管理团队2025年8月公开信称16亿元投资款尚有8.5亿元逾期一年以上、经11次催缴未实缴，已付7.5亿元中约6.47亿元由诸暨文盛汇管控未投入经营。河北汇源起诉并申请保全，2026年7月该60%股权被司法冻结，后又要求终止协议并索赔约9.14亿元。商标方面，北京汇源自2025年起停授权，10月13日福州中院一审判决其胜诉，两家关联企业停用"汇源"字号并连带赔偿9700余万元，汇源集团方面称将上诉。 新品牌成色待考： 汇源集团今年2月以"咱家果源"亮相，7月起加大营销并在秋季糖酒会全国招商，但电商旗舰店多款产品销量仅几十件，与"汇源"品牌上千件销量差距明显。分析师朱丹蓬认为，失去"汇源"商标另起新品牌，投入与难度远超以往；而北京汇源虽握商标，也难以把保有经销体系与产业链资源的汇源集团挤出市场。 59. 21世纪经济报道 — 9月证券App月活降至1.79亿 阅读原文 2026年10月19日 22:51 月活连续第二个月回落： 易观千帆数据，2026年9月证券App月活1.79亿，环比降1.96%、同比增2.95%，为连续第二个月回落，也是4月以来首次低于1.8亿。 券商自营与第三方平台格局： 9月券商自营App TOP 20月活环比全部下降，华泰证券涨乐财富通（1239.43万）、国泰海通君弘（1090.63万）保持领先；第三方平台同花顺（3708.42万）、东方财富（1836.09万）、大智慧（1328.83万）继续包揽前三。 观望情绪抑制活跃度： 易观千帆证券专家杨玲认为，季末及国庆长假前的观望情绪对盯盘、选股和短线交易需求形成抑制，月活呈阶段性调整特征，但整体仍高于去年同期。 60. 财联社 — 哪吒汽车重整案，再生分歧 阅读原文 2026年10月19日 23:06 表决分化：出资人组未通过： 哪吒汽车母公司合众新能源第四次债权人会议对重整计划草案表决，优先债权组、普通债权组通过，出资人组未通过。方案要求出资人无偿让渡100%股权，有出资人表示投资将被清零、无法接受；持股1.06%的A股公司鸿利智汇已公告拟投反对票。 让渡全部股权换30亿资金： 管理人认为公司已严重资不抵债，破产清算时出资人权益为零；重整意在保住造车"双资质"这一最核心无形资产。方案安排70.62%股权由投资人浙江太乙圣莲有条件受让、合计投入30亿元，其中11.67亿元现金清偿担保债权、工程优先债权、职工债权、税款债权及普通债权并垫付破产费用，18.33亿元作为重整后流动资金；另设弹性条款，投资人可结合原出资人过往贡献最高在8%额度内赠予股权（税费自理）。剩余29.38%股权注入专项信托，以信托受益权份额向大额普通债权人抵债。 出资人质疑债权真实性与信托设计： 有出资人认为部分债权真实性存疑，涉及管理团队、已受处置官员及国资平台之间是否存在私相收受，部分子公司未被纳入合并重整、员工受偿存疑。信托存续期120个月、可续36个月，份额流动性差、估值高度依赖未来经营预测；管理人提出的三阶段规划（复产哪吒X年产销1万台→年产30万台→年产值400亿元并启动IPO）以当前市场看落地难度较大，债权人或长期难以变现。 法院强制批准是关键节点： 依据《企业破产法》，即便出资人组两次表决均不通过，只要草案符合普通债权清偿比例不低于清算所得、权益调整公平公正、经营方案可行等法定条件，管理人仍可申请法院批准。出资人组能否被争取、债权真实性争议是否影响批准进程，将决定该案走向。重整计划显示重要出资人包括南宁、宜春、桐乡三地产业基金、华鼎资本及三六零旗下企业。 61. 21世纪经济报道 — 亚马逊市值大涨超5800亿元 阅读原文 2026年10月19日 23:15 亚马逊一晚市值增加约870亿美元： 截至北京时间22:53，美股道指跌0.1%、纳指涨1.35%、标普500涨0.58%。亚马逊涨超5%，创8月28日以来最大盘中涨幅，市值升至2.834万亿美元，较上一交易日收盘增加约870亿美元（约合人民币5812亿元）。消息面上，亚马逊向所有PyTorch开发者开放AWS Trainium AI芯片、无需重写代码；摩根士丹利将其目标价从335美元上调至350美元。 大型科技股多数上涨： 谷歌、英伟达、微软涨超1%，苹果、Meta下跌；特斯拉涨超3%，马斯克发文称Optimus人形机器人与Cybercab自动驾驶汽车将构成特斯拉价值的"绝大部分"，重申重心放在机器人与AI领域。 纽交所延长期权交易时段： 纽交所对部分NYSE American期权延长交易时段，首批标的包括SPDR标普500 ETF、iShares罗素2000 ETF、SPDR黄金信托及苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、甲骨文；早盘时段为美东7:30-9:25，晚盘为16:00-16:15。 62. 21世纪经济报道 — 7天6板大牛股，紧急提示风险 阅读原文 2026年10月19日 23:15 12家公司齐发异动或风险公告： 10月19日晚间，12家A股公司发布股票交易异常波动或风险提示公告。其中风险提示：新华传媒；涨幅偏离超30%：捷众科技；涨幅偏离超20%：慈文传媒、万丰奥威、海洋王、大业股份、长春一东、文灿股份；跌幅偏离超20%：万里股份、东百集团、振华股份、龙版传媒。 慈文传媒基本面与股价背离： 慈文传媒近7个交易日收获6个涨停（7天6板），区间涨幅85.53%，19日尾盘涨停、换手率46.52%。但公司2026年上半年营收1892.26万元，同比下降90.02%，净亏损3323.07万元；近期出品的微短剧《开标之战》贡献收入仅约50万元，AI动漫、AIGC平台相关业务也尚未形成收入。公司提示投资者理性看待短期行情、立足基本面审慎投资。 63. 21世纪经济报道 — 刷屏！易方达、华夏、南方、富国、汇添富、摩根等，有新品集体获批 阅读原文 2026年10月19日 23:32 首批18只主动ETF获批： 7月上报的首批18只主动ETF于10月19日获批，来自18家基金管理人、沪深交易所各9只，标志国内ETF"主动时代"开启。证监会主席吴清同日在金融街论坛表示，将健全适配长期投资的长周期考核机制、扩大中长期资金来源与入市渠道、深化公募基金改革。 策略整体偏稳健： 风格上均衡策略9只、价值4只、红利3只、质量1只、大盘成长1只；类型上13只采用基本面主动选股、5只采用量化（含富国、天弘2只纯量化，大成、招商、汇添富3只"量化+基本面"融合）。监管在注册审核中重点核查风控机制、投资运作流程及核心投研人员资质。 "新"在不再跟踪指数、持仓日更： 与被动ETF（严格跟踪指数求β）和指数增强（约80%资产须投成分股）不同，主动ETF放松成分股复制与跟踪误差约束，基金经理可全市场选股、择时和行业配置，仅设业绩比较基准约束风格；同时每个交易日通过PCF披露上一交易日完整持仓，透明度远高于场外产品按季披露前十大重仓。费率则介于被动宽基（约0.2%）与场外主动（1.2%管理费+0.2%托管费）之间。 全球经验与增量资金： ETFGI数据，截至2026年6月末全球主动ETF规模达2.56万亿美元，上半年净流入5008.8亿美元；美国经验显示其增量主要来自场外共同基金向ETF载体迁移，与指数化趋势并不矛盾，境内更多是"填空白"而非"抢存量"。18家中唯一外资公募摩根资产管理全球主动ETF规模居首（近1.8万亿元人民币），此次派出"双十"老将李博管理摩根大盘成长主动股票ETF，其关注PEG、未来三年复合增速等指标。天弘量化人士称持仓日更或被"抄作业"，但量化持仓高度分散、建仓周期短，复制意义有限；永赢等机构认为主动ETF可与被动ETF形成"β+α"互补，为险资、养老金等长期资金提供新配置载体。 64. 财联社 — 深夜，纳指大涨2% 阅读原文 2026年10月19日 23:37 半导体板块领涨： 美股开盘后费城半导体指数日内涨3.43%报1151点；台积电涨3.48%，SK海力士涨6%，美光科技涨5.35%，英特尔涨6.05%，泛林集团涨6.03%。 指数层面： 纳斯达克100指数涨幅扩大至2%，标普500指数上涨0.9%。 65. 21世纪经济报道 — 70岁魏远被查，两家A股公司紧急发声 阅读原文 2026年10月19日 23:46 独董被查，公司称经营未受影响： 10月19日晚，大中矿业公告，独立董事魏远涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委驻中国大唐纪检监察组纪律审查和湖南省邵阳市监委监察调查。公司称魏远不担任独董及专门委员会以外的职务、不参与日常经营管理，其他董监高正常履职，生产经营正常。魏远同时担任清新环境董事，后者已于10月16日晚公告同一事项。 大唐系统反腐链条一环： 中央纪委国家监委网站10月16日通报，魏远系中国大唐集团原湖南分公司党组副书记、总经理。其标志性前案为原党组副书记、总经理寇伟——2024年12月退休2年后被查，受贿折合人民币1.54亿余元，2026年4月一审被判死缓。 个人履历与公司近况： 魏远1955年11月出生（70岁），历任陡河电厂经营科科长、唐山发电厂厂长、秦皇岛热电厂厂长、大唐国际发电党组成员兼副总经理等职。大中矿业2021年5月上市，形成"铁矿+锂矿"双轮驱动格局，19日收报19.45元、总市值约298亿元。上月其子公司安徽金日晟矿业旗下矿井曾发生顶板冒落事故致2人死亡，被责令暂时停产停业。 66. 21世纪经济报道 — 昔日翻倍牛股原董事长，被采取强制措施 阅读原文 2026年10月19日 23:46 原董事长孟楠被采取刑事强制措施： ST恒信10月19日公告，10月16日晚获悉原董事长孟楠被采取刑事强制措施。孟楠6月30日已被股东会罢免非独立董事职务，但因工商登记变更被撤销，其仍为营业执照法定代表人，并兼任东方梦幻文化产业投资、东方梦幻虚拟现实、北京花开影视等多家主要子公司的执行董事、经理及法定代表人，对子公司经营影响重大。公司尝试联系其家属即实控人孟宪民（孟楠之父），暂未获反馈。 昔日元宇宙牛股如今市值18.9亿： 公司以移动信息产品销售起家，后转型数字创意产业（VR/AR内容制作、虚拟现实平台等），2021-2022年被市场归入"元宇宙"概念，股价从2021年6月不足8元涨至12月22.60元的历史高点，区间涨幅接近两倍。10月19日收报3.13元，最新市值18.9亿元。 67. 爱股君2020 — 今晚，逼空大涨！ 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） A股缩量分化： GDP超预期与金融街论坛两利好下，沪指仅涨0.39%，创业板跌0.94%，科创板跌2.17%；成交1.44万亿、缩量1179亿。作者引述数据称股民亏损比例77%、盈利中位数-16.8%；认为卖盘渐枯竭但套牢盘多，反弹会反复拉扯，可关注两融净买入信号。 美股科技反弹： 纳指涨1.8%，费城半导体指数涨3.7%；SK海力士涨超6%、美光涨超5%、英特尔涨近6%。 金融街论坛两大表态： 央行行长潘功胜表示将推出非银机构大额赎回流动性支持工具，主要针对债市、以互换方式注入流动性防止集中抛盘；证监会主席吴清表态应对多重超预期输入性风险、完善违规减持处罚规则、同意首批18只主动ETF注册。 回购潮与市值一哥易主： 每日十几家公司披露回购增持，但多为几亿且非注销式。长鑫科技跌7.77%、市值约2.82万亿元，被工行（3.06万亿）反超让出A股第一；其三季报大赚但环比持平，市场疑虑周期见顶。作者认为银行股息率已跌破4%，风格再平衡后科技性价比或重新显现。 其他催化： 协创数据子公司签不超374.9亿元算力云服务协议（约为上半年营收3倍）；无人机出口管制新规11月18日实施；马斯克称明年向美国每名儿童赠一股SpaceX股票，耗资超100亿美元。 68. 财联社 — 全球食品价格，升至近四年高位 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） 粮价创2022年11月以来新高： FAO食品价格指数9月均值为136点，为近四年高位。FAO首席经济学家Torero预计，战事扰乱航运与厄尔尼诺干旱的影响将在今年年底至明年年初集中显现，甚至贯穿明年全年。世界银行数据显示，其分析的150个国家中，三季度食品价格涨幅超过整体通胀的占比达22%，高于前一季度的14%。 各经济体的直观压力： 印尼大米价格创历史新高，雅加达一名停车管理员称一份简餐价格从7000-8000印尼盾涨至1.5万印尼盾；埃及非补贴大饼从7月的4埃及镑涨至约5埃及镑（涨约四分之一）；印度遭十余年来最弱季风、拖累甘蔗产量，9月糖、洋葱、豆类环比涨幅均超10%，糖价升至历史高位；阿联酋食用油价格上涨约40%。中东、北非和亚洲中低收入国家因食品支出占家庭开支比重更高而首当其冲。 多重压力叠加： 黑海粮食基础设施遇袭扰乱小麦运输，埃及、印尼等主要进口国被迫另寻货源；红海局势迫使船只绕行非洲、航程与成本上升；美伊战争推高燃油价格并阻碍经霍尔木兹海峡的化肥出口。今年以来小麦累计涨逾30%，亚洲主要出口国大米涨10%-13%，黑海至东南亚部分关键航线运费上涨约50%。 后市风险： 此前因本地丰收暂缓采购的中东、非洲进口国将重返国际市场，国际谷物理事会预计几个月后可能带来一波显著新增需求；与此同时库存缓冲正在变薄。大豆、玉米库存尚属充足，但高油价推升生物燃料需求形成支撑；南半球小麦预计丰收，若澳大利亚、阿根廷产量不及预期将添新的看涨因素。粮价走高还可能加剧社会动荡风险，并促使主要供应国实施出口禁令令短缺恶化。 69. 财联社 — 7万亿"六张网"版图，迎险资加速进场 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） 险资密集布局"六张网"： 近期40多家保险机构齐聚呼和浩特投向算力新基建；总规模10亿元的湖北长江智造产业投资基金完成注册，中国人寿出资49.8%；大家保险与友邦人寿35.01亿元基金落地天津滨海新区，投向不动产和新基建。浙江提出引导险资流向"六张网"，湖南等多地也在对接长期资金与地方项目。 政策三重信号共振： 9月底国常会明确推动"六张网"等项目尽快开工；央行下调一年期PSL利率并首次将"六张网"建设纳入PSL支持领域；发改委先后召开"六网协同"协调推进会、重大项目协调推进机制会，完善政银企协作与项目库建设、推动"投贷联动"。据发改委初步估算，2026年"六张网"及相关重点领域建设投资规模超7万亿元，其中新型电网、算力网等以企业投资为主，为民间资本留出空间。 险资投资路径分两类： 国寿资产披露，截至2026年7月底投资"六张网"相关债券存量已达1990亿元。实践上，成熟运营项目（水务、仓储物流枢纽、经营性能源、存量交通基建）以"债权+证券化"为主——用债券、债权计划提供低成本中长期资金，以REITs、类REITs盘活存量；高成长新型基建项目以"股权+基金"为主——匹配长期股权资金充实资本金、设专项产业基金联动地方国资。险资不动产投资也正从"重物权、重拿楼"向直投、股权、证券化多元并举转型。 四条机制创新路径： 专家肖宏伟建议：一是统筹超长期特别国债、专项债和新型政策性金融工具，把"六张网"纳入国家重大建设项目库；二是推进基础设施REITs常态化发行，盘活数据中心、高标仓、储能设施；三是创新特许经营和政企合作模式，如"综合管廊+商业运营"；四是设立产业基金吸引社保、险资投向关键装备。据测算，"六张网"的乘数效应约为传统基建（约1.5倍）的2倍左右。 70. 财联社 — 日本12月加息，稳了？ 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） 植田和男释放明确鹰派信号： 日本央行行长植田和男本周一在国会表示，日本核心通胀已"十分接近"2%目标，把通胀锚定在目标附近是当前最重要的政策任务，央行存在进一步加息空间。讲话恰逢本月货币政策会议前夕。 三重通胀压力： 中东冲突推升能源与原材料成本形成输入性通胀；劳动力紧缺叠加经济温和复苏从需求端制造涨价压力；全球AI热潮拉动日本企业资本开支与出口，同时推高国内一篮子商品价格。他还指出，保持适度加息节奏可防止日债收益率骤然飙升——若政策利率调整滞后，通胀失控担忧会推高长期利率。 10月按兵不动、12月概率更高： 为期两天的会议10月底举行、30日公布决议。知情人士称，因9月刚完成一轮加息，不少内部官员倾向观察前期加息传导效果、对10月再度加息谨慎；市场主流预期为10月维持1.25%政策利率不变但措辞偏鹰，12月加息可能性则高得多。 财政组合的拷问： 加息预期叠加首相高市早苗的大规模财政支出计划，日债收益率持续上行。植田解释，扩大财政支出短期推高物价与薪资，但若能提升国内供给能力、长期反而有助平抑通胀；紧急购债工具只在收益率暴涨、市场严重失序的特殊场景启用。IMF则喊话日本央行应继续加息、政府需落地中期财政框架——市场警惕的核心在于新增支出和减税方案的资金筹措尚不明确。 71. 财联社 — 摩根大通砸下50亿美元押注美国战略产业，国防与先进制造成投资重点 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） 50亿美元直接入股战略初创： 摩根大通周一宣布，已向对美国经济和国家安全至关重要的初创企业投入50亿美元股权资金，覆盖先进制造、能源、供应链及国防技术，横跨风险投资、成长期与后期投资阶段；近期新增投资涉及下一代国防技术、分布式电池储能、自动化制造等。已知投资包括国防相关初创企业Hadrian和Castelion。 "安全与韧性计划"配套巨额融资： 自一年前启动该计划以来，摩根大通已提供约2300亿美元融资；该行此前承诺未来十年为美国各领域投资提供总额1.5万亿美元的融资支持。直接向初创企业投入数十亿美元，标志着其从传统的贷款机构和财务顾问角色转向股投参与。联席总裁Doug Petno称可能将投资规模扩大至最初金额以上，范围还延伸至前沿技术、制药和医疗科技。 同业同步跟进： 在特朗普政府将本土制造业、能源基础设施和供应链韧性列为优先事项的背景下，美国银行计划2027年7月前投资2500亿美元支持美国数字化与基础设施项目；摩根士丹利未来十年将推动约1.5万亿美元资金投入科技和基础设施项目。 72. 财联社 — 高盛，加入为CoreWeave"辩经"阵营 阅读原文 2026年10月20日 00:01（深夜发文） 上调评级但下调目标价： 高盛将CoreWeave评级由"中性"上调至"买入"，目标价从139美元下调至106美元（较上周五61.39美元收盘价仍有约73%上行空间），远期估值倍数由22倍降至18倍——认可股价大幅调整后的机会，仍对高额债务给予估值折价。上周CoreWeave股债双杀、全周跌超20%后，杰富瑞、美银、德银、摩根大通已陆续重申看多。 核心逻辑：市场高估融资压力、低估回报改善： 高盛承认融资成本在上升——无担保债券最差收益率已达13.5%-15%——但公司扩张主要依靠以客户合同、GPU设备及现金流为支持的延迟提款定期贷款，贷款方还评估客户信用与设备抵押价值；估算加权平均债务成本约8%-9%，或再升1-2个百分点，模型采用10%假设、对应WACC约11.8%，冲击未必像债券收益率显示的那么大。 单位算力收入是关键变量： 当前每兆瓦年化经常性收入约1000万美元，部分3-6个月短期合同达4000万美元，公司7月、10月分别提价25%和10%。高盛以每兆瓦1300万美元作为新增长期合同起始假设——不计GPU残值时对应税后无杠杆内部收益率15.3%，达1500万美元则升至20.9%，均高于资本成本。前提是未来24个月算力供需失衡更可能加剧。 软件与老GPU续租提供额外安全垫： CoreWeave单位成本对应性能较同行高约20%，优势来自软件与集群管理；Forge、Omni等平台产品不需同比例追加硬件即可增厚收入。老GPU方面，2020年的A100已有合同续签至2029年，2023年的H100以更高价格续签；加入第六年残值假设后内部收益率可升至约20%-25%。 长期风险仍在： 供需平衡后算力价格可能大幅回落，第4-6年续约回报或无法覆盖资本成本，而公司仍背负第7-16年数据中心租约；部分大客户也可能优先自建。但未来12个月合同经济性数据或好于预期，故视近期调整为买入机会。 昨日未发文的公众号（已跳过） 野生国师 鼠猫猫 听玛玛的话 纳瓦尔之道 培风客 今日关键词 金融街论坛 主动ETF 存储芯片 反弹 缩量磨底 银行股 中期分红 回购 上海楼市 二手房价 AI硬件 纳指 社零 消费拐点 算力 每天5分钟，读懂财经圈。如果觉得这篇日报有收获，点个【在看】支持一下——【在看】和【点赞】是文章进入微信「看一看」推荐池的核心权重，能帮更多朋友看到。 ；检索词:AI与Agent 最新 热点 趋势
7. 07环保上市公司退市潮研究报告——从个体失败到行业出清：制度刚性化、商业模式脆弱性与治理失效的三重逻辑
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   环保上市公司退市潮研究报告 ——从个体失败到行业出清：制度刚性化、商业模式脆弱性与治理失效的三重逻辑 摘要：2024年以来，A股环保板块进入了一个此前未曾预料的阶段：博天环境、美尚生态、巴安水务、东旭蓝天、元成股份、世纪星源、亿利洁能、太和水等多家公司相继退市，启迪环境、仕净科技、*ST岭南、东珠生态等仍在退市边缘或风险警示中挣扎。2026年10月，*ST岭南因连续二十个交易日收盘价低于1元触及面值退市，成为这一序列的最新注脚。本报告以这一退市潮为研究对象，核心判断是：环保上市公司的密集退市不是偶发的个体经营失败，而是三重力量交汇下的结构性出清——PPP周期遗留的“短债长投”商业模式在地方财政收缩中集中清算，退市制度在2024年新“国九条”后从“软约束”转为“硬约束”，而部分企业在治理层面的系统性失效则决定了它们在冲击来临时缺乏任何缓冲。报告逐一梳理已退市与处于风险警示状态的公司，将其归入面值退市、财务类退市与重大违法强制退市三种制度通道，进而从财务结构、商业模式、治理质量与制度环境四个维度解析退市的生成机制。对博天环境、美尚生态、太和水、东方园林等典型案例的复盘显示，失败的路径虽有差异，但共享一个共同的结构：企业在行业上行期以杠杆和规模定义成功，在下行期却缺乏以现金流和治理质量定义生存的能力。据此，报告提炼出五条具有操作指向的教训：现金流优先于利润表、合约结构决定风险分配、治理质量是最后一道防线、跨界保壳是加速器而非解药、退市制度的功能是出清而非惩罚。报告的结论是：退市潮的终点不是“环保行业不行了”，而是行业估值锚从“规模与关系”转向“运营效率与合规生存”的强制性重置。 关键词：环保上市公司；退市潮；短债长投；应收账款；公司治理；退市新规 第一章 导论：为什么现在需要认真研究环保企业的退市 1.1 一个被“上市热潮”掩盖的转折 中国环保产业的资本叙事在短短数年间完成了一次剧烈的翻转。2021年，新增涉环保业务的上市公司达43家，拟募集资金约199.39亿元，环保企业IPO数量达到历史高峰。彼时的行业氛围是扩张、并购与市值管理，“上市”被视为环保企业成功的终点标志。然而到2024年，整个环境产业主板上市的企业仅有两家，至少18家环保企业终止或撤回IPO申请。更引人注目的是另一组数字：2024年以来，已有博天环境、世纪星源、亿利洁能、巴安水务、美尚生态、东旭蓝天、元成股份、太和水等8家环保相关上市公司退市，涉及重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市等多种情形。与此同时，启迪环境、仕净科技、*ST清研、*ST节能、*ST太和、ST岭南、国中水务、东珠生态等多家公司密集发布退市风险警示或处于风险警示状态。 这一组数据指向一个需要被认真对待的问题：环保行业的退市不是个别“坏公司”的偶然出局，而是一个具有共同结构性根源的行业现象。 如果仅仅将其归因于“经营不善”或“老板决策失误”，就错过了退市潮中最有价值的信息——那些导致企业走向退市的机制，是否也潜藏在仍在运行的环保企业的财务结构与商业模式之中？ 1.2 核心问题与分析框架 本报告的核心问题是：在2024年以来的环保上市公司退市潮中，哪些因素是结构性的（行业商业模式与制度环境），哪些是个体性的（公司治理与战略选择），二者的交互如何决定了企业的生存与出清？ 为回答这一问题，报告建立一个四维分析框架。**维度一：财务结构。** 企业以何种期限的负债匹配何种期限的资产，经营性现金流与净利润的关系是否可持续。**维度二：商业模式。** 企业的收入来源是政府付费、使用者付费还是工业客户；项目合约的风险分配是否与企业承担能力匹配。**维度三：治理质量。** 控股股东与实际控制人的行为是否受到有效约束，关联交易、资金占用与信息披露是否在合规边界内运行。**维度四：制度环境。** 退市标准、环保合规要求与地方财政周期如何改变了企业的生存函数。 这一框架将贯穿案例梳理、机制分析与教训提炼。报告余下部分的结构如下：第二章全景梳理已退市与风险警示公司，建立制度通道的类型学；第三章解析退市的生成机制；第四章对典型个体进行历程复盘；第五章分析制度环境的变化如何加速出清；第六章提炼教训与对仍在场企业的镜鉴；第七章为结论。 第二章 退市全景：名单、通道与时间线 2.1 已退市公司（2024—2026） 根据公开信息，2024年以来环保相关上市公司的退市情况可以整理如下。 **博天环境（603603）** ，2024年3月退市，通道为重大违法强制退市。证监会认定其2017年至2021年年度报告存在虚假记载，通过多种方式虚增或虚减营业收入、利润。其中2017年虚增营业收入3.47亿元、虚增利润1.18亿元，2018年虚增营业收入10.98亿元、虚增利润5.01亿元；2020年和2021年则分别虚减利润0.49亿元和2.49亿元。博天环境曾是水处理领域的龙头企业，从2017年上市到2024年退市，七年时间完整演绎了“以规模兴、以规模衰”的轨迹。 **美尚生态（300495）** ，2024年9月退市，通道为交易类强制退市（面值退市）。公司2015年12月登陆创业板，市值一度高达168亿元，股价最高达24.92元/股。退市前股价仅剩0.13元，市值缩水超过99%。其退市背后是长达八年半的财务造假与实际控制人操纵股价行为。 **世纪星源（000005）** ，2024年4月退市，通道为面值退市。这是A股历史上最早上市的公司之一（1990年登陆资本市场），环保业务占其营收的81.96%。2019年以来营收连年下滑，2023年营业收入仅1.94亿元，亏损近2亿元。其亏损原因被概括为“环保行业近年增量到顶，企业普遍面临的主营业务收入减少以及应收款项等问题”。 **巴安水务（300262）** ，2024年8月退市，通道为面值退市。公司股票在2024年5月21日至6月18日期间连续二十个交易日收盘价低于1元。巴安水务的退市过程中，公司方面曾公开将原因指向地方政府的工程款拖欠，其公众号发文称“六盘水市因长期拖欠工程款致公司退市”。这一表述是否构成完整的因果解释可以讨论，但它将环保企业与地方政府之间的付费关系推到了退市叙事的前台。 **东旭蓝天、亿利洁能、元成股份** 同属2024—2025年退市序列。元成股份的退市通道为交易类强制退市中的市值标准：2025年10月14日至11月10日，连续二十个交易日每日收盘总市值均低于5亿元。亿利洁能的退市则涉及控股股东亿利集团及其关联方长期占用上市公司资金，通过虚增货币资金、虚构金融资产交易等方式掩盖占用事实。 **太和水（605081）** ，2026年退市，通道为财务类退市。公司2021年以“水生态修复第一股”身份登陆上交所主板，2024年年报披露后被*ST，2025年归母净利润亏损3.04亿元，约3亿元营收被审计扣减，最终因触及财务类退市条件被终止上市。 2.2 处于风险警示或退市边缘的公司（截至2026年10月） **\*ST岭南（002717）** 是这一序列的最新案例，也是最典型的“面值退市+多重风险叠加”样本。公司于2026年9月7日至10月12日连续二十个交易日收盘价低于1元，触及交易类强制退市。停牌前股价仅0.45元，股东户数7.3万户。公司2022年以来连续四年亏损，2025年营业收入仅1.12亿元（同比下降86.99%），归母净利润-23.36亿元，2025年末归母净资产-12.97亿元。同时存在债务逾期、341个银行账户被冻结（占账户总数58.59%）、实际控制人非经营性资金占用（2021年发生额5.44亿元，截至退市仍有1.49亿元未归还）等多重问题。 **启迪环境（000826）** 处于预重整与退市风险警示的叠加状态。2023年至2025年归母净利润分别为-15.72亿元、-30.58亿元和-30.26亿元，三年累计亏损约76.56亿元。归母净资产从2023年末的58.34亿元降至2025年末的-23.20亿元，两年减少超过80亿元。截至2026年3月，累计诉讼仲裁金额超过40亿元，已判或和解未履行金额77亿余元。公司正在推进预重整，但重整能否成功尚不确定；若重整失败被宣告破产，股票将面临终止上市。 **仕净科技** 于2026年4月被申请预重整，若法院裁定受理，股票将被实施退市风险警示。**东珠生态（603359）** 因2025年度净利润预计为-11.35亿元至-9.35亿元，且营业收入低于3亿元，于2026年4月30日起被实施退市风险警示。**\*ST清研、\*ST节能、\*ST太和** 三家在2026年3月已三次提示终止上市风险，其中\*ST太和最终退市，\*ST清研和\*ST节能的保壳结果取决于2025年年报的最终审计数据。**国中水务** 2025年预计亏损1至1.3亿元，也可能触及风险警示。 2.3 退市通道的类型学 将上述案例按制度通道归类，可以清晰地看到环保企业退市的“入口”分布。 **面值退市（交易类强制退市）** 是数量最多的一类，包括世纪星源、巴安水务、美尚生态、*ST岭南，以及以市值标准退出的元成股份。面值退市的制度特征是不进入退市整理期，一旦触发即停牌、转入退市板块。它的触发机制是“市场用脚投票”的累积结果：当企业的基本面恶化到一定程度，股价持续低于面值，退市就成为市场定价的自动后果，而非监管者的主动裁量。对于环保企业而言，面值退市往往不是“原因”，而是“症状”——它是连续亏损、净资产转负、债务违约、治理丑闻等一系列问题在股价上的最终映射。 **财务类退市** 的触发条件在2024年退市新规后显著收紧。主板亏损公司的营业收入指标从1亿元提高到3亿元，同时要求利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值与营收低于门槛的组合触发。太和水、东珠生态、*ST节能、*ST清研面临的主要是这一通道。财务类退市的设计意图是过滤“壳公司”和“僵尸企业”：一个长期亏损且营收规模极小的上市公司，其继续占有上市资格的机会成本高于其作为公众公司的治理收益。 **重大违法强制退市** 的数量较少，但信号意义最强。博天环境的五年财务造假和美尚生态的八年造假，触及的是退市制度中最严厉的通道。这一通道的存在，将“合规生存”从一种道德倡导变成了具有明确法律后果的硬约束。 第三章 退市的生成机制：财务、模式、治理与制度 3.1 短债长投与现金流的系统性断裂 几乎所有倒在环保退市潮中的企业，都共享同一个财务结构特征：用一到三年的短期负债，去匹配七到十五年的项目回收周期。 这一结构在行业上行期、信用宽松期可以维持，因为到期的短债可以通过新增融资滚动续接；一旦信用收缩或再融资渠道收窄，利息支出与到期兑付就变成两把同时落下的剪刀。 青山研究院对7家折戟环保企业的复盘将这一机制描述得非常清楚：投—建—运类项目的本质是“先花大钱把东西做出来，再按节点结算、验收回款”，但现实剧本往往是“工程进入下半程，企业才骤然意识到，垫付出去的是真金白银，回收回来的却常常是‘附着条件的承诺’”。一旦宏观信用收缩、地方财政吃紧、票据链条被拉长，经营性现金流的缺口便以月为单位扩张，最终吞噬全部利润。启迪环境的轨迹是这一机制的教科书式呈现：2015年至2018年借助PPP东风大规模并购，固废、污水、环卫、再生资源版图铺开，用少量资本金撬动大量贷款；2018年后PPP政策收紧、地方财政紧张，“之前埋的雷开始一个个爆”，项目停了，应收账款越滚越大，减值计提没完没了，2024到2025两年亏了快40亿，净资产直接从正变负。 这一机制的关键不在于“杠杆本身是错的”，而在于杠杆的期限结构与资产的回收周期之间存在不可弥合的错配。 当企业以短债支撑长周期资产时，它实际上是在持续进行一场再融资的“滚动博弈”。只要外部融资环境不出现方向性收紧，这场博弈可以长期维持；一旦环境逆转，企业的生存就不再取决于其项目的长期价值，而取决于其短期融资能力——而后者在基本面恶化时恰恰是最先消失的。 3.2 应收账款：从“收入确认”到“现金回款”的裂缝 环保企业退市的财务链条中，应收账款扮演着枢纽角色。环境服务行业企业的应收账款周转天数中位数从2021年的92天上升至2025年的217天，年均复合增长率约24%，污水处理行业的回款周期延长尤为明显。这一变化的宏观背景是地方财政收支紧张：市政污水、垃圾处理、园林生态、环卫服务等领域高度依赖地方财政支付，地方财政承压后，企业的收入确认与现金回款之间出现明显裂缝。 裂缝的会计后果是减值计提的集中爆发。近三年环保上市公司年报中频繁出现商誉减值、长期应收款减值、合同资产减值、存货跌价准备等科目，“减值的本质将过去几年PPP模式积累的泡沫‘挤破’，大批不良资产浮出水面”。巴安水务将退市直接归因于六盘水市长期拖欠工程款，无论这一归因是否完整，它揭示了一个真实的结构性问题：当环保企业的客户高度集中于地方政府时，企业的现金流本质上是对地方财政支付能力的敞口。 这一敞口在地方财政健康时是“稳定的收入来源”，在地方财政紧张时则成为“不可控的风险暴露”。更隐蔽的风险在于，企业可能在收入确认阶段就高估了回款的可能性，从而在利润表上呈现出“盈利”的假象，而现金流表和资产负债表则忠实记录了真实状况的恶化。 3.3 规模扩张的路径依赖与“并表繁荣” 环保行业在PPP热潮中形成了一种特定的增长范式：通过并购和项目获取做大资产规模和营收体量，以规模定义行业地位，以行业地位获取更多融资和项目。启迪环境的版图扩张、东方园林的PPP狂飙、博天环境的规模竞逐，都是这一范式的产物。这一范式的问题不在于“做大”本身，而在于做大所依赖的资本结构——少量资本金撬动大量贷款——使得规模的扩张速度系统性地超过了现金流的生成速度。 更值得警惕的是“并表繁荣”对治理质量的侵蚀。当企业通过持续并购来维持增长叙事时，资产负债表变得臃肿，商誉和应收账款同步膨胀，而整合成本、管理复杂度与表外风险则以不透明的方式累积。当外部信用边际收紧时，“项目层面的‘回款慢’与集团层面的‘债务到期快’在同一时点迎面相撞，现金缺口便被动显形”。规模扩张的路径依赖还有一个时间维度上的后果：它塑造了企业的组织惯性和管理层的认知框架——当行业从增量建设转向存量运营时，习惯于“拿项目、铺摊子”的组织，往往缺乏转向“提效率、控成本、管现金流”的能力与意愿。 3.4 治理失效：当“最后一道防线”本身失守 如果说财务结构和商业模式决定了企业在冲击面前的脆弱性，那么治理质量则决定了企业在脆弱性暴露时是否还有纠错的可能。退市案例中反复出现的治理问题，表明这道“最后一道防线”在部分企业中已经系统性失守。 *ST岭南的实际控制人资金占用是一个清晰的样本：2021年通过向8家供应商以预付工程款、支付往来款等名义支付资金，资金经划转后大部分流入实际控制人及其配偶控制的账户，用于偿还贷款、缴纳税款、办理股票质押贷款展期，构成非经营性资金占用，2021年发生额5.44亿元，截至退市仍有1.49亿元未归还。亿利洁能的治理失效更为隐蔽也更为严重：为掩盖控股股东及其关联方占用资金的事实，通过虚增货币资金、虚构金融资产交易等方式虚增资产，将占用行为隐藏在伪造的会计记录之下。博天环境和美尚生态则属于另一种类型——信息披露层面的系统性造假，前者五年、后者八年半，造假不是偶发的会计差错，而是持续性的经营策略。 治理失效的后果具有放大效应。 当控股股东可以占用资金、管理层可以操纵披露、关联交易可以规避审查时，财务结构中的任何风险都不会被及时识别和纠正，反而会被掩盖和累积，直到以退市的方式一次性暴露。太和水的案例提供了一个微观注脚：公司在退市风险期“虚构工程项目、提前确认进度”，试图以新的违规来延缓旧的违规被暴露，最终加速而非延缓了退市进程。 3.5 制度刚性化：退市从“软约束”变为“硬约束” 上述财务、模式与治理问题并非2024年才出现。它们在PPP退潮后的2018—2022年间已经在持续侵蚀环保企业的资产负债表。但这些企业能够在较长时期内维持上市地位，部分原因在于退市制度在此前的执行中具有相当的弹性。2024年新“国九条”明确提出“应退尽退”，交易所对退市标准进行了刚性调整：主板连续亏损企业的营业收入指标从1亿元提高到3亿元，同时将环保合规情况纳入退市考量——近三年内存在被吊销排污许可证、因污染环境罪被刑事处罚等重大环保违规的企业，直接触发退市风险警示。 这一制度变化的实质，是将退市从一种“可以争取豁免或宽限的行政裁量”，转变为一种“由财务指标和市场定价自动触发的规则后果”。 对于环保企业而言，这意味着两个生存条件的收紧：其一，营收门槛的提高使得那些依靠零星项目维持“壳价值”的企业失去了财务粉饰的空间；其二，环保合规与退市的挂钩，使得环保企业在环境维度的违规不再仅仅是行政处罚问题，而直接威胁其上市资格。当一个行业中的大量企业在财务和合规两个维度同时逼近制度红线时，退市潮就不是“是否会发生”的问题，而是“以多快速度、在多大规模上发生”的问题。 第四章 个体历程复盘：四条通往退市的路径 4.1 博天环境：以规模兴，以规模衰 博天环境的轨迹具有一种悲剧性的清晰。公司起势于环保行业的高速发展阶段，享受市场爆发的红利，业绩规模和企业体量快速增长，在水处理领域积累了相当的行业影响力。2017年上市时，它代表的是环保行业“技术+资本”叙事的上升期。但上市之后的路径选择将它引向了另一条轨道：在行业整体从规模扩张转向质量运营的转折点上，博天环境“在商业底层上没能突破规模陷阱”。财务造假的时间跨度（2017—2021）恰好覆盖了从上市到行业下行期的完整周期，造假的形态也耐人寻味——2017、2018年虚增利润，2020、2021年虚减利润，这种“先增后减”的模式，指向的是一种以跨期利润腾挪来维持叙事连续性的行为逻辑。当造假最终被揭露，退市便成为不可回避的后果。博天环境的教训不在于“造假导致退市”这一简单的因果，而在于：当一家企业的商业模式无法在真实的经济条件下产生可持续的回报时，造假往往不是某个坏人的偶然选择，而是组织在压力下的系统性反应。 4.2 美尚生态：百亿市值与八年造假 美尚生态的起点并不低：2015年登陆创业板，拥有风景园林设计和施工“双甲”资质，做过尚贤河湿地、太湖湿地生态修复等示范项目，市值一度达到168亿元。它的退市路径是“市值蒸发—面值退市”的市场化出清：股价从24.92元跌至0.13元，市值仅剩0.88亿元，缩水99%。但支撑这一蒸发过程的，是长达八年半的财务造假和实际控制人操纵股价。美尚生态的案例揭示了一个在退市研究中容易被忽视的维度：市值本身可以成为造假的“抵押品” 。当股价被操纵维持在高位时，企业可以用高市值进行质押融资、并购支付和信用增信，从而延缓基本面恶化的暴露；一旦操纵链条断裂，市值的坍塌速度会远超基本面的恶化速度，面值退市便以“突然”的方式到来。对于投资者而言，这意味着以市值为基础的传统估值信号在治理失效的企业中可能是反向指标。 4.3 太和水：一家技术公司为何困于工程 太和水的退市是2026年案例中最具“类型学”意义的一个。它曾被市场称为“水生态修复第一股”，2021年以43.3元/股的发行价登陆上交所主板。上市后主业迅速下滑，2022年营收仅2.05亿元，归母净利润亏损1.64亿元。公司尝试了多条转型路径：2022年收购海赫饮品跨界饮用水，2024年跨界算力服务器与人工智能，合同金额高达3.43亿元，但合作仅一年后便因款项问题产生纠纷。2025年年中更换实际控制人试图保壳，新股东聚焦主业新增工程类项目，但约3亿元营收被审计扣减，最终因营收低于3亿元且连续亏损触及财务类退市。 太和水的案例提供了一个关于“技术公司困于工程”的精确解剖。 公司创始人的自述——“读书人不懂资本”——指向的并不是能力问题，而是商业模式的结构性问题：一家以水生态修复技术为核心能力的企业，在上市后被迫进入一个以工程规模、垫资能力和回款管理为竞争维度的市场。技术优势在这个市场中不是决定性的，决定性的因素是能否以足够低的资金成本承受足够长的回款周期。当企业缺乏这些条件时，技术能力无法转化为可持续的财务回报，而上市公司的身份又要求它维持增长叙事，于是跨界成为“保壳”的理性选择，而跨界本身又消耗了本已稀缺的管理资源与现金。太和水在退市前“虚构工程项目、提前确认进度”的行为，是这一困局的极端表现。 4.4 东方园林：PPP狂飙与“保壳”的另一种结局 东方园林并未退市，但它的历程构成了理解退市潮的必要参照。作为曾经的“PPP第一股”，东方园林在PPP热潮中以高杠杆快速扩张，2018年PPP规范与金融紧缩叠加后陷入债务危机，2019年易主北京朝阳区国资委，2023年年报披露后因净资产为负被实施退市风险警示，2024年进入破产重整程序，2024年12月重整计划执行完毕，2025年申请撤销退市风险警示。 东方园林的“未退市”结局，恰恰反衬出退市企业的某些结构性特征。东方园林能够通过国资接盘和司法重整获得重生的机会，部分原因在于它的资产规模和业务体量使其具有“系统性重要”的救助价值，部分原因在于它的问题被及时识别并进入了制度化的重整程序。而那些退市的企业，往往在问题暴露时已经缺乏足够的资产质量或战略价值来吸引重组方，或者其治理失效的程度已经严重到使任何外部救助都面临极高的信息成本和道德风险。**“保壳”的可能性，本质上取决于企业是否还有可被定价的“重生价值”；而退市，是市场对这一价值的定价结果。** 第五章 制度环境与行业周期：退市潮为何集中发生在此时 5.1 退市新规的“阈值效应” 2024年退市新规对环保板块的冲击具有明显的“阈值效应”。将主板亏损公司的营收门槛从1亿元提高到3亿元，意味着大量中小型环保上市公司同时被推到了财务类退市的边缘。东珠生态2025年营收预计低于3亿元、\*ST节能营业收入在扣除争议项目后可能低于3亿元、\*ST清研的营收在1.47亿至1.85亿元之间徘徊于1亿元的安全线附近——这些企业的共同特征是：它们的营收规模在新规之前尚可维持上市地位，在新规之后却直接进入风险区间。阈值的变化并不改变企业的经营实质，但它改变了制度的筛选标准，从而在短时间内集中暴露了一批“规模上处于生存边缘”的环保企业。 5.2 环保IPO降温与一级市场的“入口收窄” 退市潮的另一面是IPO的降温。2025年，厦门环能、岷山环能、锐思环保等多家环保企业终止IPO，资本市场对环保板块的态度从“热情接纳”转向“谨慎筛选”。入口收窄与出口加速同时发生，意味着环保板块的上市公司数量正在经历一次净收缩。这一收缩的行业含义是双重的：一方面，它降低了环保板块的“供给过剩”程度——A股环保相关上市公司400多家，新三板挂牌超过1000家，严重过剩；另一方面，它迫使仍在场的企业面对一个更少“故事空间”、更多“现金流检验”的资本市场环境。 5.3 行业利润率的长期下移与“价格战”的消耗 退市潮的深层背景是环保行业利润率的系统性下移。行业平均利润率从15%—20%掉到5%—8%，甚至更低。垃圾焚烧发电的新项目越来越少，市政污水增长见顶，环卫服务陷入低价竞争，“利润薄得可怜”。这一利润率下移的根源在于行业从增量市场转向存量市场：当新增项目不足以容纳已有的产能和供给时，价格竞争就成为出清的主要机制。在这一背景下，那些在增量时代以高杠杆、高成本结构建立起来的企业，面临的是一个“收入端价格下行、成本端刚性、财务费用高企”的三重挤压。退市不是这一挤压的原因，而是挤压的结果在资本市场制度层面的表达。 5.4 “国资接盘”与“去环保化”：两条并行的逃生通道 面对退市风险，环保企业事实上存在两条并行的“逃生通道”，但它们并不对所有人开放。第一条是引入国资战略投资者或出让控股权。2018年以来，东方园林、碧水源、启迪桑德、清新环境等头部民营环保企业均曾通过引入国资缓解现金流危机。国资的进入之所以能够延缓退市，是因为它同时改善了企业的信用条件（降低了融资成本与再融资难度）和治理约束（增强了信息披露与合规压力）。但这条通道的门槛在于，企业必须仍然具有被国资认可的资产质量或战略价值。第二条是“去环保化”——通过司法重整、更名、资产剥离等方式，将重资产、低收益的传统环保业务出清，转向新能源、新材料等高毛利赛道。这条通道的本质是用业务重构来换取生存空间，但其代价是企业不再是原来的企业，其“环保”属性被稀释甚至放弃。两条通道的共同含义是：退市潮的终点不是“环保行业消失了”，而是环保资产的价值锚从“规模与关系”转向了“运营效率与合规生存”。 第六章 经验教训：一份面向仍在场企业的“生存清单” 6.1 现金流优先于利润表：一个被反复验证却反复被遗忘的原则 退市案例中最一致的教训，是经营性现金流与净利润的长期背离最终会以某种方式清算。博天环境的造假、启迪环境的减值、巴安水务的应收账款，都是这一背离的不同表现形式。对于环保企业而言，这条教训的操作含义是具体的：在项目评估中，回款条件的重要性应不低于甚至高于毛利率；在财务管理中，现金转换周期应成为与营收增长同等重要的核心指标；在战略决策中，任何要求企业以短期负债支撑长周期回款的商业模式，都必须在事前被识别为“再融资依赖型”模式，并对其在信用收缩情景下的生存能力进行压力测试。 6.2 合约结构决定风险分配：预付款、节点验收与质保金不是“细节” 青山研究院的复盘指出了一个容易被忽视的合约设计原则：建设类业务如果没有足够的预付款比例、严格的节点验收条件和明确的质保金释放规则，企业就等同于在替客户做短期融资。这一判断对环保企业的启示是，合约条款不是商务谈判中的“技术细节”，而是风险分配的核心装置。 一个预付款比例过低的项目，表面上赢得了合同，实际上承担了客户的融资成本；一个验收条件模糊的项目，表面上锁定了收入，实际上将回款的不确定性内化为自身的现金流风险。退市企业中的许多，正是在“拿到项目就是胜利”的叙事下，系统性地接受了不利的风险分配结构。 6.3 治理质量是最后一道防线，也是最先失守的防线 *ST岭南的资金占用、亿利洁能的关联方占用与资产虚增、博天环境和美尚生态的长期造假，共同指向一个结论：当治理失效时，财务结构和商业模式的风险不会被管理，而会被掩盖。 对于仍在场的环保企业，治理教训的操作含义包括：控股股东与实际控制人的资金往来必须受到独立董事和审计委员会的实质性审查，而非形式性合规；对“大额预付款流向关联方”的早期预警信号应保持高度敏感——*ST岭南当年正是通过虚构预付工程款完成了5.44亿元的资金腾挪；信息披露的合规性不是“成本项”，而是企业信用基础设施的组成部分，一旦受损，融资能力和客户信任将同步坍塌。 6.4 跨界保壳是加速器，而非解药 太和水从饮用水到算力再到AI的跨界尝试，提供了一个清晰的负面样本。跨界的问题不在于“不应该寻找新增长点”，而在于：当跨界的主要动机是“保壳”而非“构建可持续的竞争优势”时，企业会在自身能力边界之外消耗最稀缺的资源——管理注意力和现金。 太和水的算力服务器合同金额高达3.43亿元，对于一个年营收仅2亿元的公司而言，这一规模本身就意味着极高的执行风险；合作一年后即因款项问题产生纠纷，则表明跨界的商业逻辑并没有建立在稳固的能力或客户关系之上。更隐蔽的代价是，跨界失败后，企业回归主业的能力和信誉也已经被消耗。对于面临退市风险的企业，真正有价值的“保壳”策略，是收缩到自身具有真实运营能力和现金流生成能力的业务边界内，而不是用一个新的故事去覆盖旧的问题。 6.5 退市制度的功能是出清，不是惩罚 最后一条教训是关于如何理解退市本身。从制度设计的角度看，退市的首要功能不是“惩罚坏企业”，而是将上市资格从那些无法有效利用它的企业中释放出来，配置给更有可能产生回报的用途。 面值退市、财务类退市和重大违法退市，分别对应了市场定价、财务可持续性和合规底线三个维度的筛选。对于一个健康的资本市场而言，退市率过低与过高都不是理想状态；关键在于退市是否由规则化的标准触发，而非行政裁量或政治周期。2024年以来的环保退市潮，在很大程度上是退市制度从“软约束”转向“硬约束”后的第一次集中检验。它的行业含义是：环保企业的估值锚正在从“规模、关系与政策红利”转向“现金流、运营效率与合规生存”。 那些能够完成这一认知转换并据此重构商业模式的企业，将在出清之后获得一个竞争烈度较低、定价更理性的市场环境；那些无法完成转换的企业，退市只是时间问题。 第七章 结论 本报告的核心判断可以概括为一句话：2024年以来的环保上市公司退市潮，是环保行业在PPP周期遗留的财务结构、地方财政转型带来的回款冲击与退市制度刚性化三重力量交汇下的结构性出清，而非一系列孤立的个体失败。 短债长投的财务结构决定了企业在信用收缩时的脆弱性，政府付费主导的商业模式决定了现金流对地方财政的敞口，治理失效决定了风险被掩盖而非被纠正，而退市新规则将这些累积的问题以规则化的方式转化为退市的后果。 这一判断的政策含义与行业含义是分开的。在政策层面，退市制度的刚性化是资本市场基础制度建设的一部分，其方向不应因行业性的退市集中出现而动摇；但与此同时，对于环保企业应收账款的地方政府拖欠问题，需要财政纪律与清欠机制的配合，否则退市制度将承担它不应承担的“财政风险转移”功能。在行业层面，退市潮的终点不是环保产业的萎缩，而是行业竞争范式的强制性重置：从“谁能拿到更多项目、谁能讲出更大的故事”，转向“谁能在更低的杠杆下、以更优的现金流质量，提供可验证的环境服务”。 本报告的局限在于，分析所依据的主要是公开披露的财务数据、监管公告与行业研究，未能获取退市企业内部的管理决策记录与完整的项目层面现金流数据；对于个体企业的“失败原因”，报告尽可能区分了结构性因素与个体选择，但二者在具体案例中的权重难以精确量化。此外，2026年的部分案例（如仕净科技、东珠生态）的退市进程尚未终局，其最终走向有待观察。 环保上市公司的退市潮，最终将作为中国环保产业从“政策驱动、资本狂欢”走向“运营为本、合规生存”转型期的一个制度切片而被记住。对于那些仍在场的企业，最有价值的教训或许不是“不要做什么”，而是“在行业定义成功的标准发生根本性变化时，尽早改变自己定义成功的方式”。 参考文献： 1. 深交所拟决定：002717，退市！[N]. 新浪财经, 2026-10-17. 2. 又一环保上市公司面临退市[N]. 青山产业评论/OFweek环保网, 2026-10-19. 3. 从环保龙头到退市边缘：退市潮席卷环保行业[N]. 中国环境网/北极星环保网, 2026-04-02. 4. 7家环保企业折戟启示：3大典型失控原因[N]. 青山研究院/OFweek环保网, 2026-06-16. 5. 从“上市热潮”到“退市频发”，环保企业该如何坚守？[N]. 中国水网, 2025-05-20. 6. 重塑合规生存逻辑 环保行业加快洗牌[N]. 法人杂志, 2025-09-25. 7. 博天环境关于收到《行政处罚决定书》的公告[N]. 上海证券报, 2024-02-03. 8. 最“迷你”ST股退市，昔日股价曾高达153元/股[N]. 证券时报, 2024-09-14. 9. *ST太和退市倒计时：跨界AI、新主入局为何没能挽救“水生态修复第一股”？[N]. 每日经济新闻, 2026-05-07. 10. 巴安水务关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的公告[N]. 深交所, 2024. 11. 世纪星源：从“老五股”到面值退市[N]. 证券时报, 2024-04-12. 12. 十年粗放、一朝出清：大量环保项目正在变成“烫手山芋”[N]. 青山研究院/OFweek环保网, 2026-05-28. 13. 6家上市环境公司面临退市风险[N]. 环保在线, 2026-03-12. 14. 应收账款高企成环保行业“紧箍咒”[N]. 中国城市报, 2025-12-22. 15. 启迪环境2025年度审计报告（保留意见）[R]. 同花顺, 2026-04-28. 16. 三家环保上市公司面临退市风险[N]. 同花顺, 2026-03-11. 17. 环境服务：地方财政承压，行业内企业回款压力持续上升[N]. 同花顺, 2026-08-03. 18. 东方园林关于申请撤销退市风险警示的公告[R]. 巨潮资讯, 2025-04-28. 免责声明：本报告中的数据和分析基于公开信息和研究文献，仅供参考。报告中的预测性内容存在不确定性，实际结果可能与预测存在差异。报告编制者不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。本报告不构成任何投资建议，投资有风险，风险自担。 中国给水排水20 27 年大会主办协办技术报告邀请 欢迎来自各部委行业管理单位、各大高校、科研机构、设计院所、工程总承包（EPC）公司、水务集团、水务（排水）管理、 城市更新技术及典型案例、污水处理厂设备更新及提标改造工程技术及典型案例、水务环境科技创新、转型升级、新技术、新材料、新场景应用、 智慧绿色低碳水厂建设及运行、废水及污水处理绿色低碳标杆厂建设及运行、水务降本增效技术及实践、 污泥处理处置及资源化利用、工业（园区）污泥处理处置、 绿色零碳园区建设及运营 、固废处理及资源化利用、垃圾渗滤液处理、污水处理厂、水环境综合治理、黑臭水体治理、 溢流污染治理、 工业企业的水处理技术/管理专家等申请发言，作与会议主题相关的优秀报告。（王领全 13752275003 主办、协办、报告、展览展示等） 新兴产业水务发展 ： 超纯水供应技术，冷却系统运维管理，新兴产业废水处理，新兴产业废水污染监测 ， 废旧汽车电池处置废水处理技术，废弃太阳能、风能组件处置废水处理技术 。 （王领全 13752275003 主办、协办、报告、展览展示等） 中国给水排水智慧水务大会 会议主题： 1、城乡水务数字化转型政策方向与行业发展新趋势 2、智慧水务顶层设计与数字孪生平台建设实践 3、供排水管网漏损智能监测与精准管控技术 4、AI大模型在水务调度、水质预警、运维巡检中的应用 5、水务数据中台建设、数据治理与数据安全 6、污水处理厂智能化升级、智能加药、工艺数字调控 7、二次供水智慧化改造、水质在线监测与风险管控 8、智慧水务项目建设模式、投资管控与运维长效机制 9、物联网感知、新一代传感设备在水务场景落地应用 10、智慧水务建设难点复盘、典型项目经验与教训 （王领全 13752275003 主办、协办、报告、展览展示等） 5740万！河北丛台东污水处理厂扩建改造工程总承包中标 /3994万元！1.0万m3/d污水处理厂及尾水回用工程设备采购及安装项目预中标 污水千人大会 water8848 2026年10月20日 09:38 天津 5740万！河北丛台东污水处理厂扩建改造工程总承包中标 来源：北极星环保网 10月19日，河北丛台东污水处理厂扩建改造工程总承包中标结果公告发布。 邯郸市市政工程公司（联合体牵头人）、中国市政工程华北设计研究总院有限公司（联合体成员）中标，中标价格：5740万元。 本项目总投资7388万元，其中建安工程估算价3569万元。 建设规模：本项目新建初沉池1座，新建生物池1座，新建二沉池2座，新建工具间1座等建构筑物。改造粗格栅间、进水泵房、细格栅间、曝气沉砂池、中间提升泵房、高效沉淀池、V 型滤池、鼓风机房、紫外线消毒渠、加药间、脱水机房、除臭系统、变配电间、中控室等建构筑物需要新增或更新设备及相关改造。采用“A/A/O/A/O”五段 BARDENPHO 工艺，出水水质执行《城镇污水处理厂污染物排放标准》一级A标准。扩建规模为1.5万 m 3 /d，项目建成后丛台东污水处理厂总处理规模5万m 3 /d。 招标范围：丛台东污水处理厂扩建改造工程设计、施工、采购。 （1）设计：包括但不限于方案设计、初步设计及施工图设计、各专项工程的深化设计、施工图预算编制、竣工图编制、后续图纸审查配合服务、施工现场配合服务（含施工全过程至项目竣工验收的相关服务，须设常驻现场代表）； （2）施工、采购：工程建设所必须的全部生产及辅助建（构）筑、设备设施、生产系统等采购施工总承包，包括但不限于：承担项目厂址红线内所有项目的设备设施采购、工程施工、调试、试运行、验收、移交、性能测试、操作人员培训和维修手册编制等工作，还包括质量保修期内对上述工作中表现出的任何（非承包人原因）缺陷进行修复和维护的指导工作；竣工验收合格至最终移交之前的所有检验、检测、检查；配合项目发包人完成项目环保验收、全面验收、最终验收及后评价并完整归整项目档案资料。完成并配合业主办理报建、报批、相关部门结（决）算审计、工程保修等工作。 本次招标最高投标限价5914.77万元。 3994万元！1.0万m3/d污水处理厂及尾水回用工程设备采购及安装项目预中标 2026-10-19 16:23来源：北极星环保网 10月19日，安徽省含山县水域环境提升工程-含山经开区东区污水处理厂二期提标扩建及尾水回用工程设备采购及安装项目中标候选人公示。 中标候选人为安徽省通源环境节能股份有限公司，投标价：39938149.55元。 含山县水域环境提升工程-含山经开区东区污水处理厂二期提标扩建规模1.0万m 3 /d，建成后达到日处理13000吨。变化系数 1.5。 污水处理厂扩建厂址位于含山经开区范围边界以东，园中路以西，迎春渠以北。 招标范围：采购清单内所有设备（材料）的采购和安装 本项目的最高投标限价为48106660.47元。 开标记录显示，共21家企业参与投标，其中最低报价为3456万元，最高报价为4787.7163万元。详情如下： 中国给水排水科技大会（污水大会、再生水大会、工业园区废水大会、水环境大会、管网大会、黑臭水体大会、美丽河湖大会、污泥大会、固废大会、工业污泥大会、循环经济发展大会、渗滤液大会、工业废水处理大会）共创、共生、共赢--鼎力打造污水、再生水、工业园区废水、水环境、管网、黑臭水体、河湖治理、污泥处理处置生态圈 中国给水排水20 27 年大会主办协办技术报告邀请 欢迎来自各部委行业管理单位、各大高校、科研机构、设计院所、工程总承包（EPC）公司、水务集团、水务（排水）管理、 城市更新技术及典型案例、污水处理厂设备更新及提标改造工程技术及典型案例、水务环境科技创新、转型升级、新技术、新材料、新场景应用、 智慧绿色低碳水厂建设及运行、废水及污水处理绿色低碳标杆厂建设及运行、水务降本增效技术及实践、 污泥处理处置及资源化利用、工业（园区）污泥处理处置、 绿色零碳园区建设及运营 、固废处理及资源化利用、垃圾渗滤液处理、污水处理厂、水环境综合治理、黑臭水体治理、 溢流污染治理、 工业企业的水处理技术/管理专家等申请发言，作与会议主题相关的优秀报告。（王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示等） 新兴产业水务发展 ： 超纯水供应技术，冷却系统运维管理，新兴产业废水处理，新兴产业废水污染监测 ， 废旧汽车电池处置废水处理技术，废弃太阳能、风能组件处置废水处理技术 。 （王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示等） 中国给水排水智慧水务大会 会议主题： 1、城乡水务数字化转型政策方向与行业发展新趋势 2、智慧水务顶层设计与数字孪生平台建设实践 3、供排水管网漏损智能监测与精准管控技术 4、AI大模型在水务调度、水质预警、运维巡检中的应用 5、水务数据中台建设、数据治理与数据安全 6、污水处理厂智能化升级、智能加药、工艺数字调控 7、二次供水智慧化改造、水质在线监测与风险管控 8、智慧水务项目建设模式、投资管控与运维长效机制 9、物联网感知、新一代传感设备在水务场景落地应用 10、智慧水务建设难点复盘、典型项目经验与教训 高能环境拟更名“高能时代”，前三季度营收152.39亿元 来源：北极星环保网 10月15日，高能环境公告称，公司董事会审议通过议案，拟将证券简称由“高能环境”变更为“高能时代”，证券代码“603588”保持不变。 高能环境表示，本次拟变更证券简称，是公司基于主营业务结构根本性变化、行业属性调整、国际化战略推进及长期品牌建设需要，经审慎研究作出的安排，具有充分的现实必要性、战略前瞻性和长远考虑。 高能环境指出，原简称已难以承载公司当前主业与产业属性公司于 2014 年底在上海证券交易所上市，上市初期主营业务为固体废物污染防治技术研究和应用，致力于在垃圾处理、矿山能源、水利生态和环境修复等领域提供固体废物污染防治系统解决方案和工程承包服务，“高能环境”与当时的业务属性及行业分类高度匹配。历经多年发展，公司已完成战略转型，将资源循环利用业务确立为核心发展方向，形成资源循环利用、环保运营服务、环保工程服务三大业务板块，主营业务结构发生根本性变化。2025 年度公司实现营业收入 147.32 亿元，其中资源循环利用业务收入 118.99 亿元，占主营业务收入的80.77%；2026 年半年度该板块收入占比进一步提升至 87.55%。该板块聚焦金属及非金属资源循环利用，核心为金属资源化再生产品生产与销售。原核心环保工程业务收入占比已降至 7.55%，2026 年半年度进一步降至 3.79%，已不再是公司主营业务核心。在此背景下，“高能环境”已无法准确反映公司当前业务重点、产业属性和未来发展方向，变更证券简称具有现实必要性。 同时，公司已向中国上市公司协会递交行业分类变更申请并获批准实施，行业分类由原“水利、环境和公共设施管理业-生态保护和环境治理业（N-77）”变更为“制造业-废弃资源综合利用业（C-CJ-42）”，公司 2025 年年度报告及2026 年半年度报告已正式公告，相关财务数据及业务结构已对外披露，证券简称变更具备坚实的业务及数据基础。 公司已正式递交 H 股上市申请，全面推进国际化发展战略。考虑到 A+H 股证券简称保持一致，有利于提升公司品牌标识的统一性与辨识度，便于全球投资者识别及开展投融资活动，进一步契合公司“制造业-废弃资源综合利用业”的行业属性及资源循环利用的核心主营业务定位。公司现有业务包括资源循环利用和传统环保业务，将来更要大力拓展矿业板块及国际化业务，公司未来定位是国际化的综合业务集团。“高能时代”与公司全称中的核心字号相呼应，较“高能环境”更具包容性、延展性和前瞻性，能够承载公司未来更广阔的业务版图，彰显公司从环保治理领域向资源循环利用及国际化综合业务集团升级的战略方向。 此外，本次变更是公司战略升级、产业转型和品牌重塑的集中体现，不是简单名称调整。以“高能时代”作为证券简称，有利于建立统一、清晰、面向未来的资本市场品牌标识，增强全球投资者对公司战略定位和长期价值的认知，为公司长期高质量发展和国际化布局提供品牌支撑。 同日，高能环境公告称，前三季度实现营业收入152.39亿元，同比增长49.99%；归属于上市公司股东的净利润12.03亿元，同比增长86.15%。 1.69亿！4万立方米/天污水处理厂及配套管网建设项目中标候选人公示 污水千人大会 water8848 2026年10月17日 00:00 天津 1.69亿！4万立方米/天污水处理厂及配套管网建设项目中标候选人公示 来源：北极星环保网 10月15日，安徽省太和县第三污水处理厂二期扩建、中水回用及配套管网建设项目（第三污水处理厂二期扩建及配套管网建设项目）中标候选人公示。 中标候选人结果公示如下（排名不分先后）： 中标候选人名称：中节能国祯环保科技股份有限公司和太和县鑫太农业发展有限公司联合体，投标报价：143867852.11元 中标候选人名称：中建三局集团有限公司和太和交投城市建设有限公司联合体，投标报价：143867852.11元 中标候选人名称：中建安装集团有限公司和安徽聚力建筑工程有限公司联合体，投标报价：143867852.11元 中标候选人名称：中国铁建大桥工程局集团有限公司和安徽石恒建设工程有限公司联合体，投标报价：143867852.11元 中标候选人名称：安徽省通源环境节能股份有限公司和安徽官水建设工程有限公司联合体，投标报价：143867852.11元 本项目建/构筑物占地面积约14000平方米，处理量4万立方米每天；主要包含改造粗格栅及提升泵站，新建细格栅及曝气沉砂池、初沉池、组合生化池及二沉池、磁高效沉淀池、反硝化深床滤池、出水组合池、加药间、鼓风机房及配电间、污泥脱水间、污泥储池、生物除臭装置、回用水池及泵房、生产辅助用房等13个建/构筑物。包含土建、安装、工艺、电气、自控、仪表、室外附属等。进水污水管网4.6公里，管径DN400-800mm，一体化预制泵站一座。具体详见图纸及工程量清单。 合同估算价：169256296.60元。 10.53亿！城发环境中标洛阳市孟津区城乡供排水一体化资产盘活项目 日前，河南省洛阳市孟津区城乡供排水一体化资产盘活项目中标公告发布。城发环境股份有限公司中标，中标金额：1053000000元，特许经营期限40年。 本项目采用特许经营模式，在一定期限内，政府授予特许经营者运营本项目的权利，特许经营期满移交政府或政府指定的其他机构。本项目采用 TOT（转让－运营－移交）运作方式。 经营服务范围：本项目为孟津区城乡供排水一体化资产盘活。主要包括： ①、5座城区供水厂、9个乡镇供水中心及配套管网、加压泵站、智慧水务及相关附属设施的运行和维护，负责供水范围内的自来水供应，供水范围覆盖孟津区全部行政区划，包括城区及乡镇； ②、3座污水处理厂设施设备及相关附属设施的运行和维护，负责收水范围内的污水处理，达标后按要求排放。污水特许经营范围为：孟津区第一污水处理厂（孟津区黄河大道以南、瀍河以东、学苑路及东体路以西、河阳路以北），孟津区第二污水处理厂（新城科技园区、城关镇及长华社区、孟庄社区、城东村、牛步河村、瀍沟村、马步社区、上店社区、师庄社区），麻屯镇污水处理厂（西至小浪底专线，东至经十路，南至机场路，北至东方大道）； ③、配套服务范围：包括用户报装、接水工程、管网维修、水表检定、客户缴费、应急供水、用户投诉处理等。 本项目存量资产经营权转让价控制金额：不少于101000.00万元。 特许经营期限：40年。 来源：北极星环保网 中国给水排水科技大会（污水大会、再生水大会、工业园区废水大会、水环境大会、管网大会、黑臭水体大会、美丽河湖大会、污泥大会、固废大会、工业污泥大会、循环经济发展大会、渗滤液大会、工业废水处理大会）共创、共生、共赢--鼎力打造污水、再生水、工业园区废水、水环境、管网、黑臭水体、河湖治理、污泥处理处置生态圈 中国给水排水20 27 年大会主办协办技术报告邀请 欢迎来自各部委行业管理单位、各大高校、科研机构、设计院所、工程总承包（EPC）公司、水务集团、水务（排水）管理、 城市更新技术及典型案例、污水处理厂设备更新及提标改造工程技术及典型案例、水务环境科技创新、转型升级、新技术、新材料、新场景应用、 智慧绿色低碳水厂建设及运行、废水及污水处理绿色低碳标杆厂建设及运行、水务降本增效技术及实践、 污泥处理处置及资源化利用、工业（园区）污泥处理处置、 绿色零碳园区建设及运营 、固废处理及资源化利用、垃圾渗滤液处理、污水处理厂、水环境综合治理、黑臭水体治理、 溢流污染治理、 工业企业的水处理技术/管理专家等申请发言，作与会议主题相关的优秀报告。（王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示等） 新兴产业水务发展 ： 超纯水供应技术，冷却系统运维管理，新兴产业废水处理，新兴产业废水污染监测 ， 废旧汽车电池处置废水处理技术，废弃太阳能、风能组件处置废水处理技术 。 （王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示 等） 中国给水排水智慧水务大会 会议主题： 1、城乡水务数字化转型政策方向与行业发展新趋势 2、智慧水务顶层设计与数字孪生平台建设实践 3、供排水管网漏损智能监测与精准管控技术 4、AI大模型在水务调度、水质预警、运维巡检中的应用 5、水务数据中台建设、数据治理与数据安全 6、污水处理厂智能化升级、智能加药、工艺数字调控 7、二次供水智慧化改造、水质在线监测与风险管控 8、智慧水务项目建设模式、投资管控与运维长效机制 9、物联网感知、新一代传感设备在水务场景落地应用 10、智慧水务建设难点复盘、典型项目经验与教训 顶流来了！1000多位行业卓越专家硬核系列论坛··· ··· 1.07亿！湖北英山污水厂网一体化综合治理项目EPC中标 来源：北极星环保网 10月13日，湖北省英山县老城区污水厂网一体化综合治理项目（一标段）EPC总承包中标结果公告发布。 湖北长安建设集团股份有限公司、中国市政工程中南设计研究总院有限公司、英山县市政工程公司、湖北金品建设工程有限公司中标，中标价：107062837.66元。 该项目建设规模：包含主干管修复工程、分流改造及补空白工程、混错接改造工程、截流井改扩建工程、泵站改造工程等。 招标范围：本项目采用设计采购及施工工程总承包（EPC），即工程总承包方承担本工程的设计、采购、施工、验收、试运行、移交、保修等工程施工相关管理工作，包括但不限于：竣工验收、项目移交、交档备案等工作；配合发包人完成EPC总承包范围内所有建设许可报建报批工作，直至取得竣工验收备案证书的所有工作，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责；项目实施阶段，根据项目实施和资金情况，业主可以减少、调整和优化建设内容。 合同估算价：10822.08万元 本标段采用“评定分离”方式进行招标，评标委员会推荐的中标候选人排名不分先后： 中标候选人：广西建工集团控股有限公司、中科华创国际工程设计顾问集团有限公司，投标报价：107376677.76元 中标候选人：湖北长安建设集团股份有限公司、中国市政工程中南设计研究总院有限公司、英山县市政工程公司、湖北金品建设工程有限公司，投标报价：107062837.66元 中标候选人：江西建工第四建筑有限责任公司、湖北省城建设计院股份有限公司，投标报价：107127769.92元 1.58亿水网水务一体化投资特许经营项目流标 来源：北极星环保网 10月14日，贵州省道真自治县水网水务一体化投资特许经营项目的终止公告发布。因投标时间截止时，有效投标人不足三家，项目流标。 本项目总投资为项目存量资产经营权评估价值，项目总投资共计15847.26万元。 本项目资金来源包括项目资本金与项目融资资金。（1）项目资本金，本项目拟定资本金3247.26万元，占项目总投资的20.49%，由中标特许经营者自筹资金出资；（2）项目融资资金，项目资本金以外的项目资金约12600.00万元，占本项目总投资79.51%，以项目公司为融资主体，向金融机构申请融资筹措。 本项目招标范围即项目特许经营范围。本项目特许经营范围包括道真自治县城乡供水服务，由特许经营者承担项目范围内供水设施设备运营维护，保障项目设施处于良好运营服务状态，为项目服务区域居民及非居民单位等用户提供优质高效的供水公共服务。 项目供水特许经营服务内容为城乡供水厂规模81500m³/d，其中县城供水厂包括第三水厂、道真水厂、新区水厂等3座供水厂设计规模合计65000m³/d，乡镇供水厂包括三江镇、隆兴镇、旧城镇、忠信镇、洛龙镇等乡镇区域供水水厂13座，设计规模合计16500m³/d，以及城乡供水管网运营维护，供水管网规模474.52km。城乡供水特许经营服务范围包括县城及周边区域，以及三江镇、隆兴镇、旧城镇、忠信镇、洛龙镇等12个乡镇集镇及周边村落的居民、非居民供水公共服务。 本项目采用特许经营模式实施。采用转让－运营－移交（TOT）方式实施，项目特许经营期限30年。 1.77亿！江苏盱眙县第四污水处理厂新建项目总承包招标 来源：全国公共资源交易平台 10月12日，江苏省盱眙县第四（古桑）污水处理厂新建项目（一标段）总承包招标公告发布。 盱眙县第四（古桑）污水处理厂一期工程，新建第四污水处理厂，土建规模4万m³/d，设备按照2.0万m³/d进行安装，厂内工程包括地基处理、迁移杆线，新建粗格栅进水泵房及进水仪表间、细格栅及旋流沉砂池、改良A2O生化池、二沉池、污泥浓缩池及匀质池、污泥脱水机房、生物除臭、鼓风机房及机修间、管理用房等，厂外新建进厂污水管线、经济开发区污水转输配套污水管网、尾水管线，建设尾水湿地1座。 合同估算价：限价17736.65万元（其中建安费16189.07万元，勘察设计费650万元，工程预备费897.58万元）。 公告如下： 盱眙县第四（古桑）污水处理厂新建项目（一标段）总承包招标公告 1. 招标条件 本招标项目盱眙县第四（古桑）污水处理厂新建项目已由盱眙县政务服务管理办公室以盱审批（建）〔2026〕51号批准建设，项目业主为盱眙县住房和城乡建设局，招标人为盱眙县住房和城乡建设局，建设资金来自专项债、环保资金、财政资金，项目出资比例为 100%。项目建设采用： ☑ 自建、 □代建、 □集中建设。项目已具备招标条件，现对该项目盱眙县第四（古桑）污水处理厂新建项目（一标段）的总承包（标段）进行公开招标。 正军项目管理集团有限公司受招标人的委托具体负责本工程的招标事宜。 2. 项目概况与招标范围 2.1 项目概况 2.1.1 建设地点：盱眙县城东大沟以南，二环路以北，嘉喜大道以西（嘉喜大道与盱明路交叉口西北侧地块一） 2.1.2 建设规模：盱眙县第四（古桑）污水处理厂一期工程，新建第四污水处理厂，土建规模4万m³/d，设备按照2.0万m³/d进行安装，厂内工程包括地基处理、迁移杆线，新建粗格栅进水泵房及进水仪表间、细格栅及旋流沉砂池、改良A2O生化池、二沉池、污泥浓缩池及匀质池、污泥脱水机房、生物除臭、鼓风机房及机修间、管理用房等，厂外新建进厂污水管线、经济开发区污水转输配套污水管网、尾水管线，建设尾水湿地1座。 2.1.3 合同估算价：限价17736.65万元（其中建安费16189.07万元，勘察设计费650万元，工程预备费897.58万元）。 2.1.4 工期要求：700日历天。 设计开工日期：2026年 月 日，施工开工日期： 2026 年 月 日， 工程竣工日期： 2026年 月 日，节点工期：2026年 月 日 2.1.5 质量要求： （1）设计要求的质量标准：设计必须达到国家关于建设工程或相关工程设计深度的要求，且符合相关规范、标准及本项目招标人要求。 （2）施工要求的质量标准：合格。 （3）物资采购质量要求：工程所有物资（材料、设备、构配件等）采购质量须符合有关标准和规范的要求，合格率达到 100%。 2.2 招标范围：盱眙县第四（古桑）污水处理厂新建项目，具体详见招标文件、合同条款、初步设计文件、设计任务书、招标人要求等。 2.3 是否属于政府采购工程： □否 ☑ 是 2.3.1 是否专门面向中小企业预留 □是 ☑ 否（不专门面向中小企业采购的原因及适用条款） 2.3.1.1 面向中小企业预留的实施方式 □本标段整体面向中小企业 □本标段以联合体形式面向中小企业 □ 本标段以分包形式面向中小企业 2.4 本项目投标工具费、CA 数字证书费、评标（评审）费、投标保函费、招标代理费、交易服务费、工程项目工程款、履约保证金收退等参照《省政府办公厅关于印发江苏省数字人民币试点工作方案的通知》（苏政办发〔2023〕5 号）、《市政府办公室关于印发淮安市数字人民币试点工作方案的通知》（淮政办发〔2023〕4 号）文件精神和《2023 年全省营商环境评价方案》等文件要求使用数字人民币结算。 3. 投标人资格要求 3.1投标人具有独立承担民事责任的能力。 3.2投标人资质条件： （1）投标人应当具备下列资质条件： a.设计资质要求：具有建设行政主管部门核发的工程设计综合甲级资质或工程设计市政行业乙级及以上资质或工程设计市政行业（排水工程）乙级及以上资质。 b.施工资质要求：具有建设行政主管部门核发的市政公用工程施工总承包二级及以上资质。 （2）施工企业须具有安全生产许可证（在有效期内）。 （3）其他要求：/ 。 3.3拟派总承包项目经理要求： （1）总承包项目经理应当具备下列资格条件之一： ☑ 取得相应工程建设类注册执业资格：包括注册公用设备工程师（给水排水专业）或者市政专业一级注册建造师（并具备项目负责人安全生产考核合格证书（B证））或者国家注册监理工程师（注册专业含市政公用工程）或取得工程建设类高级专业技术职称，总承包项目经理不可兼任设计负责人或施工负责人，投标人拟派工程总承包项目经理应当熟悉工程技术和工程总承包项目管理知识以及相关法律法规、标准规范，具有较强的组织协调能力和良好的职业道德。 （2）总承包项目经理必须满足下列条件： a.不得同时在两个或者两个以上单位受聘或者执业。 b.不得在其他工程项目上担任工程总承包项目经理、施工项目负责人。 3.4 业绩要求： （1）投标人：自 2023 年 07月 01 日以来，承担过与发包工程相类似的设计、施工、工程总承包业绩之一。 工程总承包类似业绩认定标准：承担过单项合同金额在10000万元及以上的污水处理工程总承包项目业绩。 设计类似业绩认定标准：承担过投资额在10000万元及以上的污水处理工程设计业绩。 施工类似业绩认定标准：承担过单项合同金额在10000万元及以上的污水处理工程施工业绩（若该业绩为工程总承包中的施工业绩，施工业绩部分金额需满足在10000万元及以上）。 （2）总承包项目经理：自 2023年07月01日以来，承担过类似业绩的工程总承包项目经理、设计项目负责人、施工项目负责人或者项目总监理工程师。 工程总承包类似业绩认定标准：承担过单项合同金额在10000万元及以上的市政工程总承包项目业绩，且担任总承包项目经理。 设计类似业绩认定标准：承担过投资额或建安费在10000万元及以上的市政工程设计业绩，且担任设计项目负责人。（若该业绩为工程总承包中的设计业绩，本招标项目拟派总承包项目经理在该工程总承包合同中担任设计负责人且提供证明材料）。 施工类似业绩认定标准：承担过单项合同金额在10000万元及以上的市政工程施工业绩，且担任施工项目负责人（若该业绩为工程总承包中的施工业绩，施工业绩部分金额需满足在10000万元及以上，本招标项目拟派总承包项目经理在该工程总承包合同中担任施工负责人且提供证明材料）。 注：①工程总承包类似业绩和施工类似业绩的业绩证明材料包括中标通知书（或直接发包证明）、合同和竣工验收证明（竣工验收证明必须经建设单位、设计单位、勘察单位、监理单位和施工单位五方盖章齐全，否则不予认可），缺一不可。业绩时间以竣工验收证明时间为准，项目类型和金额在中标通知书、业绩合同、竣工验收证明中任意一证明材料体现即可，三种证明材料不一致时，以金额小的为准。如上述三者均无法证明的，不予认可。设计类似业绩（包括工程总承包承担中的设计）的业绩证明材料包括中标通知书（或直接发包证明）、合同，缺一不可。业绩时间以合同签订时间为准，项目类型和金额在中标通知书、业绩合同中任意一证明材料体现即可，两种证明材料不一致时，以金额小的为准。如上述二者均无法证明的，不予认可。 ②总承包项目经理业绩除法律法规不予认可的情形外， 以下情形也不予认可：业绩不是投标人承担的； ③投标人的类似业绩和总承包项目经理的类似业绩不可以重复。 3.5 投标人及拟派总承包项目经理应具备其他要求： ☑（1）近2年以来，投标人和拟派总承包项目经理没有因串通投标、弄虚作假、以他人名义投标、骗取中标、转包、违法分包等违法行为受到刑事处罚或行政处罚的； ☑（2）近1年以来，投标人没有无正当理由放弃中标资格（不含总承包项目经理多投多中后放弃）、不与招标人订立合同、拒不提供履约担保情形的； □（3）近5年内以来，投标人或者拟派总承包项目经理在招标人之前的工程中没有履约评价不合格的，履约评价不合格的名单如下： ☑（4）其他：/ 3.6投标人不得有招标文件第二章投标人须知第1.4.3项规定的情形。 3.7本次招标 □不接受联合体投标； ☑接受联合体投标。联合体投标时，须满足：本次招标接受联合体投标，可由施工单位、设计单位等组成的联合体申请人参与投标，联合体投标人应明确联合体牵头人，设计单位牵头，联合体数量不大于3家。附联合体协议并在联合体协议中明确联合体成员单位的责任和权利。联合体各方不得再以自己名义单独加入其他联合体参加本项目投标。（原件的彩色扫描件上传至投标文件中） 3.8以联合体形式或分包形式面向中小企业的实施方式及预留份额： □本标段以联合体形式预留。联合体中中小企业承担的合同份额需达到 %（不低于 %）以上，且在共同投标协议中明确。 □本标段以分包形式预留。接受大型企业将 %（不低于 %）以上的非主体、非关键性工作分包给 家（一家或者多家）中小企业，且在拟分包计划表中明确。 3.9面向中小企业招标的，投标人（或联合体或分包中的中小企业）须为中小企业，并提供《中小企业声明函》。 4. 资格审查办法 5. 评标方法 本次招标采用综合评估法。 6. 招标文件的获取 6.1 招标文件获取时间为：2026 年 10月12日 00 时 00 分至 2026 年10月31日 23 时 59 分； 6.2 招标文件获取方式：投标人使用CA 数字证书登录“ 电子招标投标交易平台 ”获取。 13000m³/d污水厂绿色低碳标杆化改建工程EPC总承包招标 来源：全国公共资源交易平台 10月12日，山西夏县县城污水处理厂绿色低碳标杆化改建工程（EPC总承包）招标公告发布。 该项目主要对夏县污水处理厂进行绿色低碳标杆化改造，夏县污水处理厂设计规模为 13000m³/d，改造内容主要包括： （1）全过程节能降耗改造：1）提升设备能效。淘汰预处理、生化段、污泥段及风机房等附属设施的老旧低效用能设备，更新为高效节能产品设备；2）降低运行能耗。通过数字计量精准加药等手段实现药耗水平降低；3）高效低碳工艺改造。完善工艺流程，包括 MBBR 生化工艺改造；拆除一期活性砂滤池、絮凝反应池以及消毒渠，新建净水车间、活性炭加药间、综合水池及巴氏计量渠；4）增加光伏发电等。 （2）系统运维能力提升改造：包括全厂智慧水务管理系统建设等。 公告如下： 夏县县城污水处理厂绿色低碳标杆化改建工程（EPC 总承包）招标公告 （招标编号：2026GC011126） 招标项目所在地区：运城市夏县 一、招标条件 本夏县县城污水处理厂绿色低碳标杆化改建工程（EPC 总承包）（招标项目编号：2026GC011126 ）,已由夏县行政审批服务管理局以夏审管函【2026】74 号批准，项目资金来源为除申请上级资金外，剩余部分由县财政配套解决。招标人为夏县夏都经济建设投资有限公司。本项目已具备招标条件，现对该项目的工程总承包进行公开招标。 二、项目概况与招标范围 项目规模：该项目主要对夏县污水处理厂进行绿色低碳标杆化改造，夏县污水处理厂设计规模为 13000m³/d，改造内容主要包括：（1）全过程节能降耗改造：1）提升设备能效。淘汰预处理、生化段、污泥段及风机房等附属设施的老旧低效用能设备，更新为高效节能产品设备；2）降低运行能耗。通过数字计量精准加药等手段实现药耗水平降低；3）高效低碳工艺改造。完善工艺流程，包括 MBBR 生化工艺改造；拆除一期活性砂滤池、絮凝反应池以及消毒渠，新建净水车间、活性炭加药间、综合水池及巴氏计量渠；4）增加光伏发电等。（2）系统运维能力提升改造：包括全厂智慧水务管理系统建设等。 招标内容与范围：本招标项目划分为 1 个标段，本次招标为其中的： 001 夏县县城污水处理厂绿色低碳标杆化改建工程（EPC 总承包） （1）项目概算总投资：6757.68 万元，其中：工程费用 5944.06 万元，工程设计费76.825 万元； （2）建设地点：夏县瑶峰镇车寺后村（原污水处理厂厂区内）； （3）计划工期：540 日历天； （4）质量要求：设计必须符合有关法律、法规、规章的规定和国家、行业、山西省工程建设的技术标准、规范、执行工程建设强制性标准，并满足招标人的要求；工程施工符合设计图纸、国家有关规范标准相关要求，工程质量达到国家及行业现行施工验收规范合格标准。 （5）招标范围：包括不仅限于本项目施工图设计及后续相关服务、设备供应及安装、工程施工以及竣工验收合格并整体移交、工程及设备保修期内的缺陷修复和保修工作等，同时承担相关总体协调工作。 三、投标人资格要求 001 夏县县城污水处理厂绿色低碳标杆化改建工程（EPC 总承包） （1）本次招标要求投标人须具备建设行政主管部门颁发的工程设计专业市政行业（排水工程）乙级及以上资质、市政公用工程施工总承包贰级及以上资质及有效的安全生产许可证书；应当具有相应的项目管理体系和项目管理能力、财务和风险承担能力，以及与发包工程同类型的设计、施工或者工程总承包业绩。 （2）本次招标拟派项目主要人员要求： ①拟派项目经理须具备市政公用工程专业贰级及以上注册建造师执业资格、有效的安全生产考核合格证书，担任过与拟建项目相类似的工程总承包项目经理或施工项目负责人； ②拟派设计负责人须具备注册公用设备工程师（给水排水）执业资格； ③拟派施工负责人须具备市政公用工程专业贰级及以上注册建造师执业资格、有效的安全生产考核合格证书； ④项目经理和施工负责人未担任其他在施建设工程项目的项目经理或施工负责人。 ⑤项目经理可以兼任施工负责人。 （3）单位负责人为同一人或者存在控股、管理关系的不同单位，不得同时参加本项目投标； （4）投标人不得为“信用中国”网站（.cn）中被列入失信被执行人、重大税收违法失信主体名单的投标人，不得为“中国政府采购网”（.cn）政府采购严重违法失信行为记录名单中被财政部门禁止参加政府采 购活动的投标人； 本项目 接受 联合体投标。联合体投标的，应满足下列要求： ①本次投标仅限两个单位组成一个联合体，以一个投标人的身份共同投标。联合体各方应当分别具备承担招标项目的能力和相应的资质条件。 ②牵头人须是具备市政公用工程施工总承包贰级及以上资质的施工单位，牵头人代表联合体投标、签约与履行合同和协议中承担的义务和法律责任。联合体各方必须签署具有法律效力的联合体协议书，明确总承包项目牵头人、双方各自的项目负责人，约定双方拟承担的工作和责任。 ③项目经理必须为联合体牵头人单位人员，负责项目的全过程综合管理和组织实施。 ④联合体各方签订共同投标协议后，不得再以自己的名义单独投标，也不得组成新的联合体或参加其他联合体在本项目中投标。 ⑤联合体中标的，联合体各方应当共同与招标人签订合同，就中标项目向招标人承担连带责任；未经招标人书面同意，联合体的成员结构、相互关系均不得变动。 四、招标文件的获取 获取时间： 2026 年 10 月 12 日 09 时 00 分起至 2026 年 10 月 17 日 09 时 00 分止（北京时间，下同）。 获取方法：在山西省公共资源交易市场主体库(http://jyzt.sxzwfw.gov.cn）进行注册，主体库注册完成后办理 CA 数字证书（USBKey），同步成功后凭借 CA 数字证书在全国公共资源交易平台(山西省·运城市)交易系统登陆入口登录，通过系统下载招标文件（.pdf 格式），此为获取招标文件的唯一途径，通过其他渠道获取招标文件的不具备投标资格。 主体库需提前一个工作日完成注册，同步成功后方可使用 CA 下载招标文件。 五、投标文件的递交 递交截止时间（同开标时间）：2026 年 11 月 11 日 09 时 00 分。 递交方法：电子投标文件须使用系统提供的投标文件编制工具编制完成，投标截止时间前在全国公共资源交易平台(山西省·运城市)（http://ggzyjyzx.yuncheng.gov.cn/）上传经过 CA 签章的加密电子投标文件（.wenc 格式）。逾期递交或未按要求递交投标文件的,招标人将予以拒收。 递交地址：运城市公共资源电子交易系统。 六、开标时间及地点 开标时间：2026 年 11 月 11 日 09 时 00 分 开标方式：通过运城市公共资源电子交易系统进行电子开标。 七、提交投标保证金的形式 本项目可以采用现金保证金或银行保函、保证保险、担保机构保函、电子保函等非现金交易担保方式提交投标保证金。 八、提出异议的渠道和方式 提出异议的渠道：通过电子招标投标交易平台（系统）或纸质方式提出 接受异议的联系人：曹先生电 话：0359-6300285 九、其他公告内容 1.本公告同时在山西省招标投标公共服务平台、全国公共资源交易平台(山西省·运城市)上发布。 2.评标办法：综合评估法，本项目采用“暗标盲评”方式。 3.定标方式:招标人根据评标委员会的评标报告，从推荐的中标候选人中确定中标人。 报告摘要 |《中国给水排水》第二十二届学术交流年会暨第五届青年学者论坛会议通知 点击蓝字 关注我们 0 1 会议时间、地点 会议时间 ：2026年11月6-8日（6日报到，7日全天、8日上午技术报告，8日下午项目参观） 会议地点： 福州融侨皇冠假日酒店（福州市台江区江滨西大道100-1号） 0 2 会议主办与协办单位 主办单位： 《中国给水排水》杂志社有限公司 中国市政工程华北设计研究总院有限公司 承办单位： 福州市规划设计研究院集团有限公司 协办单位： 苏伊士环境科技（北京）有限公司 威立雅水务工程（北京）有限公司 上海市城市建设设计研究总院（集团）有限公司 河北工程大学 深圳职业技术大学 福州市自来水有限公司 福建海峡环保集团股份有限公司 福州城建设计研究院股份公司 福州大学 福建理工大学 浦华国际会展（山东）有限公司 0 3 部分主题报告 （一） 供水安全保障 （1） 报告题目：“十五五”背景下城市供水全流程水质管控关键技术突破与实践 报告人：李伟英 同济大学环境学院 教授 报告摘要：“十五五”期间，城市供水聚焦“从源头到龙头”的全链条韧性提升，水质安全保障成为科技创新核心。本报告融合人工智能与分子生物学等前沿交叉学科，构建污染物智能识别与精准溯源模型，实现对微量有机物、微生物的动态追踪；研究净水厂工艺向高效低耗绿色转型，优化臭氧-生物活性炭、膜分离等工艺，提升对复杂水质波动的适应能力；建立供水管网水质稳定性评价技术，实现供水管网水质保障与智慧调控运营；提出建筑给水多屏障水质风险防控关键技术，遏制管道内壁生物膜滋生与黄水问题，保障管网末端用水的安全，从而形成“安全可靠、绿色智能、调控有序”的全流程现代化供水新范式，实现水质从被动应对到主动预判的范式跃迁。 （2） 报告题目：南京水务供水全链条精细化运营实践与探索 报告人：周克梅 南京水务集团 副总经理 （3） 报告题目：以智慧水务驱动全链条供水安全保障 报告人：赵健 成都市兴蓉环境股份有限公司 副总经理 报告摘要：随着居民生活水平提升，群众对供水安全、水质及服务的需求持续提高，但传统供水模式存在水源预警滞后、生产依赖人工、管网漏损率高、调度效率不足、服务体验欠佳等痛点，严重制约供水安全保障能力。针对行业痛点，通过融入“水足迹”管理理念，依托物联网、AI算法、边缘计算等前沿技术，打通原水、制水、输水、用水、服务全链条数据，打造可复制推广的智慧水务综合管控平台，实现从水源预警、水厂智控、管网运维到用户服务的全流程智能管控，全方位保障供水安全。 （4） 报告题目：供水管网腐蚀结垢机理和电化学检测技术研发 报告人：陈超 清华大学 环境学院副研究员、博士生导师 （5） 报告题目：国内首例水平转鼓格栅削减DBPs前体物负荷的工程实践 报告人：张明立 郑州航空港区水务 副总经理 报告摘要：藻细胞及其代谢产物所构成的藻源有机质（AOM），是消毒副产物（DBPs）的重要前体物来源，对出厂水质安全构成潜在风险。传统化学预氧化法可有效除藻，但预氧化剂本身可能引发DBPs的提前生成，并存在藻细胞破裂导致胞内有机物释放的风险。“藻类 + 沼蛤”这对组合，是南水北调中线水厂原水处理中最棘手的难题之一。它们一个堵塞滤池、一个消耗消毒剂并增加副产物风险，给水厂带来了双重压力。郑州航空港区水务经过对格栅的考察和调研，选用了新型水平转鼓格栅应对藻类暴发等原水水质变化。基于格栅投运前后的连续运行数据对比，结果表明：启用该格栅后，V型滤池日均反冲洗周期24小时延长至36小时，频次从12 组降至8组；月均干污泥产量由596.7t降至453t，降幅分别达到33.3%和24.1%。滤池负荷与排泥产量的同步下降表明，藻体、沼蛤及其他形态有机物在工艺前端得到有效截留，进入后续混凝、消毒单元的DBPs前体物负荷相应降低。本项目实践表明，以水平转鼓格栅为代表的物理截留技术，可作为高藻期给水厂削减DBPs前体物负荷的源头有效控制手段之一，为同类水厂的工艺优化提供工程参考。 （6） 报告题目：供水全过程锰的变化规律与控制技术 报告人：魏忠庆 福州水务集团有限公司 副总经理 报告摘要：饮用水中发生的黄水问题是引发用户投诉最多的水质问题之一，被世界各地供水行业普遍关注，而锰在很多情况下是黄水中主要的致色成分之一。饮用水中总锰浓度低于0.1 mg/L（《生活饮用水卫生标准》GB 5749—2022规定），仍然会出现锰致黄水的现象。针对全过程锰的变化规律，开展锰的监测，智能化、精细化地管控制水、输配水过程锰的浓度，是降低黄水发生风险的关键。本报告主要包括以下几个方面内容：一是饮用水水黄问题发生的原因，如水库的季节性锰变化，水厂工艺过程中锰的内源性释放，管道中微量锰的沉积受管网水力、水质条件的变化导致的锰脱附；二是供水全过程中锰的变化规律，结合福州案例，说明锰受水源水质变化、水厂工况改变，管网稳定性变化等的影响；三是供水全过程中锰的控制策略，包括水源端水库的分层取水、扬水曝气技术，制水端化学氧化、物理吸附技术等，管网端管道内衬修复、管网冲洗技术以及以膜工艺为主的网中净化技术等。 （7） 报告题目：自来水厂深度处理工艺选择探讨：以南方某地区为例 报告人：杨磊三 广东省建筑设计研究院集团股份有限公司 院市政给排水专业副总工程师、正高级工程师 报告摘要：围绕饮用水安全与供水水质提升需求，以南方某地区为例，梳理自来水厂深度处理改造的政策背景与水质要求，分析水源水质现状及突发污染、季节性藻类与臭味、新兴污染物等问题。重点比较臭氧-生物活性炭、以膜为核心的处理工艺，以及活性炭吸附技术的原理、主要构筑物、优缺点、工程应用和建设运行费用，探讨不同水质条件下的工艺选择与适用性，为南方地区自来水厂深度处理改造提供参考。 （8） 报告题目：应对微污染水源扬州HX水厂保障高品质饮用水的措施及成效 报告人：郑全兴 扬州市润元给排水工程有限公司 总工程师 报告摘要：扬州HX水厂原水为高邮湖，平常原水水质绝大部分时间达到《地表水环境质量标准》（GB3838—2002）Ⅲ类水标准，受来水条件、水力波动及风力的影响，原水一年四季受不同污染物的干扰，原水浊度、高锰酸盐指数、氨氮等呈现突发状态，每年7—9月藻类暴发，取水口虽采取拦藻围隔措施，原水藻密度最高达752万个/L。为应对这些问题，水厂新建一座生物接触氧化池，采取提前培菌、驯化，降低构筑物生产负荷，调节加药量，优化工艺运行参数，启动预警机制等措施。结果表明：应对突发微污染水源时，方法得当，操作正确，出厂水水质满足《生活饮用水卫生标准》（GB5749—2022）和《江苏省城市自来水关键水质指标控制标准》（DB32/T3701—2019）的要求，实现农村高品质供水。 （9） 报告题目：双水源切换下的净水厂现有风险物筛查与优化策略 报告人：张怡然 天津泰达水业有限公司 正高级工程师 报告摘要：天津某净水厂在引江引滦双水源切换条件下，通过系统性全流程风险物筛查，摸清水质风险底数，明晰净水厂在不同水源及处理工艺条件下污染物迁移转化规律，明确现有工艺短板与优化方向，为后续工艺升级提供数据支撑与理论依据。具体包括：①天津市引江引滦双水源原水情况；②净水厂“预处理+强化常规处理+紫外联合氯消毒”工艺流程简介；③双水源条件下全流程风险物筛查及净水工艺能效评估；④基于净水厂微污染物清单的工艺优化策略。 （10） 报告题目：藻源嗅味污染控制技术研发及中试验证 报告人：张欣然 中山大学环境科学与工程学院 教授 报告摘要：2-甲基异莰醇（2-MIB）和土臭素（GSM）是水体中常见的嗅味污染物，传统处理方法难以去除。本研究提出了一种将药剂活化高级氧化技术与常规絮凝工艺耦合的技术体系，能有效降解2-MIB和GSM，具有改造成本低、适用性强的优势。 （11） 报告题目：新《供水条例》下二次供水管理难点分析与对策探讨 报告人：尧桂龙 上海浦东建筑设计研究院有限公司 公用事业院副院长 报告摘要：2026年6月1号施行的新《供水条例》，为规范二次供水管理、整治行业突出问题提供了重要法治支撑。在此背景下，如何厘清法规协同适用逻辑、明晰管理权责、规范管理权配置法定程序、构建公平合理的费用分摊机制，核心破解因产权归属不清引发的设施更新改造出资难题，已成为当前二次供水治理领域亟待解决的法治与实践课题。本次报告拟聚焦产权界定、管理权配置、费用分摊三重核心维度，在厘清核心法规条文内在协同逻辑的基础上，系统梳理二次供水管理实践中的重点难点问题，深入剖析问题产生的深层原因，最终结合法理依据与地方实践经验，提出系统化解决策略，为推进二次供水设施管理法治化、规范化提供理论支撑与实践路径。 （12） 报告题目：智能控制与水厂无人化改造：融合实践与未来展望 报告人：李博文 上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司 智慧水务设计研究院AI智研所所长 报告摘要：为促进我国“水-能-粮-城-产”的协同发展，本报告将重点探讨非常规水资源如海水淡化水、盐碱水等如何纳入国家水网大循环；如何回收利用非常规水资源中的矿物资源；如何利用新能源降低制水成本以及算电协同等新产业带来新的用水需求等问题。 （13） 报告题目：我国非常规水资源管理中若干热点问题的探讨 报告人：魏俊 中国电建华东勘测设计研究院有限公司 正高级工程师 （二）水系统提升及低碳污水处理技术 （1） 报告题目：从微观机理到工程尺度：内碳源高效存储与极致利用 报告人：刘智晓 中国市政工程华北设计研究总院有限公司 总工程师 （2） 报告题目：城市更新背景下城市水务系统效能提升思考 报告人：马洪涛 中国市政工程华北设计研究总院有限公司 总工程师、水务规划咨询研究院院长 （3） 报告题目：生态网络分析在福州水系统污染物代谢中的应用 报告人：高小平 福州市规划设计研究院集团有限公司 副总经理 （4） 报告题目：城乡污水治理实施方案编制思考 报告人：王永浙 江省城乡规划设计研究院 城建分院副院长 （5） 报告题目： 绿色低碳赋能打造大型市政污水处理标杆建设与运营样板 报告人：刘牡 中铁建发展集团有限公司 水处理技术中心副主任 教授级高级工程师 （6） 报告题目：给水排水低碳技术及应用案例解码 报告人：刘阳 湖南省建筑设计院集团股份有限公司 城市消防安全技术研究中心主任 （7） 报告题目：双碳”背景下治污降碳协同发力的机遇与挑战 报告人：张显忠 上海市城市建设设计研究总院（集团）有限公司 正高级工程师 （8） 报告题目：基于内碳源驱动的AOA工艺在温州瓯江口污水处理厂的工程应用 报告人：严立 浙江安防职业技术学院 副校长 （9） 报告题目：AI与AGS的协同实践——苏州高铁新城污水厂节能降耗、绿色低碳探索 报告人：向志权 苏州城投集团高铁水务公司 水处理工程师 （10） 报告题目：连续流好氧颗粒污泥活性倍增（BSDP）技术和应用 报告人：许敏 上海其治新能源科技有限公司 总工程师 （11） 报告题目：工业园区污水及固废综合解决方案 报告人：程忠红 苏伊士环境科技（北京）有限公司 技术推广经理 （12） 报告题目：酱香型白酒酿酒废水处理及资源化利用 报告人：李彦澄 贵州大学资 源与环境工程学院教授 （13） 报告题目：MABR处理低C/N比污水脱氮性能与机理研究 报告人：王颖慕 福州大学市 政工程系副研究员 （14）报告题目：搅拌技术进步助力水处理绿色低碳发展 报告人：方志安 上海力为流体设备有限公司 技术总监 （三）污水管网及智慧水务 （1） 报告题目：管网沉积特征及阶段性蓄水冲刷防沉积技术 报告人：孙永利 中国市政工程华北设计研究总有有限公司 城市环境研究院院长 （2） 报告题目：城市排水管网混错接诊断技术与装备的开发与应用 报告人：吴俊 上海城市水资源开发利用国家工程中心有限公司 排水研究所副所长 （3） 报告题目：城镇生活污水管网全覆盖的内涵与外延 报告人：李鹏峰 中国市政工程华北设计院研究总院有限公司 城市环境研究院副院长 （4） 报告题目：水务系统数字化到智能化的升级路径：BI到AI 报告人：舒诗湖 东华大学人工智能研究院 智慧水务研究所所长 （5） 报告题目：面向污水处理的ASMART-Agent 开发实践与落地思考 报告人：张明凯 北京首创生态环保集团股份有限公司 中荷未来污水处理技术研发中心博士 （6） 报告题目：排水系统运行状态模拟与预测 报告人：纪莎莎 上海市城市建设设计研究总院（集团）有限公司 研发中心主任 （7） 报告题目：六安城区排水厂站一体化调控实战介绍 报告人：颜莹莹 长江环保集团安徽水管家公司 副主任工程师 （四）防洪排涝及水环境治理 （1） 报告题目：武汉市黄孝河、机场河水环境综合治理二期工程项目设计分享 报告人：孙巍 中国市政工程中南设计研究总院有限公司 正高级工程师 （2） 报告题目：福州市水环境综合治理实践与经验 报告人：黄志心 福州市规划设计研究院集团有限公司 环境生态设计院院长 （3） 报告题目：南安市城区污水处理提质增效协同黑臭水体治理 报告人：郑慧祯 福州市规划设计研究院集团有限公司 环境生态设计院生态中心副主任 （4） 报告题目：基于稀疏计算与频域建模的大尺度城市内涝实时模拟关键技术与应用 报告人：陈垚 重庆交通大学 河海学院教授 （5） 报告题目：湖北省山区城镇洪涝防御策略 报告人：李明 湖北省规划设计研究总院有限责任公司 市政交通院院长 （6） 报告题目：“厂-网-河”一体化与海绵城市建设的交互作用研究 报告人：宫永伟 北京建筑大学 教授 （7） 报告题目：雨水调蓄容积邓氏公式的解析计算与参数优化 报告人：王文亮 北京建筑大学海绵城市研究院 副院长 （8）报告题目：排水系统雨天溢流控制目标制定和治理路径思考 报告人：张春洋 中国城市规划设计研究院 生态市政院副院长 0 4 参会代表及会议组织形式 参会代表： 水务集团、自来水公司、市政排水公司、设计院、科研院所的运行管理和工程技术人员；环保设备、产品、技术供应商及合作伙伴；高校老师及在读硕士、博士研究生；行业协会、主管部门领导和负责人；特邀演讲嘉宾和专家；杂志社品牌委员会、社务委员会单位代表；《中国给水排水》编委和青年编委。 组织形式 ：现场技术交流+典型项目参观。 0 5 会务费及住宿 会务费：普通参会人员为1800元/人，10月20日前回执并缴费的优惠价为1500元/人。 收款单位：《中国给水排水》杂志社有限公司 开户行：建行天津河西支行 账号：1200 1635 4000 5251 9625 住宿：住宿统一安排，费用自理。大床房、双床房含一份早餐价格为450元/（天 · 间），含2份早餐价格为500元/（天 · 间）。若入住会议酒店，请尽早扫描酒店二维码预定房间。酒店联系人：吴经理，电话：18065028426。 0 6 联系方式 联系人： 丁彩娟 联系电话： 13502042821（同微信） E- mail： [email protected] 地址： 天津市和平区新兴路52号都市花园大厦 2026福州年会回执.docx 《中国给水排水》第二十二届年会暨第五届青年学者论坛 参会回执 请将回执发送至 [email protected] 。 单位 联系人 电话 代表姓名 性别 职务/职称 电话/手机 E-mail 是否参观 汇款 方式 收款单位：《中国给水排水》杂志社有限公司 开户行：建行天津河西支行 账号：1200 1635 4000 5251 9625 发票 信息 请认真填写发票信息（以下五项缺一不可），以便及时给您开具发票。 发票类型（打“√”）：专用发票[ ] 电子普通发票[ ] 企业开票全称： 企业纳税人识别号（税号）： 企业营业执照地址及办公电话： 企业开户行及账号： 电子发票接收邮箱： 备注 福州融侨皇冠假日酒店联系人：吴经理，电话：18065028426。可通过手机扫描以下二维码预订房间。 微信号：CNWW1985 识别二维码 关注我们 中国给水排水202 6 年城镇污泥处理处置技术与应用高级研讨会（第十 七 届）日程暨邀请函 （同期召开固废 大会、 工业污泥大会、 循环经济发展大会、 渗滤液大会、高浓度难降解工业废水处理大会） 共创、共生、共赢--鼎力打造污泥处理处置核心品牌生态圈 （请提前报名回执，限1500人；本次会议仅限提前回执报名单位代表参会；参会代表可获得2026年年度继续教育学时证明；所有受邀演讲嘉宾均可获得加盖主办单位公章的会议演讲荣誉证书。） 时间 ：2026年8月20日—23日，8月20日全天报到，21日—22日会场报告，23日典型项目参观 会场酒店 ：昆山皇冠国际会展酒店（江苏省昆山市前进西路1277号） 会议联系人 ：金晟 18622273726（微信同号），孙磊 1370211351（微信同号） 会议主办协办技术报告咨询 ：王领全 13752275003（微信同号） 组织机构 主办单位： 《中国给水排水》杂志社有限公司 江苏爱可普环能科技有限公司 江苏博一环保科技有限公司 上海中耀环保实业有限公司 苏伊士环境科技（北京）有限公司 湖南鼎玖能源环境科技股份有限公司 中国市政工程华北设计研究总院有限公司 协办单位： 天津锐创环保集团有限公司 山东金孚环境工程有限公司 智汇流体（北京）科技有限公司 格马逊环境技术(上海)有限公司 普拉克环保系统（北京）有限公司 绿水股份有限公司 苏州美泓环保科技有限公司 常州市鼎亨机电设备有限公司 中化蓝星清洗科技（北京）有限公司 上海仁创环境科技有限公司 江苏绿威环保科技股份有限公司 广西鸿生源环保股份有限公司 浦华环保有限公司 中贸慕尼黑展览（上海）有限公司 亚太水文化传播（北京）有限公司 亚洲环保媒体平台 浦华国际会展（山东）有限公司 英策会展（上海）有限公司 中国水业网（www.water8848.com ） 支持单位： 国家城市给水排水工程技术研究中心 国际水协污泥专家委员会 世环会上海国际水展 香港生产力促进局 威立雅水务技术(上海)有限公司 上海复洁科技股份有限公司 水艺环保集团股份有限公司 天津宇拓机械有限公司 超浪(杭州)环境技术有限公司 桐乡市小老板特种塑料制品有限公司 上海沃太克斯环保科技有限公司 上海凌逍环保科技有限公司 北京同创碧源水务科技发展有限公司 江苏博尔科环保科技有限公司 浙江慧昇工业泵有限公司 上海大张环保设备有限公司 无锡市万可利环保科技有限公司 浙江杰为凯过滤科技有限公司 青岛时代新环境科技有限公司 上海择希环保工程有限公司 山东金石工业装备有限公司 青岛瑞发恩环保科技有限公司 中建环能科技股份有限公司 天圣环保工程（成都）有限公司 诸城市博宇环保设备有限公司 宁波新远栋塑胶容器有限公司 广州市市政工程设计研究总院有限公司 深圳市利源水务设计咨询有限公司 南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司 六安市三峡智慧水管家有限责任公司 三峡集团长江经济带生态环境国家工程研究中心 北控水务集团 苏州工业园区清源华衍水务有限公司 德国史桌堡环境科技公司 深圳市深水生态环境技术有限公司 中国机械科学研究总院环保技术与装备研究所 机科发展科技股份有限公司 上海市城市建设设计研究总院(集团)有限公司 上海市政工程设计研究总院(集团)有限公司 北京市市政工程设计研究总院有限公司 中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司 重庆市风景园林科学研究院 中国科学院理化技术研究所 重庆水务集团股份有限公司 广东省建筑设计研究院集团股份有限公司 上海环境集团 上海漾沁环境科技有限公司 上海化学工业区中法水务发展有限公司 杭州市城乡建设设计院股份有限公司 中交（苏州）城市开发建设有限公司 中国市政工程西南设计研究总院有限公司 北控水务北水云服科技有限公司 上海城投污水处理有限公司 帕萨旺洛蒂格水处理技术（杭州）有限公司 广东省城市排水管理与污水处理工程技术研究中心 保定市排水服务中心 北京排水集团科技研发中心 三峡水管家（安徽）生态环保有限公司 吉林省宇泰环保科技有限公司 临沂首创城市公司 广东省环保研究总院有限公司 安乐工程集团有限公司 重庆渝水环保科技有限公司 成都市兴蓉污泥处置有限责任公司 中国标准化研究院 深圳市绿水青山环境有限公司 晓清环保科技股份有限公司 上海市农业科学院生态环境保护研究所 天津创业环保股份有限公司 中原环保股份有限公司 青岛欧仁环境科技有限公司 美国SDMC技术公司 中国给水排水品牌委员会 国家污泥处理处置产业技术创新战略联盟 《给水排水》杂志 污泥安全处置与资源化技术国家工程研究中心 上海市水务规划设计研究院（上海海洋规划设计研究院） 同济大学环境科学与工程学院、哈尔滨工业大学环境学院、南京大学环境学院、东北大学过程装备与环境工程研究所、中国石油大学（华东）化学化工学院、北京建筑大学环境与能源工程学院、苏州科技大学环境科学与工程学院、江南大学环境与生态学院、清华大学、东华大学环境学院、浙江大学环资学院固废研究中心、黄淮实验室、北京林业大学环境科学与工程学院、重庆大学环境与生态学院、华东理工大学、上海大学、西安理工大学、爱尔兰都柏林大学、中国科学院大学、福建农林大学资源与环境学院、陽明交通大學、中国计量大学机电工程学院、天津大学、上海师范大学、长沙理工大学水利与海洋工程学院、哈尔滨工业大学（深圳）、华南理工大学环境与能源学院、华南师范大学、河北工业大学能源与环境工程学院、城市污染控制国家工程研究中心、扬州大学环境科学与工程学院、沈阳建筑大学市政与环境工程学院、天津城建大学环境与市政工程学院、武汉大学、浙江大学高分子系、国科大杭州高等研究院环境学院 等。 战略合作微信平台 支持媒体：《中国给水排水》杂志、中国水业网（www.water8848.com ）、慧聪水工业网、环保在线、中国给水排水杂志网站(http://www.cnww1985.com)、亚洲环保杂志 、水处理技术杂志 等 大会运作原则和目标 本届大会以会议研讨交流为主（约110个专家报告）和现场参观典型工程（昆山新昆生物能源热电有限公司600t/d污泥干化技改项目等）为辅助的形式。按照专业化、高规格、高水平的要求，突出“创新、协调、绿色、开放、共享”特色。邀请污泥处理处置各个研究方向的知名专家学者和主要单位代表，办成规模和影响力最大、最专业的行业盛会。共创、共生、共赢--鼎力打造污泥处理处置核心品牌生态圈。 论文集目次 企业赞助方案 1、联合主办单位（赞助费20万元） 2、协办单位 （赞助费6万元 ） 3、会场外集中展示区展示桌（3万元每个，含2人参会费）。 4、其他赞助方式（如礼品、晚宴、抽奖奖品等），按实际发生金额支付。 5、会议论文集广告：前彩色插页：8000元/页。 6、政府部门、水务集团、设计院（集团）本单位团体 30人以上的，前30人按照2000元每人，超过30人的会议代表超过部分免费(同一单位,只收前30人会议费)，但须提前回执到 中国给水排水杂志社审核通过。 7、有意协办或在会上进行交流、宣传的水务、工程公司、设备厂家等可与编辑部联系（022-27835639,13752275003 王领全）。 8、本次会议采用现场报告+参观形式，参会代表还可获得2026年度继续教育学时证明。所有受邀演讲嘉宾均可获得加盖主办单位公章的论坛演讲荣誉证书。 9、污泥处理处置及资源化利用、工业污泥处理处置及资源化利用、固废处理处置及资源化利用、渗滤液处理、高浓度难降解工业废水处理、工业园区废水零排放、污水提标、污水资源化、排水管网、水环境综合治理、黑臭水体治理、园区污水提标及资源化利用等，技术报告正在征集完善中，咨询：王领全13752275003 参会和会务费 普通参会人员（设计院、水务公司、政府部门）为2300元/人（含会务、资料、场地、用餐、参观考察等费用），2026年8月18日前返回参会回执并汇款的普通参会人员为2000元/人；设备工程技术企业参会人员为2900元/人，2026年8月18日前返回参会回执并汇款的设备厂家参会人员为2600元/人。 注：需要现场或者提前领到发票的参会代表，请提前将会务费汇款到杂志社。 （收款单位：《中国给水排水》杂志社有限公司；开户行：建行天津河西支行； 账号：1200 1635 4000 5251 9625）。 组委会联系方式 王领全 13752275003（主办、协办、技术报告申请等） 金晟（发言展位发票和预订房等）18622273726 于菁琳（会计）13821165596 孙磊（广告、展示等）13702113519 任莹莹（投稿等）15122360102 丁彩娟（投稿等）13502042821 刘贵春（投稿等）13752144199 沈靖怡（投稿、PPT等）13114952784 魏天航（PPT）18222656698 文凯（发资料等）13821357475 电话：022-27835639 27835592 13752275003 E-mail：[email protected]；[email protected] 传真：022-27835592 邮编：300070 地址：天津市和平区新兴路52号都市花园大厦21层 参会回执 (复印有效) 请参会人员认真填写回执后，传真和 E-mail传回，以便提前安排住宿。 传真： 022-27835592 E-mail： [email protected]; [email protected] 单位 邮 编 发票快递地址 姓名 性别 部门 职务 电话 手机 E-mail 是否 住宿 房间类型和数量 汇款 方式 可提前汇会务费 收款单位：《中国给水排水》杂志社有限公司 开户行：建行天津河西支行 账号：1200 1635 4000 5251 9625 纳税人识别号：91120103103370821H ； 注册地址、单位联系电话：天津市河西区气象台路99号 022-27836823 发票信息 专票（） 电子普票（） 请填写发票信息，以便给您开具发票 单位名称： 税 号： 地 址： 电 话： 开 户 行： 账 号： 微信号：CNWW1985 识别二维码 关注我们 微信号：CNWW1985 识别二维码 关注我们 中国给水排水2026-2027年度大会技术报告邀请 欢迎来自各部委行业管理单位、大高校、科研机构、设计院所、工程总承包（EPC）公司、水务集团、资源循环集团公司、水务（排水）管理、污泥处理处置及资源化利用、工业（园区）污泥处理处置、固废处理及资源化利用、垃圾渗滤液处理、污水处理厂、水环境综合治理、黑臭水体治理、工业企业的水处理技术/管理专家等申请发言，作与会议主题相关的优秀报告。（王领全 13752275003 主办、协办、报告等） 中国给水排水污泥千人大会技术报告及论文征集主题：污泥，污泥处理，污泥处置，污泥协同处置，工业污泥，污泥干化，污泥焚烧，污泥资源化，固废，固废资源化，餐厨垃圾，无废城市，垃圾填埋，有机废弃物，淤泥处理，河湖清淤，循环经济，资源循环集团，环境集团，渗滤液，工业废水，园区废水，高浓度废水，难降解废水，除臭，污水处理，水务，水务集团，水环境，黑臭水体，生态环境，环境工程，市政工程，给水排水，生态环境，环保，环境保护等。（ 王领全 13752275003 主办、协办、报告等；投稿信箱：[email protected] ） 中国给水排水2027年污泥大会（第十八届）邀请函暨报告及论文征稿启事（同期召开固废大会、工业污泥大会、循环经济发展大会、渗滤液大会、工业废水处理大会）共创、共生、共赢--鼎力打造污泥处理处置生态圈顶流来了！1000多位行业卓越专家硬核论坛··· ··· 共创、共生、共赢--鼎力打造中国污水、水环境、污泥处理处置核心品牌生态圈 顶流来了！1000多位行业卓越专家硬核论坛··· ··· 中国给水排水2027年污泥大会（第十八届）邀请函暨报告及论文征稿启事（同期召开固废大会、工业污泥大会、循环经济发展大会、渗滤液大会、工业废水处理大会）共创、共生、共赢--鼎力打造污泥处理处置生态圈顶流来了！1000多位行业卓越专家硬核论坛··· ··· 乡村治水优选｜iABC-F水体水质提升专用设备（漂浮式）原位治理，零土建根治小微黑臭水体 水清岸绿是和美乡村的标配，但房前屋后坑塘、沟渠常年污水直排，水体发黑发臭、绿藻泛滥，截污管网铺设难、大规模土建成本高，一直是农村治水的老大难。针对无法开挖施工、分散式小微水体治理痛点，我们推出iABC®-F水体水质提升专用设备（漂浮式）原位治理方案，不用征地、不用土建，设备直接下水投放，低成本长效修复乡村水生态。 一、 政策导向：小微水体整治成为乡村治水核心重点 国家“十五五”农村人居环境整治提升行动持续推进，将农村黑臭水体全面清零、群众身边小微水体品质升级列为乡村生态振兴核心民生工作。生态环境部聚焦农村小微水体，补齐乡村水环境治理短板，乡村分散式水体治理成为治水工作重中之重。 相较于城市标准化河道治理，农村小微水体治理有三大难题： 1.管网覆盖不足：乡村居住分散，生活污水无法完全截污纳管，外源污染持续入河； 2.建设条件受限：岸边可用空间小、征地施工难度大，不适合建设大型污水处理站； 3.运维能力薄弱：缺乏专业运维人员，传统工艺运维成本高，易闲置反弹。 以上瓶颈让传统引水上岸、土建建站的治理模式难以落地，轻量化、零土建、易运维的原位治理技术，成为适配农村分散式黑臭水体治理的最优解决方案。 二、 治理方案：原位处理模式，零土建、低成本快速治污 针对乡村小微水体治理痛点，欧仁环境专属研发iABC ® -F水体水质提升专用设备（漂浮式），彻底打破传统治水模式局限。设备搭载浮力系统，无需土建开挖、无需占地施工、无需铺设远距离管网，可直接投放至坑塘、沟渠、田间小微黑臭水体中，实现就地原位净化。具备即投即用、布设灵活、落地快速的核心特点，高度适配乡村场地受限、运维薄弱、场景分散的治水需求。 三 、核心 治理 原理 ，三重机制净化水质 iABC ® -F水体水质提升专用设备（漂浮式）专为无需大规模土建、场地受限、分散式小微黑臭水体定制开发。依托自然富氧生物膜净化技术，通过多重生态净化机制，实现水体消黑除臭、水质提升与水生态修复同步落地，核心治理原理如下： 四 、五大硬核优势，完美适配乡村场景 五、 完整运行流程，一步落地见效 六 、落地实战案例，治理效果看得见 案例一： 山东 日照 某乡 村景观坑塘原位治理 该村原有污水净化设施承载能力不足，随着村民回流、生活污水排放量大幅增加，原有设备超负荷运行，村内坑塘水体严重富营养化，绿藻大面积疯长、水体浑浊发黑、异味刺鼻，破坏乡村景观，影响村民日常生活。 采用原位治理模式，投放iABC ® -F水体水质提升专用设备（漂浮式）开展专项治理。依托设备盘片高密度附着的微生物菌群，针对性降解富营养化核心污染物，提升水体溶解氧，抑制藻类繁殖。 仅2个月，坑塘绿藻彻底清除、异味消散，水体恢复清澈通透，一次性根治黑臭问题。项目落地后水质长期稳定达标，无需复杂运维，解决了村内水体反复污染难题，重塑乡村宜居水生态景观。 案例二： 山东 日照 某 村生态塘原位治理项目 该村东侧坑塘长期承接村民生活污水直排，无净化设施，水体常年黑臭浑浊、透明度低、溶解氧不足，周边蚊虫滋生，影响村民居住环境，是村内重点整治的民生痛点。 适配农村低碳运维需求，采用iABC ® -F水体水质提升专用设备（漂浮式）原位治理，配套太阳能供电系统。依托设备3D-RBC ® 超大挂膜面积与微动力自然复氧优势，在超低能耗下稳定降解水体COD、氨氮、总磷等污染物，无需人工频繁运维。 项目运行后，水体黑臭彻底消除，水质透明度显著提升，水生态环境持续优化。整套系统依托太阳能供电，节能低碳、运行稳定，治理效果长效持久，以低成本、零运维压力的方案解决乡村小微水体治理难题，打造了本地乡村黑臭水体治理标杆案例。 农村黑臭水体治理，不用大拆大建，适配才是关键。iABC ® -F水体水质提升专用设备（漂浮式），以零土建、低能耗、免专人运维、长效不反弹的核心优势，精准解决乡村坑塘、沟渠、封闭小微水体治理难题，用轻量化生态技术，助力万千乡村实现水清、岸绿、景美的宜居新风貌。 中国给水排水科技大会（污水大会、再生水大会、工业园区废水大会、水环境大会、管网大会、黑臭水体大会、美丽河湖大会、污泥大会、固废大会、工业污泥大会、循环经济发展大会、渗滤液大会、工业废水处理大会）共创、共生、共赢--鼎力打造污水、再生水、工业园区废水、水环境、管网、黑臭水体、河湖治理、污泥处理处置生态圈 中国给水排水20 27 年大会主办协办技术报告邀请 欢迎来自各部委行业管理单位、各大高校、科研机构、设计院所、工程总承包（EPC）公司、水务集团、水务（排水）管理、 城市更新技术及典型案例、污水处理厂设备更新及提标改造工程技术及典型案例、水务环境科技创新、转型升级、新技术、新材料、新场景应用、 智慧绿色低碳水厂建设及运行、废水及污水处理绿色低碳标杆厂建设及运行、水务降本增效技术及实践、 污泥处理处置及资源化利用、工业（园区）污泥处理处置、 绿色零碳园区建设及运营 、固废处理及资源化利用、垃圾渗滤液处理、污水处理厂、水环境综合治理、黑臭水体治理、 溢流污染治理、 工业企业的水处理技术/管理专家等申请发言，作与会议主题相关的优秀报告。（王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示等） 新兴产业水务发展 ： 超纯水供应技术，冷却系统运维管理，新兴产业废水处理，新兴产业废水污染监测 ， 废旧汽车电池处置废水处理技术，废弃太阳能、风能组件处置废水处理技术 。 （王领全 13752275003 主办、协办、报告、展示等） 中国给水排水智慧水务大会 会议主题： 1、城乡水务数字化转型政策方向与行业发展新趋势 2、智慧水务顶层设计与数字孪生平台建设实践 3、供排水管网漏损智能监测与精准管控技术 4、AI大模型在水务调度、水质预警、运维巡检中的应用 5、水务数据中台建设、数据治理与数据安全 6、污水处理厂智能化升级、智能加药、工艺数字调控 7、二次供水智慧化改造、水质在线监测与风险管控 8、智慧水务项目建设模式、投资管控与运维长效机制 9、物联网感知、新一代传感设备在水务场景落地应用 10、智慧水务建设难点复盘、典型项目经验与教训 顶流来了！1000多位行业卓越专家硬核系列论坛··· ··· 共创、共生、共赢--鼎力打造污水、再生水、工业园区废水、水环境、管网、黑臭水体、河湖治理、污泥处理处置生态圈 ；检索词:AI与Agent 最新 热点 趋势
8. 08WorkBuddy让经管实证论文效率起飞！
   justoneapi-all · JustOneAPI / AI与Agent 最新 热点 趋势 / all
   AI大语言模型正在掀起社会科学实证研究的范式革命。以WorkBuddy、Codex、Claude为代表的AI智能体，已从“科研玩具”进化为“基础设施级工具”，可全流程自动化完成实证研究关键环节——论文选题、文献综述、数据收集、数据清洗、实证分析、文本分析、论文写作、投稿选刊。 本课程以借助AI Agent（WorkBuddy和Codex对比）从0-1完成一篇有一定创新点和学术规范的科技论文为目标，各模块让大家对基础知识有个纲领性的认知，并利用AI Agent能够实操完成论文。 课程以WorkBuddy为主要教学与演示平台，因其国内直连、微信扫码即用、内置国产大模型，学员无需额外配置即可上手。Codex作为辅助对比工具，用于展示底层代码执行与工程化能力。各智能体平台本质逻辑相通——掌握了WorkBuddy上的研究流程设计，同样可迁移至Codex、Claude Code等其他Agent平台。 01 课程概览 课程名称：AI智能体赋能经管社科实证研究陪跑课 课程时间：2026年11月1日、11月8日 授课形式：线上直播＋课后回放＋课程资料+答疑 报名方式： 课程优势： 目标人群： 在读本科生、硕士生、博士生、高校青年老师、研究院所研究人员等致力于跟进AI对科研的变革，期望将AI Agent用于实际科研工作中，以及想跟进最新期刊科研信息的学术同仁。 课程亮点： 超强Agent助手：使用当下优质AI，构建智能体Skill，让选题、数据收集、数据分析、写作、选刊信手拈来 丰富资料包：整理DID论文选题报告、博士生/青年友好期刊目录、期刊重点选题、期刊扩版策略、期刊专栏征稿，定期更新 全程陪跑： 专属社群，专家学者分享最新科研干货，让您研途不再孤单 02 授课团队 Jarvis老师，学知科研首席知识官,曾参与国家自然科学基金重大项目、国家社会科学基金项目,擅长Python计算社会科学、基于大数据的实证正研究担任多个学术协会副会长、秘书长。 03 课程大纲 第一讲：AI时代实证研究变革与AI Agent基础配置 核心目标：建立对AI Agent赋能实证研究的整体认知，以WorkBuddy为主完成环境配置与基础工作流搭建，Codex作为辅助对比。 内容要点 实证研究的范式正在经历三重变革：从相关性到因果推断的可信革命，从人工操作到智能体自动化的数智变革，从零散工具到系统性工作流的方法论变革。本讲以WorkBuddy为主要教学平台，展示如何通过“项目—对话与工作空间—技能与连接器”三层结构管理研究流程;同时简要介绍Codex的安装与基础使用，帮助学员理解不同Agent平台的共通逻辑。 教学演示 WorkBuddy基础配置：官网下载、微信扫码登录、创建研究项目、配置工作目录与技能连接器。WorkBuddy的核心入口是“项目—对话与工作空间—技能与连接器”三层结构，项目把同一项研究的指令、文件、技能和连接器放在一起，对话框限定Agent可访问的本地目录，技能保存重复使用的研究规范。 WorkBuddy接入本地Stata桥接工具：配置桥接模块，建立“生成代码—调用Stata/Python—读取日志—返回结果”的执行链路，让WorkBuddy可以在授权目录内读取数据文件、生成do文件、调用本地Stata执行并自动捕获日志。 Codex辅助对比：简要演示Codex的CLI安装与基本代码执行，说明其与WorkBuddy在底层逻辑上的相通之处——都是通过自然语言驱动Agent完成文件操作、代码生成和结果反馈。 第二讲：AI Agent批量拆解顶刊选题及论文架构 核心目标：掌握用AI Agent批量拆解顶刊论文的结构，快速提取标题、引言、理论与假设、实证、讨论与结论的写作范式。以WorkBuddy为主进行演示。 内容要点 顶刊论文的架构具有高度可迁移性。本讲将拆解标题的三种命名范式（发现型、机制型、政策型）、引言的六段式结构（现象—缺口—问题—挑战—方案—贡献）、理论与假设的提出逻辑（从理论到假说的演绎路径）、实证部分的标准化模块（数据—变量—模型—基准—机制—异质—稳健）、讨论与结论的收敛策略（发现重述—理论贡献—实践含义—局限与未来）。 教学演示 使用WorkBuddy的深度研究功能，批量上传5—10篇目标期刊论文，让Agent自动提取每篇论文的架构要素，生成结构化对照表。 展示如何将拆解结果整理成“论文架构拆解手册”，包含标题范式库、引言模板、假设提出路径、实证模块清单。 Codex辅助：简要展示Codex在批量文本处理上的类似能力，说明Agent平台在架构拆解任务上的通用性。 第三讲：AI Agent自动复现顶刊论文实证部分 核心目标：掌握自动化复现工作流的使用方法，能够对中文顶刊和UTD24顶刊的实证部分进行自动化复现与结果比对。以WorkBuddy为主完成全流程演示。 内容要点 论文复现的核心挑战在于：数据版本差异、变量测度差异、样本筛选规则不同、估计命令设置不同。自动化复现工作流通过“文献解构—变量梳理—模型设定—代码生成—执行捕获—比对报告”六步流程，系统性地降低复现门槛。 教学演示 WorkBuddy复现流程：上传论文PDF和附件（数据+代码），WorkBuddy自动提炼核心分析路线，将“数据清洗—变量构造—回归运行—结果输出”拆解为步骤序列。配合本地Stata桥接工具，WorkBuddy可以自动生成do文件、调用本地Stata执行、读取日志并比对原文报告的关键系数。 案例演示：挑选一篇《经济研究》论文和一篇AER论文，完整演示从PDF到复现报告的自动化流程。 产出物：一份包含关键系数比对表、差异原因分析和复现日志的标准化复现报告。 Codex辅助：简要说明Codex在代码调试与工程化复现上的优势，作为WorkBuddy流程的补充。 第四讲：AI Agent基于CSSCI选题指南、SSCI征文和顶刊文献的多维选题技巧 核心目标：掌握用AI Agent整合CSSCI选题指南、SSCI期刊征文和顶刊文献三类信息源，系统性研判研究机会的方法。以WorkBuddy为主要操作平台。 内容要点 选题有三重来源：现实经济现象启发（政策热点、产业变革、社会问题）、顶刊文献挖掘重组（理论缺口、方法迁移、情境转换）、CSSCI与SSCI选题指南（期刊偏好、特刊征文、政策导向）。AI Agent的价值在于快速扫描这三类信息源，进行多维交叉研判。 教学演示 WorkBuddy选题工作流：配置定时任务，自动抓取CSSCI选题指南、SSCI期刊征文页面和目标领域顶刊的最新目录，每周生成选题机会简报。 多维研判矩阵：将“理论缺口—方法可行性—数据可得性—期刊匹配度—政策相关性”五个维度纳入AI辅助评分体系，生成选题优先级排序。 产出物：一份包含3—5个候选选题及其多维评分、支撑文献和初步研究设计思路的选题报告。 第五讲：AI Agent赋能论文理论筛选 核心目标：掌握从近千个理论中筛选合适理论的方法，用AI Agent完成理论匹配、假设演绎和理论框架搭建。以WorkBuddy为主。 内容要点 经管社科领域的理论体系庞大分散，研究者常面临“理论选择困难”。本讲将展示如何用AI Agent构建理论匹配引擎：输入研究问题和核心变量后，Agent自动检索相关理论、评估理论适用性、推荐最优理论框架，并生成从理论到假设的演绎路径。 教学演示 使用WorkBuddy的知识库功能，预先导入经管社科核心理论（如制度理论、资源基础观、交易成本理论、社会网络理论、代理理论、高阶理论等），让Agent在研究过程中自动调用和匹配。 演示如何根据研究问题自动生成理论框架图和假设演绎链。 产出物：一份包含理论匹配过程、理论框架图和假设演绎路径的理论选择报告。 第六讲：AI Agent赋能实证研究设计 核心目标：掌握用AI Agent完成数据来源支撑选题、假设提出和因果推断系统设计的方法。以WorkBuddy为主。 内容要点 实证研究设计的核心是系统性匹配：研究问题决定识别策略，识别策略决定数据需求，数据需求决定变量构造，变量构造决定模型设定。本讲将展示AI Agent如何辅助完成这一匹配过程。 教学演示 WorkBuddy变量测度流程：从文献中的测度方法出发，自动识别数据文件中的对应变量，生成变量构造脚本，并输出变量对照表。 WorkBuddy识别策略辅助：输入研究问题后，通过对话让Agent评估DID、IV、RDD、事件研究等识别策略的可行性和前提条件，输出识别策略决策卡。 产出物：一份包含研究问题—识别策略—数据来源—变量构造—模型设定的系统性研究设计文档。 第七讲：AI Agent赋能实证研究数据分析方法全解析 核心目标：重点演示如何用AI Agent完成文本分析、网络分析和基本双重差分分析。以WorkBuddy为主进行演示。 内容要点 本讲聚焦三类高频分析方法：文本分析（词元化、向量化、情感分析、主题建模，将非结构化文本转化为可测量变量）、网络分析（社会网络、引用网络、产业链网络的结构测度与可视化）、双重差分（平行趋势检验、异质性处理效应、动态效应）。 教学演示 WorkBuddy文本分析：上传文本数据文件夹，WorkBuddy自动完成分词、词频统计、情感极性计算和主题建模，输出结构化文本变量。 WorkBuddy网络分析：通过对话让WorkBuddy生成Python networkx或igraph代码，完成网络构建、中心性计算和社区发现，输出可发表的网络图。 WorkBuddy双重差分：使用Stata的、等命令，自动完成平行趋势检验、Callaway-Sant'Anna估计和事件研究图绘制。csdiddid_multiplegt 产出物：三类分析方法的完整代码块和结果输出模板。 Codex辅助：可简要展示Codex在相同任务上的代码生成能力，说明Agent平台在数据分析上的通用逻辑。 第八讲：AI Agent赋能文献综述和假设：5种文献综述与4种假设提法 核心目标：掌握5种文献综述结构和4种假设提出方法，用AI Agent快速生成有层次、有深度的综述和假设。以WorkBuddy为主。 内容要点 5种文献综述结构：时间演进式、主题聚类式、理论对话式、方法比较式、缺口驱动式。4种假设提法：理论演绎型（从理论到假说）、经验归纳型（从现象到假说）、竞争假说型（提出对立假说）、边界条件型（限定效应范围）。 教学演示 使用WorkBuddy的深度研究模式，输入研究问题后自动进行综述级文献调研，按选定的综述结构生成分层综述草稿。 演示如何将综述草稿和理论框架输入后自动生成假设，并标注每个假设的理论依据和支撑文献。 产出物：一份完整的文献综述章节和假设提出章节，附文献支撑矩阵。 第九讲：AI Agent赋能中文论文写作与润色 核心目标：制作C刊和优秀毕业论文写作技能包，基于期刊偏好快速成文。以WorkBuddy为主。 内容要点 中文论文写作的核心是期刊偏好匹配。本讲将指导学员为自己的目标期刊定制写作技能包，包含该期刊的标题风格、摘要结构、引言范式、论证节奏和表格规范。 教学演示 WorkBuddy期刊写作技能包：将目标期刊的3—5篇范文上传，让WorkBuddy学习其写作风格，生成定制化的论文写作技能包，后续写作时自动调用。 润色流程：使用WorkBuddy的文档润色功能，输入初稿后自动检查语言规范性、逻辑连贯性和学术表达，输出润色建议和修订稿。 产出物：一份定制化的期刊写作技能包和一篇经过润色的中文论文初稿。 第十讲：AI Agent赋能英文论文写作与润色 核心目标：制作SSCI期刊写作技能包，基于期刊偏好快速成文。以WorkBuddy为主。 内容要点 英文论文写作的核心挑战是学术英语表达和期刊风格匹配。本讲将指导学员用AI Agent完成从中文初稿到英文投稿稿的全流程转换。 教学演示 Codex英文写作技能包：上传目标SSCI期刊的3—5篇范文，让Codex学习其摘要结构、引言写法、讨论风格和引用格式，生成SSCI写作技能包。 润色与校对：使用Codex进行语法检查和术语一致性校验，并演示如何通过对话调整段落节奏、去除冗余。 产出物：一份定制化的SSCI写作技能包和一篇经过润色的英文论文投稿。 04 课程报名 课程价格 预售拼团价：399元/人（原价：1599元/人） *若招生人数不及预期，可能无法开班将原价退款 可按照实际支付金额开具电子发票 价格包含：直播课程+录播回放+课程资料+课程答疑（仅开课前支付能进答疑群） 如有以下优惠，购买前找客服领取优惠券。 （1）优惠一 普通用户转发本推文到朋友圈/皮皮侠数据会员，私聊客服可获八折优惠券。 （2）优惠二 尊享版超级课程会员可在直播结束后免费学习此录播课程；如需直播+答疑＋录播，超级课程会员可折扣购买该课程； ；检索词:AI与Agent 最新 热点 趋势
9. 09前后端一起消失，后面看AI全栈了
   justoneapi-all · JustOneAPI / AI与Agent 最新 热点 趋势 / all
   大家好，我是卡哥。 先聊个这两年特别明显的变化，只有互联网某个领域的能力，已经不行了。 原因不难理解，AI 正在把传统互联网那套精细分工打散，你单一领域钻得再深也很难再构成壁垒，重复性的活 AI 干得又快又好。 现在吃香的是全栈型人才，也就是你做后端的得能做前端，做Agent开发的也要懂后端架构，甚至更大一点，搞开发的也要有产品思维，做产品的甚至都在学习写代码了。 全栈，就意味着你不光可以在具体岗位更有更大的竞争力，更意味着你的求职打击范围巨大，如果你是AI全栈开发，你的能力其实能同时匹配 AI应用开发、Agent开发、AI全栈、后端开发、甚至产品经理等多个岗位。 得知大家在这个节骨眼上的痛点，我联合好几位 10年以上工作经验的大厂资深工程师，一起打造了「 卡码AI全栈私教营」 简单来说，AI全栈私教营是一套 1v1 私教模式的全栈陪跑，有一位专属的大厂十年的资深导师全程负责你，从定制学习计划，到日常答疑、进度复盘都盯着。 带你把前后端、Agent、产品一直到架构这条全栈链路完整走一遍，全程动手做六个项目，其中有极其适合融入简历的AI中台项目，也有Harness工程理念落地的沙盒项目，还有脱敏自真实产品的商业级项目。 到了后期还有简历深度打磨和大厂导师模拟面试冲刺，帮你把学到的东西真正变成能拿下 offer 的竞争力。 一、我们哪里不一样？ 第一，我们真的在做「全栈」，不只教你写代码。带你走的是Agent、后端、前端、产品、架构这一整条链路，让你能独立做完需求拆解、方案设计、架构搭建到交付上线。 第二，它能让你投好几种岗位。AI 全栈工程师不光能接明确要全栈的岗位，还能降维去打后端、前端、产品经理、测试这些传统岗位。别人只能投一个方向，你能同时狙击 AI 应用开发、Agent开发、产品经理、后端开发、AI全栈，胜率直接翻倍。 第三，1v1 真私教，带你的是大厂十年老兵，本身就同时具备产品思维、研发能力和架构经验，是真正在用 AI 完成交付的人。还有专属1v1答疑群给你兜底。 第四，实战驱动，先做项目再讲知识。我们的教程大多先带你把项目跑起来，再拿项目当线索把知识点讲透，学完不会有那种「道理都懂、一上手就懵」的割裂感。 第五，它一直在更新。实战项目、OpenClaw 架构、Claude Code 原理、Harness 工程这些前沿内容会不断往里加，带你跟上节奏，而不是学完一套就过时，如果你跟得上，一年甚至可以让你做6个项目以上。 二、会做哪些项目？ 这门课不是讲完知识就完事，我们的理念还是实践驱动，目前设计了5个生产级项目，3个入门项目，全程带你用 AI 从 0 到 1 把完整项目做出来，由浅入深一路递进。 并且，我们现在在高速迭代，基本每隔一段时间就会上一个新项目，比如6月新发布了RAG中台项目，7月发布了Harness沙箱审计项目。 ✅ n个生产级项目（目前n=5，第一年会以每月一个的速度增加） 项目一：AuditHarness AuditHarness是今年7月新出的Harness工程化项目，项目通过统一的审计接口，把本地项目、接口文档、运行配置和 Mock LLM 规则接入进来，在 Docker 隔离环境中完成依赖准备、代码检查、服务启动、API 验收、代码 Review、质量评分、报告生成和失败归因，让 AI 代码交付从主观判断变成客观验证。 技术栈： Harness 工程 ：Docker 沙箱、依赖镜像缓存、API 自动化验收、Mock LLM Gateway、Code Review、自愈重试系统、质量评分体系、三层记忆系统、审计报告生成 后端 ：Python 3.11、FastAPI、Pydantic、SQLAlchemy、Alembic、SQLite 项目二：RAGNexus RAGNexus是今年6月出的 RAG中台新项目， 它把知识接入、文档解析、索引构建、多路检索、模型调用、权限控制、日志观测和效果评测等通用能力沉淀成平台服务，让业务方可以通过统一接口快速接入 RAG 能力。 兼顾Agent和后端两个领域，无论是用来提升AI驾驭能力，还是融入自己的简历作为面试，都非常合适。并且已经做了一次大升级，引入了10个技术优化点。 技术栈： 后端 ： Python 3.11、FastAPI、SQLAlchemy、Celery + Redis 存储 ： PostgreSQL + pgvector（向量）、Elasticsearch + IK 分词（BM25） RAG ： Hybrid 双路召回 + RRF 融合、LLM Rerank、Query Rewrite、词表扩展、Markdown 结构化切块 评测 ： Langfuse（在线 trace）、RAGAS（离线 context_precision/recall） 项目三：HarnessPRD HarnessPRD是一个 AI 原生的产品需求平台，帮你把一句话需求变成能直接交给 AI 开发的整套文档。 核心 AI 能力： 多步骤推理： 先理解需求意图，再拆解功能模块，再输出结构化文档 结构化输出： JSON Schema 约束输出格式，确保 PRD 字段完整 Skills 调用： 复用封装好的需求分析、功能拆解等技能单元 工程挑战在于：如何让 AI 在信息不完整时主动追问补充，而不是瞎猜；如何保证每次输出的 PRD 格式一致，不因模型随机性产生结构差异。 项目四：面试智能体 脱敏自生产级项目牛面Offer，牛面是一个面向求职者的技术面试备考平台，目前已实现成熟商业化运营。平台现有 注册用户5 万人，近万场模拟面试 ，本项目则是由牛面Offer团队，从牛面面试模块拆解出来，同时增加了一些前沿技术点用于实践。 技术栈：Python、Skill、RAG、React、多Agent、LangGraph 核心 AI 能力： RAG 知识库检索： 把岗位 JD、高频面试题、技术知识点向量化存储，根据用户问题精准召回相关内容 ReAct 动态推理： 根据用户回答质量实时决定是追问深入、还是换话题、还是给总结反馈 结构化评估输出： 每轮面试结束输出评分、优缺点分析、改进建议。 项目五：刷题猫 脱敏自生产级项目牛面Offer，是面试智能体的配套后端项目。项目围绕面试备考与求职辅导，完整复刻出一套功能成熟、贴合实际使用需求的专业面试刷题系统。 技术栈：Go、MongoDB、MySQL、Redis、React、TypeScript ✅三个入门级项目 基础薄弱同学也不用担心，我们有三个入门级项目，比如纯前端的 PDF 合并工具、最小化的点赞计数后端，帮零基础的同学先把前端和后端各自跑通。再往上是社交点赞服务这种前后端打通的完整应用，让你第一次摸到「全栈」的实感。 目前我们还在高速更新，第一年会保持每月一个新项目的进度，全方位覆盖AI时代各个热点落地。 想报名或咨询的，请直接 扫码添加 微信，记得要加备注【 全栈私教 】 ，然后发送个人情况，我们会帮你进行评估，看看是否适合加入。 三、服务形式是怎样的？ 服务形式： 1v1私教，陪伴你成长 服务流程： 首先报名之后，导师就会和你进行交流，针对你的情况会出首月的学习计划，学习计划会分为一个一个专项，让你逐步提升。 学习计划内的配套资料，大多为我们自研原创内容，全程跟着规划稳步学习即可。我们的整体服务，依托三大核心飞轮体系持续支撑： 日常保姆级服务 ✅专属计划定制 计划结合你的基础、时间和目标，量身定制学习方案，不用自己瞎摸索，学习全程有方向。 ✅专属1v1群 为你日常答疑，随时帮你解惑，遇到卡点直接解决 ✅进度跟进 持续关注你的学习进度，帮你答疑解惑，并根据你的吸收情况灵活调整计划，学起来更轻松高效。 ✅项目实战 从入门到落地一步步带练，全程指导你独立做出属于自己的项目版本，真正做到学以致用，积累硬核实战成果。 求职冲刺服务 等到准备求职冲刺阶段，我们还有专门的求职冲刺服务 ✅简历深度打磨 投递前专属导师一对一优化，帮你挖掘优势、放大项目亮点，告别平庸简历，提高简历通过率。 ✅全流程面试特训 面试技巧拆解、高频考点梳理、全真模拟面试全覆盖，提前适应面试节奏，从容应对各类面试难题。 ✅Offer 专属规划 拿到 Offer 不再迷茫，专业教你谈薪技巧、规避坑点，结合发展前景、薪资福利，帮你选出性价比最高的优质 Offer。 进阶突破服务 ✅AI 新技术深度解析 紧跟前沿技术趋势，深入 Claude Code、OpenClaw 底层机制，理解 MCP、Skill、Function Call 的工作原理，掌握 Harness 工程化思维，打造属于自己的 AI Agent。 ✅高阶架构设计 开发分为业务落地与顶层架构两大核心。AI 能高效替代重复落地编码工作，但 独立架构思维、全局设计能力 ，才是工程师不可替代的核心竞争力。 ✅专属职业规划 AI 浪潮之下，很多人陷入职业迷茫与焦虑。拒绝原地内耗，主动拥抱行业变化，找准时代风口，精准规划成长路线，稳步拉开职场差距。 四、学习内容有哪些？ 以下是标准学习流程，分为五大阶段。每个人的基础和节奏不同，实际学习中会针对性定制学习计划，不必完全按照这里的时间估算来要求自己。 阶段一：AI应用开发（耗时1-2月） 进来之后，可以实践优先，AI/Agent全栈能力的提升，前期先安排2个Agent项目做。注意，后面也会继续安排项目，只要跟得上，理论上你最后至少会吸收5，6个项目，包含RAG领域、Agent智能体、Harness工程体系等。 我们会结合你基础情况，先安排两个项目，比如你是一位基础一般的同学，我们会先安排如下两个项目： RAG中台项目 - RAGNexus RAGNexus是今年6月出的 RAG中台新项目， 并且已经做了一次大升级，引入了10个技术优化点 。 它把知识接入、文档解析、索引构建、多路检索、模型调用、权限控制、日志观测和效果评测等通用能力沉淀成平台服务，让业务方可以通过统一接口快速接入 RAG 能力。兼顾Agent和后端两个领域，无论是用来提升AI驾驭能力，还是融入自己的简历作为面试，都非常合适。 技术栈： 后端 ： Python 3.11、FastAPI、SQLAlchemy、Celery + Redis 存储 ： PostgreSQL + pgvector（向量）、Elasticsearch + IK 分词（BM25） RAG ： Hybrid 双路召回 + RRF 融合、LLM Rerank、Query Rewrite、词表扩展、Markdown 结构化切块 评测 ： Langfuse（在线 trace）、RAGAS（离线 context_precision/recall） Harness 项目 - HarnessPRD 这个项目要解决一个真实问题：把一句模糊的产品描述，自动生成三份完整文档——PRD 产品需求文档、接口文档以及可以直接交给 AI 开发的完整提示词。三份文档一次生成，覆盖从产品到开发的完整交付链路。 核心 AI 能力： 多步骤推理： 先理解需求意图，再拆解功能模块，再输出结构化文档 结构化输出： JSON Schema 约束输出格式，确保 PRD 字段完整 Skills 调用： 复用封装好的需求分析、功能拆解等技能单元 理论资料重点看我们打磨的《AI应用开发宝典》，里面包含了AI体系化的资料，包括Python、大模型基础、工具调用、RAG 知识库、Agent 智能体、Harness Engineering。 这个阶段学完之后，其实你就可以投递Agent开发+AI应用开发这类岗位了，所以我们下一个阶段，就是给你进行简历打磨和面试冲刺，先投出去，再持续变强，面试本质是概率问题，只要有一定准备，就是可以去尝试的。 阶段二：AI应用开发面试冲刺（耗时1-2周） 已经做了2个Agent项目+学了《AI应用开发宝典》，从简历素材上来说已经可以开始面试冲刺了，这周专注把简历素材转化成面试竞争力。 简历打磨 ：我们会针对你的目标岗位，帮你优化你的简历，打磨你原有的项目，并且融入私教课新做的项目到你的履历，每个项目写清楚背景、你做了什么、解决了什么问题、关键技术决策是什么。让面试官看完就想问你项目细节，而不是只看到一堆技术名词。 高频考点精讲 ：学习RAG、MCP、SKILL、Agent、Claude Code、Redis、MySQL、Kafka等一系列AI时代核心题库，逐一过一遍，让你每个问题能说清楚来龙去脉。 模拟面试 ：我们提供一对一模拟面试服务，由有大厂面试经验的导师来做面试官，针对你的项目和目标岗位进行深度追问。让你知道自己做过什么、为什么这么做，在真实上场前把表达能力打磨到位。 阶段三：后端开发进阶（2个月） 我们后端也会重点培养的，AI时代后端还是很重要，导师们也基本是10年老后端了。 因为Agent的深度其实是有限的，假设两个求职者都掌握了，那一个还深入掌握后端原理和架构，另一个只会Agent，面试官选谁？ 也是实战+资料双管齐下，项目的话刷题猫和Nexus中台都是有比较强的后端属性的，前者纯前后端项目，后者Agent+后端，都能顾上。 后端项目-刷题猫 我们会通过生产级项目 刷题猫 来进行切入，刷题猫是一个真实复杂度的产品：有用户系统、题库管理、刷题记录。你需要从需求拆解开始，经历架构设计、前后端实现、AI 能力集成、测试上线的完整流程。 生产级项目 - 面试 智能体 这里我们还需要插入一个Agent项目——面试智能体。这个项目要做一个真正能用的 AI 面试助手：用户描述自己的求职方向，智能体帮你模拟面试、给出针对性反馈、分析薄弱点、推荐准备策略，这个项目是刷题猫的配套智能体项目，融合一起写到简历上是有加成的。 核心 AI 能力： RAG 知识库检索： 把岗位 JD、高频面试题、技术知识点向量化存储，根据用户问题精准召回相关内容 ReAct 动态推理： 根据用户回答质量实时决定是追问深入、还是换话题、还是给总结反馈 结构化评估输出： 每轮面试结束输出评分、优缺点分析、改进建议。 资料方面会安排《后端进阶手册》配套加强，《后端进阶手册》循序渐进，从后端开发编程语言讲起，深度剖析 MySQL、Redis、Kafka 等高频核心组件底层原理，延伸至 限流、熔断、异地多活等分布式架构及重要业务场景设计，也就是说这份手册包含了AI时代后端所需的大部分重点知识。 到这里，你就可以同时投递Agent开发、AI应用开发、后端开发岗位了，打击面进一步扩大，同时因为也互相增强，比如你投递后端，你又非常熟悉Agent，加分。反过来你投递Agent，同时后端也能在简历体现出来了，加分。 阶段四：全栈开发闭环（耗时1个月） 你还会进入前端基础的学习。不要求你每个细节都会写，核心是能看懂代码、能描述清楚问题，能和 AI 说明白你要什么。 这些学完马上做实战：用 AI 辅助完成一个纯前端项目： PDF 合并工具。 这个项目麻雀虽小，但你会经历完整的前端开发流程：需求分析、UI 搭建、功能实现、问题调试。做完你会对"前端能做什么"有真实感受。 再把生产及项目刷题猫的前端部分吃透，有了这个生产级的经验，你对前端就可以说是很有感觉了。 前端有感觉了，后端有感觉了，现在把两端打通。用一周专注做 社交点赞服务 ：前端展示帖子列表、用户可以点赞，后端处理接口，数据实时更新，这样你对"全栈开发"不再是纸面理解，而是有了亲手踩过坑的真实感。 截止目前，你就掌握了Agent、后端、前端这些能力，也就意味着，你可以同时投递 AI应用开发、Agent开发、后端开发、全栈开发这些岗位了，胜率持续增高。 阶段五：项目+AI能力持续升级（持续到课程结束） 面试冲刺，甚至拿下Offer都不是终点，AI 工具和生态迭代极快，保持学习节奏才能持续有竞争力。 一方面是继续做项目 ，我们不同项目的侧重点都是不一样的，比如有侧重记忆系统的、有侧重RAG的、有侧重任务调度的，每多学一个，你就能多强一分，现阶段我们每个月都会增加一个新项目，只要你跟得上，整个周期下来你至少能掌握5-6个项目。 另一方面紧跟 AI 编程前沿 ，深入学习 Claude Code 原理、OpenClaw 架构原理、Harness 实践，掌握行业最新技术落地思路与实操方法。这些不是泛泛的"了解新工具"，而是理解工具背后的设计思路——为什么这样设计、解决了什么工程问题、在什么场景下用。 通过实践+理论的学习，你就能持续跟上AI大时代的脚步，并且走在前面，保持职业竞争力。 小白特别阶段：0基础入门 你会搭建起自己的 AI 工具链，从大模型接入到 Claude Code、Git 的深入使用 前端基础、后端基础学习，都是通过实战项目驱动，不是干巴巴看原理。 搞通前后端交互，通过社交点赞服务，让你掌握前后端交互。 三个入门项目做完，你对"全栈开发"不再是纸面理解，而是有了亲手踩过坑的实感。 除此之外，还会有AI和Agent相关的入门实践和讲解，比如如何做一个简单的MCP备忘录。 能掌握哪些技能？ AI驾驭 ：建立Harness工程化管控与AI编程协作思维，从“写代码”转向“驾驭AI完成交付”，让你能理解工程师核心价值所在，驾驭AI而不是依赖AI。 全栈化能力 ：具备产研全链路通识，可独立完成需求拆解、方案设计、架构搭建、交付上线全流程。 问题排查 ：能识别AI生成代码的潜在问题，快速解读报错、定位bug，确保代码稳定交付，避免踩坑返工。 Agent进阶 ：掌握Agent工作流搭建方法，掌握 RAG、MCP、SKILL、LangGraph、Multi-Agent 等一系列技术，将AI能力深度嵌入产品研发，实现AI从辅助工具到核心助力的升级。 工具精通 ：掌握主流AI编程工具完整生态及高阶功能，搭建专属AI产研工具链，覆盖 产研全流程 提效。 前沿实操： 紧跟AI编程前沿，深入学习 Claude Code原理、OpenClaw架构原理，Harness实践 ，掌握行业最新技术落地思路与实操方法。 适合人群 对AI方向感兴趣的同学，以求职为目标，希望斩获AI应用开发、Agent开发岗这类岗位； 对全栈方向感兴趣的同学，以求职为目标，希望斩获AI全栈、后端开发这类岗位。 认可全栈化是大趋势，希望体系化学习AI知识，掌握Agent开发、全栈等能力，应对行业变化，保持竞争力。 最后 这几年 AI 变得太快，有人早早上了车，也有人一直观望，等窗口期过了才后悔。 我不画「改变命运」「轻松高薪」的大饼，但有句话我负责任地讲， 现在进场仍然不算晚，可这句话再过一年可能就不成立了。 目前首发早鸟价在10000元以内 ，市面上 AI 加全栈加私教这种组合基本都得好几万，而且随着报名人数增加、内容越来越厚，后面会涨价，越早加入越有价格优势。 想报名或咨询的，请直接 扫码添加 代码随想录微信，记得要加备注【 全栈私教 】 ，然后发送您的个人情况，我们会帮你进行评估，看看是否适合加入。 ；检索词:AI与Agent 最新 热点 趋势
10. 10小米雷军：智能网联汽车“下半场”比的不仅是车有多聪明，而是生态有多强大
    ithome · 2026-10-21 · 科技产品 / rss
    IT之家 10 月 21 日消息，在 2026 世界智能网联汽车大会上，小米集团创始人、董事长兼 CEO 雷军表示， 智能网联汽车“下半场”比的不仅仅是车有多聪明，而是生态有多强大 。 他认为，这是中国的优势， 中国有全球最完备的产业链 ，最活跃的 AI 创新氛围和最大的单一市场，我们完全有机会让整个智能生态连成一体，走出一条中国式的创新之路。 据IT之家此前报道，在 2023 年 12 月， 雷军宣布“人车家全生态”正式闭环 。雷军称该生态全面打通“人”、“车”、“家”场景，实现硬件设备无缝连接，实时协同，带动产业链合作伙伴，共创以人为中心、主动服务于人的超级智能生态。 去年 12 月，小米互联网业务部总经理刘婵在 2025 小米“人车家全生态”合作伙伴大会上谈到了小米的全球生态进展： 小米生态全球累计开发者数量达 120 万 ，海外月活用户数达 5.5 亿，应用全球月分发 11 亿，游戏付费用户数 1800 万，内容与服务订阅用户 1300 万。 相关阅读： 《 小米雷军：汽车产业如果没有安全，其他都是零 》 《 小米生态全球累计开发者达 120 万，海外月活用户 5.5 亿 》 《 雷军：小米澎湃 OS 启动新标识，“人车家全生态”正式闭环 》
11. 11主动限制金融类应用操作能力，豆包手机助手更新拒绝操作应用清单
    ithome · 2026-10-21 · 科技产品 / rss
    IT之家 10 月 21 日消息，豆包手机助手官网今日更新了最新拒绝操作应用清单， 主动对金融类应用限制了相关的操作能力 ，范围包括但不限于银行、信托服务、支付、互联网金融、信贷类等领域。 据IT之家此前报道，9 月 14 日， 豆包手机助手消费者版本正式发布 。官方同时推出屏幕自动化操作声明协议（SAEP，Screen Automation Execution Protocol），旨在针对图形界面智能体的跨应用操作，搭建一套透明机制，让开发者能够清晰地声明其应用与 Agent 的高效互动策略。 10 月 14 日，豆包手机助手宣布，屏幕自动化操作声明协议 30 天公示期已结束，将逐步放开第三方应用的屏幕自动化操作权限。 官方同时公布了拒绝操作应用名单 ，包括中国工商银行、招商银行、重庆农商行等多家金融机构。 豆包手机助手表示，已明确声明拒绝的应用，智能体将不会对其进行操作。公示期结束后，开发者仍可随时声明拒绝，官方将在 3 个工作日内反馈。 IT之家附完整名单如下：
12. 12raullenchai/Rapid-MLX: Rapid-MLX is an open-source (Apache 2.0) OpenAI- and Anthropic-compatible LLM inference server for Apple Silicon, built on MLX, focused on reliable tool calling for coding agents. Up to 4× faster than Apple's MLX (mlx-lm) on the same weights.
    github · 2026-10-21 · GitHub / MCP server stars:>100 / Python
    语言:Python；stars:4009；更新:2026-10-21T13:18:22Z
13. 13callstack/agent-device: Mobile app automation and verification for AI coding agents. CLI, MCP server, and typed Node.js API for iOS, Android, HarmonyOS, TV, web, macOS, and Linux.
    github · 2026-10-21 · GitHub / MCP server stars:>100 / TypeScript
    语言:TypeScript；stars:5092；更新:2026-10-21T13:10:40Z
14. 14中華電技術長楊慧琪：打造 AI 生態系 將 AI Agent 帶進百工百業 | 產業熱點 | 產業 | 經濟日報
    tavily · 2026-10-14 · AI与Agent 最新 热点 趋势 / Tavily
    網路基地台建設更仰賴基地台精準建設AI Agent，楊慧琪指出，過往團隊要透過品質、客戶、客訴涵蓋競爭狀況等，選址都要十天以上，現在多個專業AI Agent專業分工，交給總合決策的AI Agent，從過去10天變成20秒，每天分析240億筆資料，跟專家分析的一致性90%以上，專家沒看出來的熱區站點超過30%，節省網測成本3,000萬。 智慧客戶服務也升級成客服AI Agent，楊慧琪分享，透過AI Agent找資料歸納重點，整合核心資訊，生成客服情境說明，客戶等待縮短四分鐘，資訊準確度99.8%，更有七成進線由AI Agent協助處理，也支援多國語系。 資安防護部分更是用AI來對抗AI，楊慧琪指出，中華電信每天需要分析10億筆系統日誌，導入AI Agent自動辨識，加上專家做最後的決策，過去異常分析兩個多小時縮短到5分鐘，資安專家產能提升三倍以上。 [...] 經濟日報於10月14日舉辦2026科技論壇，以「AI Agent新賽局」為主題，邀集各界專家探討發展趨勢、應用場景與產業布局，協助企業掌握智慧轉型關鍵契機，布局下一世代競爭優勢。本論壇由中華電信、工研院、資策會、日月光集團、玉山銀行、凱基金控、元大投信協辦。 楊慧琪以「AI Agent 驅動產業進化」發表專題演講，她指出，AI已經從工具邁向數位員工，而AI無所不在的解決營運挑戰，中華電信不僅善用AI，更要賦能百工百業，賦能AI生態圈。 近年政府全力推動AI發展，包含AI基本法，AI新十大建設，更投入千億元驅動創新AI發展，目標2040年達到15兆以上產值，而台灣在全球AI指數從2024年的全球21名躍升至2025年得16名，未來關鍵是如何把政策、基礎建設、人才，真正投入百工百業，創造價值。 觀察AI發展，楊慧琪指出，可用「神速」來形容，過去焦點從模型可以生成什麼（2022年至2023年Chatbot回答問題）？變成可以替企業完成什麼（2024年至2025年Copilot協助工作）？到2026年的AI Agent已經成為可以感知、規劃、行動、記憶，並自主完成任務的「數位員工」。 [...] ### 猜你喜歡 news photo ### 中華電總座林榮賜：台灣在 AI Agent 新賽局扮演關鍵角色 news photo ### AI Agent 世代快速到來 簡立峰提未來五大變革 news photo ### 經濟日報2026科技論壇登場 聚焦AI Agent新賽局 news photo ### AI 競爭轉向落地應用 葉俊顯：政府四大面向助攻產業升級 news photo ### 睿思智慧攜手台灣AI科技夥伴進軍CEATEC 2026 展示主權AI與企業智慧自動化實力 news photo ### TOP100+未來會趨勢論壇 聚焦AI驅動與永續綠色轉型 news photo ### AI 新創獲百億基金助攻 數發部已核定投資10家、帶動民間資金5.7億 news photo ### 悅智攜台灣AI新創進軍CEATEC 2026 以「現場AI」推動台日產業合作 news photo ### 中華電信推「防詐守衛」服務 非用戶也能下載用 news photo
15. 15airbytehq/airbyte: Open-source data movement for ELT pipelines and AI agents — from APIs, databases & files to warehouses, lakes, and AI applications. Both self-hosted and Cloud.
    github · 2026-10-21 · GitHub / AI agent language:Python stars:>500 / Python
    语言:Python；stars:22251；更新:2026-10-21T13:22:20Z
16. 16SenteLabsAI/OpenExecutive: AI-powered virtual executive team — a single coherent executive persona backed by 8 specialist agents (FastAPI + Next.js).
    github · 2026-10-21 · GitHub / AI agent language:Python stars:>500 / Python
    语言:Python；stars:5635；更新:2026-10-21T13:16:43Z
17. 17bytechefhq/bytechef: Open-source AI agents and workflow automation. Self-host or embed in your SaaS. Apache 2.0 alternative to n8n and Zapier.
    github · 2026-10-21 · GitHub / LLM workflow stars:>300 / Java
    语言:Java；stars:1042；更新:2026-10-21T13:17:43Z
18. 18eng dub fatal allure spoiling my wife short drama - 白鲸出海
    tavily · 2026-10-13 · 认知差与信息权重 最新 热点 趋势 / Tavily
    会员到期时间：{{user\_info.expire\_date\*1000 | formatDatebyDay}}. 合作查看次数： {{users\_vip\_equities.view\_cooperation || 0}}次. 合作发布次数： {{users\_vip\_equities.release\_cooperation || 0}}次. 公司查看次数： {{users\_vip\_equities.view\_company || 0}}次. 报告下载次数： {{users\_vip\_equities.download\_book || 0}}次. # 热门搜索 #. # 历史记录 #. {{item.user\_info.user\_name}}. ## 专辑. {{item2.url\_token == 'AI'?'376':item2.company\_num}}家公司. ## 企服推荐. {{item.company\_short\_name || item.company\_name}} {{item.company\_short\_name || item.company\_name}}. {{item.start\_time\*1000>new Date().getTime()?'立即预约':'立即观看'}}. 白鲸出海是一家致力于服务中国泛互联网企业走向海外的综合服务平台，目前白鲸出海涵盖资讯（快讯、7×24h、问答和话题等）、数据（公司、产品、资本、榜单、专辑和投放等）、服务（合作、招聘、活动、投融资和众创空间等）以及社群社区等共四大模块。自2014年7月开始运营以来，白鲸出海已成长为中国泛互联网出海……查看更多. Copyright © 2014 - 2026 闽ICP备2026019275号 , All Rights Reserved Powered By 白鲸出海 www.baijing.cn | 访问手机版.